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VOLKSWAGEN: PREPUBLICACIÓN RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
EBIT: 7.620 M euros (+69,3% vs -29,3% BS(e) y -0,1% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
EBIT: 10.000 M euros (-48,2% vs -71,1% BS(e) y -64,4% consenso).

Ha prepublicado un EBIT 4T’20 que se ha situado en 7.620 M euros y que está muy por encima de nuestras estimaciones y las del consenso (+69,3% vs -29,3% BS(e) y -0,1% consenso), la compañía señala que esto se debería a la buena evolución de las ventas, así como a unos márgenes especialmente fuertes en las marcas Premium (Porsche y Audi), lo que habría permitido alcanzar un margen EBIT en el trimestre >11% (vs 6,8% en 4T’19 y 5,4% en 3T’20). Este fuerte repunte en el último trimestre del año dejaría el EBIT’20 en niveles de 10.000 M euros, lo que implicaría que pese a los lockdowns vividos en la primera parte del año, el EBIT únicamente habría caído un -48% (vs -71% BS(e) y -64% consenso).
A falta de más detalles concretos en la publicación (prevén aportar más cifras y guidance a finales de Febrero), la compañía nos ha trasladado que gran parte de la mejoría vendría no sólo del pricing de los nuevos modelos (donde destacarían los de Audi, Porsche y Volkswagen) sino también de los ajustes de costes que estarían llevando a cabo actualmente (algo que es el eje del Investment Case de VOW a largo plazo).
En definitiva, creemos que los Rdos. 4T son claramente favorables, como demostraría la buena acogida en mercado (el valor sube ahora un +2% vs ES50 de la publicación) y vuelven a demostrar la capacidad de VOW de seguir ajustando sus costes (pese a estar inmerso en la fase de electrificación de la gama), lo que les debería permitir seguir impulsando los márgenes incluso en un entorno como el actual. COMPRAR. P.O. 180,00 euros/acc. (potencial +11,08%).