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TELEFÓNICA: PREVIO RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Esperamos unos Rdos. 1T’20 penalizados por una evolución negativa del tipo de cambio (real brasileño -14%, peso argentino -45%) y por one-offs vistos en 1T’19 (impacto neto de c.130 M euros a nivel de EBITDA). Con esto, las ventas 1T’20 caerían un -4,7% (+1,4% variación orgánica) con caídas en España (-1,4%, impactadas en parte por menor venta de terminales), Brasil (-11,1% reportado y +1,5% en moneda local), e Hispam. (-9,5%). El EBITDA 1T’20 caería un -11% (+0,4% a nivel orgánico) en parte por el impacto de los extraordinarios en 1T’19 comentados y también por el tipo de cambio.
TEF Alemania (16% ventas totales) acaba de publicar sus Rdos. con ventas creciendo un +3,8% (un +2,5% por encima de nuestra estimación) y EBITDA 1T’20 de 524 M euros (un -2% por debajo de nuestras estimaciones) con un margen ajustado de 28,8%, cayendo -0,6 p.p. vs 1T’19.
La clave de los Rdos. de TEF residirá en los mensajes que se ofrezcan en primer lugar sobre el impacto que está teniendo el Covid-19 en sus negocios (incremento de tráfico y balanceo de clientes a diferentes paquetes, portabilidades, etc.) así como la marcha de sus planes de revisión de activos (¿venta de Hispam?, ¿fusión con Liberty en Reino Unido?) que desde nuestro punto de vista se trata del principal catalizador del valor.