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VIVENDI: VENTAS 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 3.870 M euros (+11,9% vs +3,7% BS(e) y +4,6% consenso).

Ventas 1T’20 por encima de lo esperado principalmente por UMG y un menor impacto por el COVID-19. En UMG (43% ventas), las ventas de la música en streaming crecen por encima de lo esperado (+23% vs +17% BS(e)), por un one-off que recoge el ingreso de una reclamación por royalties (orgánicamente crecen en línea un +16,5%). Respecto a la venta física el impacto del COVID-19 es notablemente inferior (-1,4% vs -48% BS(e)) al esperado, donde además del posible efecto del confinamiento, nosotros habíamos previsto un impacto negativo potenciado por el difícil comparable del 1’T19. Por su parte, el negocio publicitario (Havas; 13% ventas) también se comporta mejor de lo esperado frente al COVID-19 (+0% vs -10% BS(e)) donde el efecto de la crisis de ha notado de forma acusada en Europa, pero no así en EE.UU.
En relación con los potenciales efectos del COVID-19 en el negocio, VIV se muestra confiando en la resistencia del mismo, si bien considera imposible realizar una previsión en estos momentos. Destacan también la posición sólida del balance, que a 31/03 presentaba deuda neta de c. 2.400 M euros (1,1x DN /EBITDA). En relación a la liquidez, confirman que tras la venta del 10% de VIV a Tencent (c. 3.000 M euros), tiene una posición de caja de c. 4.800 M euros y 3.900 M de euros de facilidades de crédito (de los que 2.300 M euros de disposición inmediata). Esto compara con c. 5.400 M euros de bonos, de los que solo 400 M euros vencen en 2020.
El valor sube un +3% vs ES50 (+11% vs ES50 desde 19/02 que fueron máximos del índice antes del impacto del COVID-19) tras presentar unas ventas sólidas, y a la espera de las noticias que puedan ofrecer respecto a la venta de UMG y la retribución al accionista en la JGA que se celebra hoy a las 15:30h (donde se votará de propuesta de recompra de acciones de hasta un 10% del capital a 26 euros/acc, +22% vs cotización actual). COMPRAR. P.O. 28,50 euros/acc. (potencial +38,15%).