Денежный рынок. Еженедельный обзор - 1 декабря 2020

> Рублевая ликвидность: cтавки овернайт должны снизиться в условиях избыточной ликвидности перед завершением периода усреднения, ожидаются аукционы РЕПО с ЦБ. На прошлой неделе ставки овернайт остались довольно низкими, так как ликвидность была в избытке. RUONIA котировалась примерно на 20 б. п. ниже ключевой ставки, и даже налоговые выплаты в объеме 800 млрд руб. не вызвали ее заметного роста. На текущей неделе, несмотря на довольно низкие ставки, банки разместили на аукционе недельных депозитов 2,1 трлн руб. - на 150 млрд руб. меньше, чем предлагал ЦБ, но почти на 600 млрд руб. больше, чем на прошлой неделе. В результате избыток рублевой ликвидности сохранится и в связи с усреднением (следующий вторник - последний день нынешнего периода усреднения) превысит 1,0 трлн руб., а спрос на нее со стороны банков будет низким. На этом фоне ставка RUONIA в понедельник-вторник может упасть до 3,8%, пока ЦБ будет проводить депозитные аукционы тонкой настройки. Более того, в ближайший понедельник Банк России собирается провести аукцион месячного РЕПО. Мы полагаем, что он снова предложит банкам 1,5 трлн руб., и вполне допускаем, что этот объем будет полностью востребован кредитными организациями в качестве меры предосторожности. В рамках такого сценария до конца года должен сохраниться избыток ликвидности, а ставка RUONIA, вероятно, в течение декабря будет в среднем на 20 б. п. ниже ставки ЦБ.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин, скорее всего, разместит завтра ОФЗ на сумму около 50 млрд руб. На этой неделе Минфин предложит 10-летние ОФЗ-26235 (март 2031) без лимита и ОФЗ-26234 (июль 2025) в объеме 30 млрд руб. Доходности обоих выпусков почти не изменились после этого объявления. Пятилетние ОФЗ могут быть размещены в полном объеме, но, вероятно, без значительной премии к вторичному рынку, а спрос на более длинные ОФЗ, скорее всего, будет сравнительно низким. Вероятно, разместить десятилетний выпуск удастся только в объеме 20 млрд руб. На фоне повышения трехмесячной MosPrime ставки процентных свопов выросли в диапазоне от 15 б. п. (однолетние) до 2 б. п. (длинные). Мы не ждем, что трехмесячная MosPrime превысит 5% (сейчас она составляет 4,95%), и полагаем, что годовая ставка MosPrime, которая сейчас держится около 4,90%, вряд ли значительно вырастет.