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Sabadell
Rafael Bonardell
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VISCOFAN: RDOS. 2T’23 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'23 vs 2T'22:
Ventas: 320,25 M euros (+4,9% vs +7,2% BS(e) y +7,8% consenso);
EBITDA: 67,64 M euros (+4,4% vs +3,4% BS(e) y +1,7% consenso).
Rdos. 1S'23 vs 1S'22:
Ventas: 628,59 M euros (+10,7% vs +11,9% BS(e) y +12,2% consenso);
EBITDA: 129,38 M euros (+5,6% vs +5,0% BS(e) y +4,1% consenso).
Rdos. 2T'23 muy en línea en EBITDA frente a lo que esperábamos y por encima del consenso (+4,4% vs +3,4% BS(e) y +1,7% consenso), aunque por debajo en ventas (+4,9% y +7,4% LfL vs +7,2% BS(e) y +7,8% consenso) lo que deja un margen en línea con nuestra estimación y por encima frente al consenso (20,6% vs 20,5% BS(e) y 20,0% consenso). La evolución del trimestre estuvo afectada por: (i) buena evolución de EMEA y Sudamérica (c. +7% y c. +22% LfL, respectivamente); (ii) sigue la débil evolución en Asia Pacifico como en Norteamérica (-7,5% y +2% LfL, respectivamente) por el ajuste de inventarios y la mayor actividad competitiva; y (iii) menores ingresos de cogeneración.
Por divisiones: (i) negocio tradicional: las ventas mejoran un +6% hasta 260 M euros. (ii) Nuevos negocios: las ventas se incrementan un +7% hasta 39 M euros, pero las envolturas vegetales están mostrando un comportamiento más débil vs 2T’22. (iii) cogeneración: registra un descenso del -9% en ventas hasta 21 M euros por los menores precios energéticos frente al 2T’22.
A pesar de una peor evolución operativa, la situación financiera sigue sin ser un problema a pesar de haber aumentado la DFN en c. +11 M euros vs 1T’23 (donde ya registro un aumento de c. +32 M euros). Este aumento es derivado del mayor circulante, el pago del dividendo complementario en junio y que no se compensa con las menores necesidades de inversión (capex -50% vs 1S’22). La ratio DFN/EBITDA LTM se sitúa en 0,5x (vs 0,5x en 2022 y que nosotros esperamos que cierre 2023e
28/07/2023 1 ES
Underlying
Viscofan S.A.
Viscofan S.A.

Viscofan is the parent company of the Viscofan Group. Co. is divided into two major operational subgroups. The companies comprising the Naturin GmbH subgroup are engaged in the manufacture and distribution of artificial casings (small and big diameter collagen and plastics) for the meat industry. Through its wholly-owned subsidiary IAN, S.A., Co. also manufactures and distributes canned vegetables (asparagus, olives and tomato).

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