Недельная динамика вложений в ОФЗ - 10 августа 2020

Несмотря на резкое снижение оборотов на вторичном рынке ОФЗ в период летних отпусков, на минувшей неделе данные НРД продемонстрировали существенный приток со стороны нерезидентов, преимущественно за счет размещаемого на аукционах номинального выпуска ОФЗ-26228.> Нерезиденты удлиняют позиции, чистый приток за прошлую неделю составил 17,8 млрд руб. С начала недели отмечалась тенденция к закрытию коротких позиций в пользу более длинных, но значительнее всего увеличились покупки ОФЗ-26228, которые на прошлой неделе размещались на аукционах. Со среды по пятницу вложения в эти бумаги выросли на 15,6 млрд руб. Поскольку иностранные инвесторы обычно совершают операции в режимах Т+0, Т+1 и Т+2, то, по нашим оценкам, нерезиденты, вероятно, обеспечили около трети спроса на номинальный выпуск на аукционе. Среди прочих выпусков наибольший приток отмечался в среднесрочных ОФЗ-26207 и ОФЗ-26232 (соответственно 5 млрд руб. и 7 млрд руб.), а отток- из ОФЗ-26226 (5 млрд руб.), ОФЗ-26218, ОФЗ-26217 и ОФЗ-25083 - чуть более 2 млрд руб. > На аукционах в прошлую среду Минфину удалось разместить ОФЗ на 93,7 млрд руб., это максимум с середины июня. Таким образом ведомство показывает, что готово мириться с более низкими ценами, если это поможет разместить объемы ближе к 100 млрд руб. (таким, предположительно, должен быть средний объем размещений в неделю для выполнения годового плана). Минфин принял заявки на 30,0 млрд руб. (это полный установленный лимит) на размещение номинального десятилетнего выпуска ОФЗ-26228 (апрель 2030, 7,65%).Ведомство предоставило сравнительно большую премию по доходности - 5 б. п. ко вторичному рынку, чтобы разместить весь предложенный объем бумаг (30 млрд руб.).> С учетом неиспользованных остатков прошлых лет (1,1 трлн руб.) и ориентиров по размещению ОФЗ в 2020 году необходимый объем размещений должен составлять около 57 млрд руб. в неделю. Если не учитывать эти остатки, финансовому ведомству необходимо размещать около 110 млрд руб. в неделю. Мы полагаем, что возврат к более устойчивым уровням размещения (50-80 млрд руб. в неделю) произойдет лишь в сентябре, когда появится дополнительный спрос со стороны банков на фоне нормализации депозитных ставок относительно ключевой ставки.> По нашим оценкам, основанным на базе данных НРД, доля нерезидентов за неделю, как и ожидалось, сократилась на 11 б. п. до 28,5%. (см. предыдущий выпуск нашего обзора). Мы рассчитываем объем рынка исходя из индексации номинала инфляционных линкеров на каждый день. Помимо существенного предложения со стороны Минфина (в основном флоутеров, которые пользуются спросом по большей части со стороны локальных банков) снижению вложений нерезидентов в ОФЗ также будет способствовать сезонное ослабление рубля в августе без значительного улучшения внешней конъюнктуры. По нашим оценкам, до конца недели доля нерезидентов в ОФЗ может сократиться до 28,4%.> По данным НАУФОР, вложения физлиц в ОФЗ в 1П20 уменьшились с 9,1% до 4,8% (чистый отток составил около 100 млрд руб.). Несмотря на рост объемов инвестирования физлицами во все торгуемые активы и снижение доходности ОФЗ, физлица сократили вложения в эти бумаги, перенаправив инвестиции в корпоративные рублевые облигации, акции и евробонды. Судя по всему, физлиц отпугивают уже опустившаяся довольно низко доходность краткосрочных рублевых госбумаг. Впрочем, мы полагаем, что по мере дальнейшего снижения депозитных ставок, которые могут опуститься ниже уровня ставки ЦБ, спрос на ОФЗ все же вырастет в сентябре, особенно в случае негативной динамики рынков акций на фоне глобального падения спроса на риск.