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UNICAJA: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
M. Intereses: 137,0 M euros (-7,4% vs -6,4% BS(e) y -6,8% consenso);
M. Bruto: 274,0 M euros (+16,1% vs +9,3% BS(e) y +8,9% consenso);
M. Neto: 134,0 M euros (+57,6% vs +27,1% BS(e) y +28,2% consenso);
BDI: 15,0 M euros (-71,5% vs -71,0% BS(e) y -71% consenso).
Rdos. 2T'20 vs 1T'20:
M. Intereses: 137,0 M euros (-2,1% vs -1,1% BS(e) y -1,4% consenso);
M. Bruto: 274,0 M euros (+7,9% vs +1,6% BS(e) y +1,2% consenso);
M. Neto: 134,0 M euros (+27,6% vs +2,9% BS(e) y +3,8% consenso);
BDI: 15,0 M euros (-67,4% en 1T'20 vs -67,5% BS(e) y -67,5% consenso).
Ha generado un BDI de 15 M euros, en línea con lo esperado, con mejor evolución en M. Neto (+58% vs c.+28% esperado), compensado con mayores provisiones genéricas. El M. Bruto crece un +16% vs 2T'19 (c.+6% vs esperado), impulsado por el RoF, dado que tanto M. de Intereses (-2% vs 1T'20 y vs -1% esperado) como comisiones (-15% vs 1T'20; en línea) son débiles. Los costes caen un -6,5% vs 1T'20 (y vs -1% esperado) por menores gastos de explotación, estando todas estas partidas "core" afectadas por el confinamiento.
Buena evolución de la calidad crediticia sin repunte de entradas en mora y con un CoR acumulado en 1S’20 de 90p.b. (en línea), del que c.15 p.b de recurrente y c.75p.b. de anticipo Covid-19. Recordamos aquí que UNI ingresó en 2T'20 c.48 M euros por la venta de Caser, ingreso que ha destinado a reforzar provisiones. La tasa de mora desciende al 4,5% (-10p.b. vs 1T'20) y la cobertura mejora en 5p.p. hasta el 60,9% (62% en adjudicados). Recordamos que su guidance’20 de CoR es de 50-90p.b. y tras el refuerzo de este trimestre, esperamos menores dotaciones en 2S’20, aspecto a confirmar en la presentación de las 10:00.
En Capital, mejora de c.30p.b. en el CET1 hasta 14,4%, en línea con lo esperado. De esta mejora, c.10p.b. proceden de cambio regulatorios (SME supporting factor) siendo la generación orgánica otros 10p.b.
Con todo Rdos, sin sorpresas, con cierta debilidad en ingresos y actividad y muy buena evolución dela calidad crediticia y de los ratios de balance. Esperamos reacción neutra de la cotización. COMPRAR. P.O. 0,65 euros/acc. (potencial +38,04%).