Недельная динамика вложений в ОФЗ - 1 февраля 2021

В отсутствие позитивных триггеров рынок ОФЗ оставался крайне малоактивным: за вялыми покупками со стороны нерезидентов последовал такой же слабый спрос со стороны локальных участников рынка. Инвесторы заняли выжидательную позицию на фоне обострившихся геополитических рисков, по-прежнему высокой инфляции и опасений, что на этом фоне риторика ЦБ РФ станет более жесткой. Также фактором риска является значительный объем плана размещений Минфина РФ на текущий квартал. Высокий спрос на ликвидность на данный момент ограничивает спрос локальных банков на номинальные ОФЗ. Тем не менее Минфин не планирует увеличивать долю флоутеров в портфеле, и мы полагаем, что он может предложить данный тип бумаг на аукционах только в конце 1К21, чтобы выполнить план. Как следствие, мы ожидаем повышения активности локальных участников рынка на фоне ожидающегося повышения ликвидности на балансе банков в следующие недели и отсутствия предложения флоутеров Минфином. Текущий избыточный уровень реальной доходности на длинном участке кривой выглядит привлекательно, и мы полагаем, что стабилизация геополитического фона и темпов инфляции может привести к активизации покупок долгосрочных выпусков нерезидентами в ближайшее время.Продолжение см. на следующей странице.> Отток средств нерезидентов из ОФЗ на минувшей неделе, по данным НРД, составил 12,4 млрд руб. Наибольший чистый приток наблюдался в 6-летние ОФЗ-26226 (октябрь 2026) в объеме 4,5 млрд руб., в 7-летние ОФЗ-26232 (октябрь 2027) на сумму 4,3 млрд руб., а также в 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (июль 2030) в размере 4,2 млрд руб., который нерезиденты приобретали на аукционе Минфина. Максимальный чистый отток был зафиксирован из 6-летних ОФЗ-26207 (февраль 2027) в размере 7,7 млрд руб., из 4-летних ОФЗ-26222 (октябрь 2024) в объеме 4,1 млрд руб. и 8-летних 26224 (май 2029) на сумму 4,1 млрд руб.> Минфин, несмотря на по-прежнему высокую инфляцию, на прошлой неделе привлек лишь 10 млрд руб. в инфляционный линкер ОФЗ-52003, который является удобным инструментом для пенсионных фондов, показывающим доход над инфляцией. Аукцион проходил в условиях снижения спроса на риск в мире, при этом опубликованная в тот же день статистика по недельной инфляции вызвала небольшой рост спроса на инфляционный линкер. Минфин на текущий момент ограничивает первичное предложение номинальных выпусков на рынке, оказывая поддержку вторичной кривой. Мы полагаем, что в ближайшее время ведомство продолжит придерживаться данной тактики, пока не повысится активность на вторичном рынке. На этой неделе мы вновь ожидаем возможного предложения на аукционе 7-летних ОФЗ-26236 (май 2028) с лимитом 20 млрд руб., т. к. в последние дни торги в основном проходили именно в этом сегменте.> По данным НРД, доля нерезидентов на рынке ОФЗ с 25 по 29 января уменьшилась на 11 б. п. до 22,48%. Мы полагаем, что на текущей неделе, если объем размещений Минфина будет сопоставимым с предыдущими неделями, а санкционная риторика Запада не усилится, то доля нерезидентов на рынке ОФЗ может вновь вернуться к 22,55%.> Согласно обзору рисков финансовых рынков от ЦБ, доля вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в НРД от общего объема рынка ОФЗ за ноябрь - декабрь снизилась на 0,7 п. п. и составила 22,7%. При этом объем их вложений увеличился на 128,0 млрд руб., включая прирост на 102,2 млрд руб. в ноябре. Доля иностранных инвесторов в номинальных ОФЗ оставалась стабильной с начала августа и находилась на уровне 37%. Сегодня будут опубликованы полные данные по вложениям нерезидентов по итогам декабря. Судя по наиболее полным данным ЦБ за ноябрь и данным НРД за ноябрь-декабрь, доля нерезидентов по итогам декабря может составить 23,8%, т. е. она практически не изменилась с момента последней публикации за ноябрь.> По данным ЦБ, после прекращения размещения номинальных ОФЗ на аукционах доля СЗКО в месячном выражении снизилась с 82,5% в ноябре до 42,7% в декабре (соответственно 644,6 млрд руб. и 50,1 млрд руб.). Остальные участники увеличили долю в первичных размещениях: нерезиденты и дочерние иностранные организации - на 15,6 п. п. до 21,3%, НФО - на 15,4 п. п. до 20,3%, а прочие банки - на 8,75 п. п. до 15,6%. При этом, судя по статистике НРД, доля нерезидентов на аукционах инфляционных ОФЗ в ноябре-декабре составляла 35%.