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TELEFÓNICA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 9MESES’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Destacamos los principales mensajes de la Conference Call de Rdos.:
 España: El foco ha estado en la explicación de la caída del EBITDA 3T’21 del -8,9% (vs caída del -5,4% en 9meses’21). Gran parte de esta caída se debe al incremento del precio de la energía (en concreto explica un -3% de la caída), a la difícil comparativa de coste de contenido vs 3T’20, y a que en la línea de ingresos aún no se ha recuperado el negocio del roaming (con mucho mayor margen). Esperan que el coste de la energía siga afectando en los próximos trimestres. De excluir el impacto del incremento de la energía, el margen EBITDA se habría situado por encima del 39% (en línea con sus expectativas y vs 38% reportado). Destacan de forma positiva la generación de caja en la región, con un CF Operativo/ventas del 27,2% en 9meses’21 gracias a un CAPEX/ventas limitado del 11,2% (muy por debajo de peers). Nuestras estimaciones para España recogen unas ventas’21 cayendo un -1% (vs 0% a 9meses’21) y un EBITDA’21 con un descenso de -1,9% vs -5,4% a 9meses’21). Respecto a la subasta de La Liga, mantienen que se trata de un contenido diferencial y atractivo y que lo analizarán buscando la rentabilidad del mismo y enfocados en buscar deflación de costes, aunque aún es pronto para concretar (las ofertas se envían el 13 de diciembre, y hay múltiples opciones de paquetes y el horizonte temporal va de 3 a 5 años).