TELEFÓNICA: RDOS. 1S’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 10.340 M euros (-14,8% vs -15,1% BS(e) y -14,4% consenso);
EBITDA: 3.315 M euros (-25,3% vs -21,4% BS(e) y -22,4% consenso);
EBIT: 1.033 M euros (-42,7% vs -38,1% BS(e) y -39,7% consenso);
BDI: 425,0 M euros (-50,7% vs -49,9% BS(e) y -52,0% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 21.706 M euros (-10,0% vs -10,2% BS(e) y -9,8% consenso);
EBITDA: 7.075 M euros (-18,7% vs -16,7% BS(e) y -17,2% consenso);
EBIT: 2.124 M euros (-38,5% vs -36,1% BS(e) y -36,9% consenso);
BDI: 831,0 M euros (-53,5% vs -53,1% BS(e) y -54,1% consenso);
Rdos. flojos, impactados por Covid-19 (resta un -7,8% al EBITDA total del grupo) y tipo de cambio y peor que lo esperado en EBITDA principalmente por un impairment en Argentina (109 M euros), aunque mejores en FCF lo que les permite reducir la deuda hasta 37.201 M euros (vs 37.700 M euros esperado). Las ventas 2T’20 caen un -14,8% (-5,6% orgánico) con España deteriorándose un -5,2%, Reino Unido un -3,8%, Brasil -5,1% y Alemania +0,3%. El EBITDA 2T’20 asciende a 3.315 M euros, una caÃda del -25,3% (-10% orgánico). Mantienen el DPA'20 de 0,4 euros/acc. (0%, 10,4% yield, aunque en formato script voluntario vs caja antes y sin recompra de acciones) y el guidance'22 (esperan crecimiento en ventas (vs +0,5% BS(e) TACC’19-22) y +2 p.p. de crecimiento en EBITDA-CAPEX sobre ventas (vs +2,3 p.p. BS(e))).
Adicionalmente, TEF ha alcanzado un acuerdo con Liberty Latin America Ltd. para la venta de la totalidad de Telefónica de Costa Rica por un importe agregado (Enterprise Value) de 500 M dólares (c. 425 M euros), un múltiplo implÃcito de c.7,4x EV/EBITDA y que permitirá reducir la DFN c. -1,1%. La plusvalÃa antes de impuestos se estima que ascenderá a c.210 M euros. El cierre de esta transacción está sujeto a determinadas condiciones de cierre, incluyendo las pertinentes aprobaciones regulatorias.
Dado el mal performance de la acción desde máximos de febrero’20 (-39% en absoluto y -11% vs IBEX) no esperamos impacto relevante de estos Rdos. muy impactados por tipo de cambio y Covid-19, pero con fortaleza en generación de caja y reducción de deuda. COMPRAR. P.O. 6,10 euros/acc. (potencial +59,52%).