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TELEFÓNICA: RDOS. 9MESES’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 11.902 M euros (+1,7% vs +1,4% BS(e) y +1,5% consenso);
EBITDA: 2.748 M euros (-31,9% vs -31,6% BS(e) y -29,4% consenso);
EBIT: 169,0 M euros (-91,2% vs -93,0% BS(e) y -83,9% consenso);
BDI: -443,0 M euros (1.139 M euros en 9meses'18 vs -253,0 M euros BS(e) y -290,0 M euros consenso).
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 36.023 M euros (0,0% vs -0,1% BS(e) y -0,1% consenso);
EBITDA: 11.450 M euros (-5,7% vs -5,6% BS(e) y -4,8% consenso);
EBIT: 3.623 M euros (-35,6% vs -36,2% BS(e) y -33,0% consenso);
BDI: 1.344 M euros (-53,3% vs -46,7% BS(e) y -48,0% consenso).

Rdos. en línea con nuestras estimaciones y ligeramente por debajo del consenso en EBITDA principalmente por España (mayor provisión de lo esperado por el plan de ajuste de plantilla). Las ventas 3T'19 crecen un +1,7% reportado (+3,4% orgánico) con crecimientos orgánicos en las principales regiones: en España (+1,0%), Alemania +1,9%, Reino Unido +4,1%, Brasil +2,6% e Hispam. Sur +16,1% mientras que Hispam Noirte presenta caídas del -2,5%. EL EBITDA 3T'19 se sitúa en 2.748 M euros (-31,9% reportado y +0,8% orgánico) impactado por costes de reestructuración (1.876 M euros), plusvalías (+391 M euros) y otros (-10M euros). Sin estos efectos el EBITDA subyacente quedaría en 4.243 M euros. El FCF 9meses'19 asciende a 4.150 M euros (+40,3% vs 9meses'18, 1.394 M euros en 3T’19, por encima de lo esperado) lo que permite reducir la DFN hasta los 38.293 M euros (mejor de lo esperado) que quedaría en 37.600 M euros incluyendo las ventas de activos aún no cerradas. Reiteran el guidance'19: Esperan ventas creciendo un +2% (vs +2,7% BS(e) y vs +3,6% en 9meses’19) y EBITDA +2% (vs +1,2% BS(e) y vs +1,1% en 9meses’19).
Unos Rdos. donde destacamos positivamente la buen marcha a nivel de ventas (con aceleración en España, Alemania y Brasil) y la reducción de deuda por encima de lo esperado, gracias a la generación de caja. Por el lado negativo estaría la generación de EBITDA, que aunque está en línea con nuestras estimaciones, queda por debajo del consenso, principalmente por la mayor provisión en España que en términos orgánicos mejora (+0,1% orgánico en 3T’19 vs -1% en 9meses’19 y vs +0,6% BS(e) en 3T’19). Excluyendo el impacto de las provisiones, con los datos orgánicos presentados (EBITDA orgánico 3T’19 +0,8% y +1,1% a 9meses’19) el cumplimiento de guidance EBITDA’19 (+2%) queda en manos de una fuerte mejora en 4T’19 (que creemos posible pero que podría incrementar las dudas). COMPRAR. P.O. 8,50 euros/acc. (potencial +22,6%).