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UNICAJA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
M. Intereses: 150,0 M euros (+4,2% vs -1,4% BS(e) y +1,4% consenso);
M. Bruto: 232,0 M euros (-20,3% vs -23,0% BS(e) y -21,6% consenso);
M. Neto: 92,0 M euros (-33,8% vs -42,4% BS(e) y -39,6% consenso);
BDI: 16,0 M euros (-62,4% vs -59,6% BS(e) y -55,4% consenso).
Rdos. 3T'20 vs 2T'20:
M. Intereses: 150,0 M euros (+9,5% vs +3,6% BS(e) y +6,6% consenso);
M. Bruto: 232,0 M euros (-15,3% vs -18,2% BS(e) y -16,8% consenso);
M. Neto: 92,0 M euros (-31,3% vs -40,3% BS(e) y -37,3% consenso);
BDI: 16,0 M euros (+6,7% en 2T'20 vs +14,7% BS(e) y +26,7% consenso).

Ha generado un BDI de 16 M euros (-63% vs 3T’19), ligeramente por debajo de lo esperado (19 M Euros BS(e ) y consenso), por mayores amortizaciones y mayores provisiones. El M. neto se reduce un -34% vs 3T'19 (y c. vs -40% esperado) por menor RoF y menores ingresos “non-core”, aspectos ambos esperados. La evolución de los ingresos “core” ha sido muy positiva: el M. de Intereses mejora un +4,2% vs 3T’19 ( y vs c.+1% esperado) y un +9,5% vs 2T'20, impulsado por menores costes de financiación al haber vencido desde junio c.600 M euros de depósitos remunerados al 4%. Además, el Margen se ve soportado por la mayor aportación de la cartera ALCO, que se incrementa c.2.000 M euros en el trimestre. En el lado negativo, el crédito sigue sin coger tracción (-1% en el año; -3% vs 2T'20), si bien la yield del activo se mantiene vs 2T'20, pese a la presión del Euribor. Por el lado de las comisiones, se registra una caída de -1,7% vs 3T'19 (y vs c.-6% esperado), pero se observa una recuperación de +10% vs 2T'20 por el incremento de la transaccionalidad y de las comisiones bancarias.
Buen comportamiento también de los costes operativos excluyendo amortizaciones, que se reducen un -9,5% vs 3T’19 (y vs -6% esperado), con una caída de -16% en los gastos de administración. Dicho esto, incrementa las amortizaciones en 2 M euros (c.20%), entendemos que por saneamientos acelerados. En calidad crediticia, el stock de morosos se sigue reduciendo -2% vs 2T’20), así como el CoR subyacente (13p.b. en 3T'20 vs 15p.b. en 2T'20). No obstante UNI, dota un CoR total en el trimestre de 91p.b., en línea con su guidance’20 de c.90p.b. (y vs 85 p.b. esperados por nosotros). La cobertura se sitúa en el 66%.
Por el lado del capital, registra una mejora de c.30p.b. en el CET1 hasta 14,7%, básicamente por reducción de APRs ante la desaceleración en crédito. Con todo Rdos, sin sorpresas, con una evolución subyacente ligeramente mejor de lo esperado. Esperamos reacción positiva de la cotización. COMPRAR. Precio Objetivo: Bajo Revisión.