EUR 100.00 For Business Accounts Only

TOTAL: RDOS. 4T'20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Rdo. Op. neto: 1.711 M dólares (-53,8% vs -54,9% BS(e) y -57,8% consenso);
BDI: 1.304 M dólares (-58,7% vs -60,4% BS(e) y -65,1% consenso).
Rdos. 20'20 vs 2019:
Rdo. Op. neto: 5.806 M dólares (-58,7% vs -59,0% BS(e) y -59,8% consenso);
BDI: 4.059 M dólares (-65,7% vs -66,4% BS(e) y -67,4% consenso).
Rdos. 4T’20 mejores de lo esperado en Rdo. Operativo neto por Exploración y Producción (E&P; 62% Rdo. Operativo neto) y Refino y Química (10%). En E&P la producción ha estado por encima de nuestra previsión, alcanzado los 2.841 kboe/d (vs 2.825 kboe/d BS(e); -8,7% vs 4T’19) con un efecto negativo del -5% a causa de la implementación de las cuotas de la OPEP+, pero con la aportación positiva de un +3% por las start-ups y el ramp-up de nuevos proyectos. Con esto, el Rdo. Operativo neto de la división queda por encima de lo previsto con una caída del -47% vs 4T’20 (vs -51% BS(e)). En Downstream destacamos que Refino & Química han estado por encima (170 M dólares de Rdo Op. neto vs 80 M dólares BS(e)), compensando en parte la peor aportación de Gas&Power (254 M euros vs 377 M euros BS(e)) afectado por la caída de precios del LNG.
De cara a 2021 esperan un Capex situado en c. 12.000 M dólares (vs 11.900 M dólares BS(e)), indicado además que invertirán >20% del Capex en Renovables y electricidad.
En relación al dividendo, proponen el pago del 4º dividendo final’20 de 0,66 euros/acc. (-3%; 2% yield) que será pagado el próximo 01/07/2021 (exdate 24/06), y que mantienen estable frente a los 3 pagos a cuenta’20 anteriores. Con esto el DPA’20 queda en 2,64 euros/acc (-1,5% vs 2019; 8% yield) ligeramente por debajo de los 2,68 euros/acc. BS(e) y por encima de lo esperado por el consenso (2,60 euros/acc).
El valor sube un +1% vs ES50 tras estos buenos Rdos., si bien aún afectados por el Covid-19 y que no reflejan todavía la mejora del Brent en las últimas semanas (c. 61 dólares/barril del Brent hoy vs 50$/b BS(e) para 2021). COMPRAR. P.O. 39,50 euros/acc. (potencial +12,28%).