EUR 50.00 For Business Accounts Only

UNICAJA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’23 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la Conference Call de Rdos. 1T’23, destacamos:
 Guidance’23: esperan una mejora secuencial del M. de intereses de c.+5% cada trimestre, que implica un incremento vs 2022 de c.+20% (en línea con expectativas). Guían a una caída del crédito de c.-5% y a un margen de clientes en un rango de 220-250 p.b. (217pb en 1T’23), mientras que la comparativa por parte del margen mayorista tendrá que mejorar (por base comparable) en la segunda parte del año. Mantienen también el resto de guías, que implican c.+5% en comisiones, -2/-3% en costes y CoR de 30-35pb. Seguirán incrementando provisiones por riesgos legales en c.-20/-30 M euros por trimestre e incrementando coberturas en adjudicados (-20M euros netos en 1T’23 entre provisiones y plusvalías por ventas). Aquí, seguirán con su estrategia de ventas minoristas compaginándolas con ventas de carteras.
 Capital: continúa el proceso de aprobación de los modelos IRB de las carteras minoristas de Liberbank y porque esperan tenerlo en 3T’23. No anticipan cual puede ser el impacto dado que, entre otros, la carteta migrada (14.000 M euros de hipotecas en origen) ha ido amortizándose. Aquí nosotros estimamos un impacto de entre +30 y +60p.b., dependiendo también de la densidad final (c.25% BS(e) vs 36% en modelo estándar y guidance de “low twenties” de UNI). Sin tener en cuenta este efecto, esperan que continue la generación orgánica y anticipan un CET1 al final de año en c.14% (vs 13,5% en 1T’23), 150p.b. por encima de su nivel de referencia. Implica un exceso de capital de c.500 M euros (20% de la capitalización). Reiteran que el empleo de éste será para financiar crecimiento de negocio/mejora de eficiencia/coberturas y para mejorar la retribución al accionista, vía recompra de acciones (además del pay-out ordinario del 50%; yield de c.7%).
VALORACIÓN
Sin novedades en los mensajes que siguen apuntando a gran potencial de mejora que no se acaba de plasmar en Rdos, ni en rentabilidad, por debilidad en actividad y saneamientos voluntarios. Asumir el guidance de UNI, implica de acuerdo a nuestras estimaciones, una RoTE’23 de c. 5,8% (7% excluyendo el impuesto a los ingresos), mientras que cotiza a un P/TE’23 de 0,45x. La infravaloración es muy elevada pero UNI tendrá que empezar a hacer delivery para reducir el descuento y también la volatilidad en el valor. La nueva decepción en estos resultados es lo que explicaría la caída del -9% del valor.