Денежный рынок. Еженедельный обзор - 1 декабря 2021. Минфин вернется на первичный рынок с двумя номинальными выпусками

> Рублевая ликвидность: возможен дефицит ликвидности в конце периода усреднения. Во вторник ЦБ провел недельный депозитный аукцион с лимитом 1,9 трлн руб., этот объем (на 0,6 трлн руб. больше, чем неделей ранее) был полностью выбран банками. У банков есть ликвидность, чтобы покрыть этот отток, т. к. объем средств на их корсчетах в ЦБ составляет 3,2 трлн руб., что на 0,6 трлн руб. выше требуемого уровня. Тем не менее на этой неделе (в отличие от прошлой) возможен чистый отток ликвидности через депозиты Федерального казначейства в размере 0,3 трлн. руб.: ожидается, что оно разместит 0,8 трлн руб. и выведет 1,1 трлн руб. Если этот отток не получится быстро компенсировать, например, при помощи операций РЕПО овернайт (обычно Казначейство предлагает около 0,4 трлн руб.), то может возникнуть дефицит ликвидности, который станет быстро расти - до конца текущего периода усреднения (7 декабря) осталось лишь несколько дней. Наш базовый сценарий предполагает, что банки прибегнут к операциям РЕПО и межбанковские ставки овернайт останутся на уровне 7,4%, хотя при более рискованном сценарии они могут превысить ключевую ставку (7,5%) и подняться, например, до 7,7%.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин вернется на первичный рынок с двумя номинальными выпусками. На этой неделе Минфин возобновит аукционы ОФЗ и предложит инвесторам два номинальных выпуска на общую сумму 40 млрд руб., как и 10 ноября. Это будут восьмилетние ОФЗ-26237 (март 2029 года) и 15-летние ОФЗ-26240 (июль 2036 года). Мы считаем, что на этот раз разместить облигации без премий, как три недели назад, будет сложнее из-за ухудшения геополитического фона и ускорения недельной инфляции до 0,2%. Вероятно, инвесторы потребуют обычную премию по доходности - на уровне 2-5 б. п. ко вторичному рынку.