Недельная динамика вложений в ОФЗ - 1 марта 2021

Продолжается отток средств нерезидентов из ОФЗ. За минувшую неделю доходности десятилетних гособлигаций США выросли более чем на 20 б. п. до 1,55%, что оказало давление на локальный госдолг развивающихся рынков. Однако ОФЗ на прошлой неделе были устойчивее аналогов: доходность длинных выпусков выросла лишь на 4-5 б. п. (у аналогов - на 20-40 б. п.). Дополнительным поддерживающим фактором для рынка ОФЗ на прошлой неделе было отсутствие аукционов Минфина из-за праздника, однако на текущей неделе они возобновятся. Пока доходность КО США не стабилизируется, мы не ожидаем хорошего спроса на аукционах Минфина, несмотря на комментарии локальных банков о том, что текущие уровни уже привлекательны, т. к. эти заявления прозвучали до изменения глобальной конъюнктуры. Слабые результаты аукционов могут снова спровоцировать снижение котировок. В то же время мы не ждем значительного оттока нерезидентов из ОФЗ, так как многие инвесторы уже сократили позиции в феврале.> Отток средств нерезидентов из ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 29,4 млрд руб. Наибольший чистый приток был зафиксирован в трехлетние ОФЗ-26215 (август 2023) - 4,7 млрд руб., а также в шестилетние ОФЗ-26219 (сентябрь 2026) и ОФЗ-26226 (октябрь 2026) - соответственно, 4,4 млрд руб. и 3,6 млрд руб. Наибольший чистый отток наблюдался из пятилетних ОФЗ-26229 (ноябрь 2025) - 13,5 млрд руб., 13-летних ОФЗ-26225 (май 2034) - 7,6 млрд руб. и девятилетних ОФЗ-26228 (апрель 2030) - 6,8 млрд руб.> Доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 22 по 26 февраля снизилась на 21 б. п. до 21,71%. Учитывая текущую конъюнктуру глобальных рынков, мы считаем, что спрос на ОФЗ на аукционах не будет высоким. Вероятно, Минфин, как и раньше, предложит номинальные выпуски в разных сегментах кривой: пятилетние ОФЗ-26234 (июль 2025) и десятилетние ОФЗ-26235 (март 2031). Если ведомство разместит объем, сопоставимый со средним объемом на аукционах с начала года (30 млрд руб.), то доля нерезидентов может сократиться на 10 б. п. до 21,6%.> По данным ЦБ РФ, доля нерезидентов на рынке ОФЗ выросла в январе на 0,1 п. п. до 23,4%. Согласно статистике ЦБ, в январе нерезиденты купили ОФЗ на 9 млрд руб., а их доля на этом рынке увеличилась на 0,1 п. п. до 23,4%. В предыдущие два месяца данные Центробанка и НРД отличались (вероятно, это связано с тем, что ЦБ учитывает статистику локальных депозитариев), но в январе, как и мы ожидали, существенных отличий не наблюдалось: НРД также зафиксировал приток в размере 8,9 млрд руб. Напомним, что в январе многие инвесторы заняли выжидательную позицию на фоне ускорения инфляции и усиления геополитических рисков, а также из-за неопределенности стратегии Минфина в отношении аукционов ОФЗ. В такой ситуации активность иностранных инвесторов была невысокой. В феврале на рынке ОФЗ, напротив, наблюдалась повышенная волатильность: с одной стороны, Минфин увеличил предложение и выросли долларовые ставки, а с другой стороны поддержку ОФЗ оказали покупки на текущих уровнях со стороны локальных банков, которые на время остановили дальнейший рост доходности. С учетом этого мы не исключаем, что в феврале между данными ЦБ и НРД снова будет большее расхождение. По данным НДР, в феврале отток нерезидентов из ОФЗ составил 74 млрд руб., а их доля упала на 77 б. п до 21,7%.