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UNICAJA: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
M. Intereses: 144,0 M euros (-3,4% vs -1,8% BS(e) y -2,0% consenso);
M. Bruto: 291,0 M euros (+19,8% vs -6,6% BS(e) y -3,7% consenso);
M. Neto: 139,0 M euros (+58,0% vs -14,4% BS(e) y -5,7% consenso);
BDI: 42,6 M euros (+15,1% vs +9,2% BS(e) y +18,9% consenso).
Rdos. 3T'19 vs 2T'19:
M. Intereses: 144,0 M euros (-2,7% vs -1,1% BS(e) y -1,4% consenso);
M. Bruto: 291,0 M euros (+23,3% vs -3,8% BS(e) y -0,8% consenso);
M. Neto: 139,0 M euros (+63,5% vs -11,4% BS(e) y -2,4% consenso);
BDI: 42,6 M euros (-19,0% en 2T'19 vs -23,2% BS(e) y -16,3% consenso).

UNI ha obtenido en 3T’19 un BDI de 43M Euros (-19% vs 3T’18), en línea con las expectativas de consenso y ligeramente por encima de las nuestras. La evolución a nivel de M. Neto ha sido sustancialmente mejor (139 M euros, +58% y vs 75 M euros BS(e) y 83 M euros), explicado exclusivamente por un mayor ROF (43 M euros vs c.2 M euros BS(e)). El banco ha aprovechado esta generación extra para dotar los 40 M euros de provisiones por restructuración pendientes e incrementar provisiones por NPLs en los activos asociados a las ventas de carteras anunciadas en 2T’19, pendientes de cerrar.
Excluyendo este aspecto, la evolución subyacente ha estado en línea con lo esperado, si bien con mayor debilidad en M. de Intereses (144 M euros, -2,7% vs 2T’19 y vs -1,4% esperado), impactado por menor aportación del ALCO (por la venta de carteras) y menor crecimiento en volúmenes por la estacionalidad. Las comisiones (+4,8% vs 3T’18) se sitúan en línea con lo esperado y siguen soportadas por las comisiones transaccionales (+13,5% vs 3T’18). Los gastos operativos (-4%) se sitúan también en línea y el CoR (15p.b vs 10p.b. BS(e)) incluye los saneamientos extraordinarios comentados, sin lo cuales hubiera estado en línea. El CET1 (13,3%), mejora 40p.b., por encima de lo esperado por nosotros.
Esperamos una acogida neutral a estos Rdos. dado que la evolución subyacente muestra cierta debilidad, que ya esperábamos. COMPRAR. P.O. 1,28 euros/acc. (potencial +56,48%).