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UNICAJA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2T’20 destacamos:
 Guidance’20: Reiteran guidance’20 de M. de intereses estable vs 2019 (y vs -2,5% BS(e ) y -1,5% de consenso). De cara a 2S’20 destaca el apoyo del vencimiento de depósitos extratipados (750 M euros al c.3,5%) y del TLTRO III (+25 M euros en M. de intereses, de los que 12,5 M euros en 2S’20, c.2% del M- de Intereses anual), que más que compensará la presión en la yield de la cartera crediticia. En Crédito, esperan ahora una ligera mejora interanual (vs ligera caída antes). Por el lado de las comisiones, esperan una mejor evolución en 2S’20 vs 1S’20, que llevaría a mantener la cifra estable vs 2019 (vs -5% BS(e) y -3% de consenso). Finalmente en costes, reiteran el mensaje de seguir trabajando en reducir la base de costes para poder compensar la presión en ingresos.
 CoR y provisiones: por el momento hay poca visibilidad por lo que mantienen el guidance de CoR de 50-90 p.b. (vs 90 p.b. en 1S’20, 80 p.b. BS(e) en 2020 y c. 95 p.b. de consenso’20). En positivo, su cartera tiene elevadas coberturas (60,9%) y no están viendo incremento de mora ni incluso en los préstamos con moratorias ya vencidas. Además tienen un perfil de cliente muy solvente, confirmado por que menos del 3% han pedido moratoria y la demanda de créditos ICO-Covid-19 que ha tenido el banco ha sido inferior a su cuota concedida. Dicho esto, prefieren ser prudentes dado que el desenlace de la pandemia es aún incierto y reiteran guidance, sin que por el momento puedan precisar un rango más estrecho.
 Solvencia y dividendo: esperan que siga mejorando desde el nivel actual de 14,3%, habiendo devengado en el trimestre impactos regulatorios positivos por c.10p.b.por el SMEs supporting factor y otros 10p.b. por menor deducción de intangibles. Por ahora no dan guidande de dividendo, pero destacan que en su cálculo de capital 1SA’20 han devengado un pay-out de c.45%.
VALORACIÓN
Mensajes continuistas en lo que hay pocas novedades. Dicho esto, creemos que UNI es excesivamente conservador en el capítulo de calidad crediticia y CoR y vemos además margen para revisiones al alza por parte de consenso, que apunta a un BDI’20 de 56 M euros, por debajo de los 61 M euros alcanzados ya en 1S’20 ( y vs 73 M euros BS(e)). Reiteramos COMPRAR.