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UNICREDIT: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Intereses: 2.515 M euros (-7,3% vs -6,0% BS(e) y -6,5% consenso);
M. Bruto: 4.850 M euros (+3,4% vs -0,6% BS(e) y -0,7% consenso);
M. Neto: 681,0 M euros (-66,7% vs -82,8% BS(e) y -87,0% consenso);
BDI: -835,0 M euros (1.727 M euros en 4T'18 vs -1.047,45 M euros BS(e) y -1.100,0 M euros consenso).
Rdos. 4T'19 vs 3T'19:
M. Intereses: 2.515 M euros (-1,6% vs -0,2% BS(e) y -0,8% consenso);
M. Bruto: 4.850 M euros (+3,2% vs -0,8% BS(e) y -0,9% consenso);
M. Neto: 681,0 M euros (-69,7% vs -84,3% BS(e) y -88,2% consenso);
BDI: -835,0 M euros (1101 en 3T'19 vs -1.047,4 BS(e) y -1.100,0 consenso).

Ha presentado Rdos. 4T'19 que nos dejan unos ingresos y costes mejor que lo anunciado previamente (18.600 M euros y 10.100 M euros, respectivamente). La nota discordante en 4T’19 viene del peor comportamiento del M. Intereses (por volúmenes, precio y menor contribución de la cartera ALCO). Las comisiones han evolucionado en línea con lo esperado aunque algo peor que consenso y crecen un c.+4% vs 3T’19 (apoyadas en AuM). La lectura positiva viene del mejor comportamiento de los costes que se reducen un -5% vs 4T’18 (vs -1% esperado).
Por la parte baja de la cuenta recordamos que este trimestre considera toda una serie de one off por importe de unos -2.500 M euros si bien ya anunciados en la presentación de su nuevo Plan estratégico el pasado 3 de diciembre (Yapi, gastos de reestructuración en Alemania&Austria, ajustes de provisiones en activos no estratégicos, etc.). De esta forma, las provisiones depuradas de one-off se han comportado mejor de lo esperado y el CoR asciende a unos 55 p.b. (de igual forma en línea con su guidance’19). Cumple con todos los objetivos’19. Muy buen comportamiento del CET1 FL hasta 13,09% (+49 p.b. vs 3T'19) neto de dividendo y el buy back anunciado gracias a la eficiencia en RWA. En cuanto a sus objetivos de guidance'20: Ingresos de 18.200 M euros, Costes