EUR 100.00 For Business Accounts Only

VOLKSWAGEN: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 62.376 M euros (+13,4% vs +9,6% BS(e) y +11,2% consenso);
EBIT: 4.812 M euros (+434,7% vs +408,9% BS(e) y +374,4% consenso).
Rdos. 1T’21 por encima de lo previsto en EBIT (4.812 M euros vs 4.580 M euros BS(e) y 4.270 M euros consenso) donde la clave ha estado en la sólida evolución de los márgenes que se han situado en el 7,7% (y ya estarían por encima de los vistos en 1T’19). Esto se debería al efecto conjunto de mejor mix, repunte de los precios y ahorro de costes, lo que les estaría permitiendo compensar el efecto negativo de la escasez de semiconductores (algo que al igual que otros competidores señalan que será más perjudicial en 2T y 3T). En este sentido, la compañía destaca su capacidad para reorganizar la producción hacia vehículos de mayor valor añadido y precio (principalmente Audi y Porsche) lo que justificaría que pese a tener un -10% menos de ventas unitarias que en 1T’19 las ventas sean un +3,9% superiores.
En cuanto a perspectivas, VOW ha actualizado su guidance’21 a un “margen EBIT de entre 5% y 7%” (entre el 5% y 6,5% antes) lo que vendría a demostrar que sus comentarios previos de “ambición de estar en la parte alta del mismo” (vs 4,8% en 2020) estaban plenamente justificados. Estos niveles de rentabilidad compararían con nuestra estimación de 5,6% y 7,1% del consenso.
Tras estos Rdos. y ante las buenas perspectivas de márgenes revisaremos nuestros números con fuerza (>+25% en EBIT medio 2021/23) lo que llevaría nuestro P.O. hasta niveles de 250 euros/acc. (+14,7% potencial). Con todo y pese a la extraordinaria evolución del valor en 2021 (+29,7% vs ES50 y +20% vs OEMs alemanes) creemos que la acción podría seguir teniendo recorrido una vez que se consolide su posición como principal competidor de Tesla en vehículo eléctrico (su principal catalizador a corto plazo). En este sentido, pensamos que serán clave los comentarios que aporte la compañía en este sentido en la Conference Call hoy a las 14:00 h. COMPRAR. P.O.: Bajo Revisión