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VOLKSWAGEN: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 59.355 M euros (-3,4% vs -5,1% BS(e) y -5,6% consenso);
EBIT: 3.183 M euros (-29,9% vs -30,7% BS(e) y -34,4% consenso);
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 155.486 M euros (-16,7% vs -17,2% BS(e) y -17,4% consenso);
EBIT: 2.254 M euros (-84,8% vs -85,0% BS(e) y -86,1% consenso).

Rdos. 3T’20 algo mejor de lo esperado en EBIT (ex extraordinarios) (-29,9% vs –30,7% BS(e) y -34,4% consenso) debido a la combinación de unas ventas ligeramente mejor de lo esperado y a la contención de costes, lo que da lugar a unos márgenes en el trimestre algo por encima de lo previsto (5,4% vs 5,1% esperado por nosotros y el consenso). Estos buenos números les permiten dejar atrás los márgenes negativos vistos en 2T donde el efecto del Covid-19 lastró con fuerza la rentabilidad del grupo (-4,2% en margen EBIT).
Además, VOW sigue manteniendo que para el conjunto del año espera un EBIT positivo (algo que no supone una sorpresa), si bien manifiesta que dicha magnitud se verá severamente afectada. No obstante, confían que ante las medidas de preservación de caja (reducción de Capex, I+D, etc) esperan que la liquidez no se vea lastrada de manera relevante.
Rdos. 3T’20 de impacto limitado donde pese a que las cifras operativas siguen claramente afectadas por el impacto del Covid-19, confiamos que ante el aumento de la demanda en Europa y el fuerte dinamismo en China (>80% ventas conjuntas de VOW), la compañía pueda mantenerse en terreno positivo en 4T si los confinamientos no se generalizan. Esto debería servir como catalizador a medio plazo para el valor más allá de esta publicación. COMPRAR. P.O. 180,00 euros/acc. (potencial +43,40%).