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TELEFÓNICA: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 10.909 M euros (-12,0% vs -12,4% BS(e) y -12,8% consenso);
EBITDA: 3.732 M euros (+1,7% vs -1,0% BS(e) y -2,3% consenso);
EBIT: 1.471 M euros (+60,9% vs +68,1% BS(e) y +45,6% consenso);
BDI: 911,0 M euros (-202,0 M euros en 2019 vs 756,0 M euros BS(e) y 624,0 M euros consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 43.076 M euros (-11,0% vs -11,1% BS(e) y -11,2% consenso);
EBITDA: 14.481 M euros (-4,2% vs -11,5% BS(e) y -11,8% consenso);
EBIT: 4.139 M euros (-8,8% vs -7,3% BS(e) y -11,9% consenso);
BDI: 1.582 M euros (+38,5% vs +25,0% BS(e) y +13,4% consenso).
Rdos. por encima de lo esperado por nosotros y consenso (mayor diferencia con consenso por mayor diferencia en todos los mercados) en todas las líneas. Las ventas 4T’20 caen un -12% (-2% orgánico) con España cayendo un -2,9%, Alemania crece un +2,7%, Reino Unido cae -9,5% (-5,2% orgánico), Brasil cae un -30,1% (-1,6% orgánico), Infra crece un +4,7% (+11% orgánico) e Hispam -20,4% (-2,5% orgánico). El EBITDA 4T’20 crece un +2,2% (-2,8% orgánico). El FCF’20 alcanza los 4.794 M euros, con 1.993 M euros en 4T’20 (+13,2%) lo que permite una reducción deuda de 2.516 M euros en 2020 (-6,6%, y reducción de 1.449 M euros en 4T’20) hasta los 35.228 M euros (DFN/EBITDA 2,79x). Incluyendo otras iniciativas inorgánicas (venta de Telxius y fusión en Reino Unido) la DFN se recortaría 9.000 M euros adicionales (hasta los 26.000 M euros, que con el imapcto de Telxius quedaría un ratio DFN/EBITDA < 2,4x). Respecto al guidance'21 esperan estabilización de ventas e ingresos (vs -1,5% y -0,7% BS(e) respectivamente y con el consenso algo más negativo) y CAPEX/Ventas c.15% (vs 14,8% BS(e)). Anuncian DPA'21 de 0,3 euros/acc. (-25% vs 2020 y vs 0,4 euros/acc. BS(e) y 0,314 consenso) en scrip voluntario, además de la amortización de un 1,5% de autocartera.
Esperamos impacto positivo. La compañía sigue reduciendo deuda y vemos catalizadores (venta de activos) con los que puede zanjar definitivamente esta preocupación del mercado. La acción lleva un performance del +12,1% en 2021 (+10% vs IBEX) pero sigue acumulando una caída del -36% desde 2020 (-20% vs IBEX). COMPRAR. P.O. 5,90 euros/acc. (potencial +62,09%).