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Andres Bolumburu
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TELEFÓNICA: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 10.340 M euros (-14,8% vs -15,1% BS(e) y -14,4% consenso);
EBITDA: 3.315 M euros (-25,3% vs -21,4% BS(e) y -22,4% consenso);
EBIT: 1.033 M euros (-42,7% vs -38,1% BS(e) y -39,7% consenso);
BDI: 425,0 M euros (-50,7% vs -49,9% BS(e) y -52,0% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 21.706 M euros (-10,0% vs -10,2% BS(e) y -9,8% consenso);
EBITDA: 7.075 M euros (-18,7% vs -16,7% BS(e) y -17,2% consenso);
EBIT: 2.124 M euros (-38,5% vs -36,1% BS(e) y -36,9% consenso);
BDI: 831,0 M euros (-53,5% vs -53,1% BS(e) y -54,1% consenso);

Rdos. flojos, impactados por Covid-19 (resta un -7,8% al EBITDA total del grupo) y tipo de cambio y peor que lo esperado en EBITDA principalmente por un impairment en Argentina (109 M euros), aunque mejores en FCF lo que les permite reducir la deuda hasta 37.201 M euros (vs 37.700 M euros esperado). Las ventas 2T’20 caen un -14,8% (-5,6% orgánico) con España deteriorándose un -5,2%, Reino Unido un -3,8%, Brasil -5,1% y Alemania +0,3%. El EBITDA 2T’20 asciende a 3.315 M euros, una caída del -25,3% (-10% orgánico). Mantienen el DPA'20 de 0,4 euros/acc. (0%, 10,4% yield, aunque en formato script voluntario vs caja antes y sin recompra de acciones) y el guidance'22 (esperan crecimiento en ventas (vs +0,5% BS(e) TACC’19-22) y +2 p.p. de crecimiento en EBITDA-CAPEX sobre ventas (vs +2,3 p.p. BS(e))).
Adicionalmente, TEF ha alcanzado un acuerdo con Liberty Latin America Ltd. para la venta de la totalidad de Telefónica de Costa Rica por un importe agregado (Enterprise Value) de 500 M dólares (c. 425 M euros), un múltiplo implícito de c.7,4x EV/EBITDA y que permitirá reducir la DFN c. -1,1%. La plusvalía antes de impuestos se estima que ascenderá a c.210 M euros. El cierre de esta transacción está sujeto a determinadas condiciones de cierre, incluyendo las pertinentes aprobaciones regulatorias.
Dado el mal performance de la acción desde máximos de febrero’20 (-39% en absoluto y -11% vs IBEX) no esperamos impacto relevante de estos Rdos. muy impactados por tipo de cambio y Covid-19, pero con fortaleza en generación de caja y reducción de deuda. COMPRAR. P.O. 6,10 euros/acc. (potencial +59,52%).
Underlying
Telefonica SA

Telefonica is engaged in the provision of public or private telecommunications services, including ancillary or complementary telecommunications services or related services. Co.'s fixed business includes: traditional fixed telecommunication services, Internet and broadband multimedia services, data and business-aplications services, and wholesale services for telecommunication operators. Co. also provides a range of mobile and related services and products to consumer and business customers, including mobile voice services, value added services, mobile data and Internet services, wholesale services, corporate services, roaming, fixed wireless, and, trunking and paging.

Provider
Sabadell
Sabadell

Analysts
Andres Bolumburu

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