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VOLKSWAGEN: PRINCIPALES MENSAJES DE LA REUNIÓN CON LA COMPAÑÍA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Destacamos los principales mensajes de nuestro Roadshow con Volkswagen en Madrid:
 Situación operativa: VOW continúa trasladando un mensaje de optimismo de cara a la consecución de su guidance’19 de margen EBIT del 6,5%/7,5% y esperan que la segunda parte del año sea favorable.
 Marca Volkswagen: Vuelven a resaltar el buen momento de la marca y destacan que más allá de la reorganización del catálogo (con más peso en SUVs), la reducción del número de variantes (cajas de cambio, motorizaciones, etc) está ayudando a impulsar decididamente la rentabilidad.
 Vehículo eléctrico (VE): Destacan que su posicionamiento en vehículo eléctrico les debería permitir cumplir la regulación de emisiones de CO2 en Europa (entra en vigor en 2020). Además, confirman su estrategia de fabricar parte de sus baterías y manifiestan que tienen contratos de suministro de materias primas hasta 2025 lo que limita en gran medida el riesgo de desabastecimiento en los elementos clave (cobre, cobalto, litio, etc).
 Acuerdo con Ford: Confirman las negociaciones con Ford para utilizar la nueva plataforma de VE en otros modelos. Esto debería aportarles un importante impulso gracias a economías de escala (y a los ingresos por licencias).
 China: Su visión en relación a China sigue siendo favorable y pese a la desaceleración que están viendo en ese mercado ellos siguen aumentando en cuota (alrededor del 25% del total del mercado). Así, confirman que el dividendo de las j-v debería situarse a un nivel similar al visto en 2018 (en torno a 3.500 M euros). En este sentido, consideran poco factible la toma de control de las j-v chinas en 2022 (una vez que la ley lo permita).
VALORACIÓN
Creemos que el mensaje trasladado por VOW es netamente positivo y viene a demostrar el cambio de rumbo que vive la compañía desde la llegada de Herbert Diess. Así, valoramos muy positivamente la aceleración en el desarrollo del VE, que además de permitirles tener un posicionamiento clave en vehículo volumen les permitirá compartir gran parte de los costes desarrollo con Ford.
A nivel operativo, si bien no aportan grandes novedades, ante la oleada de profit warnings que vivimos en el sector creemos que la mejor noticia es la ausencia de las mismas y el hecho de que sigan manteniendo su guidance’19 les da en nuestra opinión un plus de calidad frente al resto de comparables.
Así, seguimos confiando en la acción (y en su recorrido) y la mantenemos como nuestra principal apuesta en el sector.