Сырьевые рынки - 10 марта 2020

> После обвала в понедельник цены на нефть пытаются стабилизироваться. Сегодня инвесторы сосредоточат внимание на обзоре Управления энергетической информации США (EIA), посвященном оценке краткосрочных перспектив рынков энергоносителей. В этом обзоре, в частности, будет дан прогноз роста сланцевой нефтедобычи в США на 2020 год. На данный момент перечень факторов, которые могли бы оказать поддержку ценам на нефть, очень мал. Фактором поддержки могло бы стать любое восстановление фондовых рынков. По нашим оценкам, сегодня ближе к вечеру котировки Брент вполне могут протестировать поддержку $34,3/барр.> Цены на золото показывают на удивление умеренную динамику на фоне высокой волатильности сырьевых рынков. Вчера в первой половине дня золото протестировало отметку $1 700 за унцию, но торги завершились ростом всего на 0,4% на уровне $1 680 за унцию. Сегодня с утра золото оказалось под давлением, и на момент написания данного обзора торги проходят около $1 665 за унцию. В течение дня в Конгрессе США будут обсуждаться фискальные стимулы для поддержания экономики. Кроме того, сегодня состоится пресс-конференция президента США Дональда Трампа. Инвесторы ожидают широкомасштабных действий регуляторов по всему миру для поддержания стабильности региональных экономик. Цены на золото сегодня, вероятно, будут стремиться к отметке $1 675 за унцию.ПОСЛЕ ОБВАЛА В ПОНЕДЕЛЬНИК ЦЕНЫ НА НЕФТЬ ПЫТАЮТСЯ СТАБИЛИЗИРОВАТЬСЯ В пятницу цены углеводородного сырья опустились на $5/барр. до $45/барр., когда стало известно о провале сделки ОПЕК+, а затем инвесторы стали ждать новостей об официальных ценах реализации нефти Саудовской Аравии, которые позволили бы оценить изменение стратегии королевства на рынке. Срок действия нынешнего соглашения ОПЕК+ истекает в конце марта, т. е. в пятницу вечером оставалось три недели на поиск возможного компромиссного решения. Впрочем, в субботу Саудовская Аравия шокировала рынки тем, что снизила официальные цены реализации нефти в апреле по всем направлениям (в Европу и США - на $7-8, а в Азию - на $4-6,барр.), и тем самым четко дала понять, что нарастит экспорт в следующем месяце до уровня гораздо выше 10 млн барр./сут против 9,65 млн барр./сут в феврале (последняя известная оценка, опубликованная вчера МЭА). Также представители королевства сообщили, что добыча нефти в стране в случае необходимости может быть повышена до 12 млн барр./сут. Нам этот уровень представляется не слишком вероятным, тогда как отметка 11,5 млн барр./сут вполне достижима. Это означает возвращение производителей к стратегии "качай сколько хочешь". Именно из-за такого подхода цены на нефть оказались в состоянии свободного падения в 2014-2016 годах, потеряв $85/барр. (несмотря на динамичный рост спроса на нефть), в результате чего в начале 2016 года сорт Брент котировался ниже $30/барр. На этот раз последствия могут быть еще хуже - к ним добавится коронавирус, из-за которого спрос на нефть в этом году может вообще не вырасти. Сочетание этих факторов спровоцировало падение котировок Брент до $31/барр. на открытии сессии в понедельник, а в течение вчерашнего дня они держались в широком диапазоне $31-37,3 за баррель.По нашему мнению, падение цен на нефть, вне зависимости от его масштаба, не заставит Россию вернуться за стол переговоров. Если стороны о чем-либо договорятся в будущем, у них не будет существенного кредита доверия инвесторов. Противостояние между Россией и Саудовской Аравией может длиться годами (многое покажет следующий, сентябрьский саммит "большой двадцатки"), т. к. оба государства в состоянии выдержать длительный период низких цен на нефть, несмотря на все трудности. Мы считаем, что себестоимость добычи сланцевой нефти в США в будущем (WTI около $40/барр.), по сути, определит "потолок" цен на нефть, т. к. в случае быстрого наращивания добычи сланцевой нефти цены снова снизятся. Напомним также, что в 2014 году котировки Брент упали со $115 до $60 за баррель, а в следующем году низкие цены обеспечили резкое повышение суточного спроса - на 2,2 млн барр. относительно уровня годичной давности. Впрочем, несмотря на столь значительную поддержку, котировки Брент продолжали снижаться почти весь 2015 год и в начале 2016 года опустились ниже $30/барр. В 2015 году страны ОПЕК увеличили добычу нефти на 1,5 млн барр./сут, а США - на 0,65 млн барр./сут, несмотря на снизившиеся цены (даже ниже уровня безубыточности для сланцевой нефти) и совокупное предложение нефти в мире выросло на 2,5 млн барр./сут. В этом году возможно схожее повышение предложения, но при полном отсутствии роста спроса (в соответствии с недавним базовым сценарием МЭА), что может привести к беспрецедентно быстрому увеличению товарных запасов нефти. Низкие цены на нефть не будут стимулировать повышение спроса на нее до тех пор, пока меры по противодействию коронавирусу сдерживают рост потребления топлива.Действия ОПЕК, направленные на сдерживание роста добычи сланцевой нефти в США в 2014-2016 годах (катализатора стратегии "качай сколько хочешь"), привели к снижению добычи на 1,1 млн барр./сут, начавшемуся в декабре 2015 года и продолжавшемуся до сентября 2016 года. По данным Energy Aspects, у большинства американских разработчиков сланцевых месторождений захеджировано 75-90% добычи в 2020 году. Впрочем, оставшиеся непокрытыми объемы не защищены от риска падения цен на нефть. К тому же число сланцевых месторождений, находящихся под контролем крупнейших нефтяных компаний США Exxon Mobil и Chevron, растет, и их балансы позволяют выдержать снижение цен. Соответственно, в этом году мы ожидаем не снижения добычи нефти в США относительно прошлого года, а ее стагнации. Сегодня инвесторы сосредоточат внимание на обзоре Управления энергетической информации США (EIA), посвященном оценке краткосрочных перспектив рынков энергоносителей. В этом обзоре, в частности, будет дан прогноз роста сланцевой нефтедобычи в США на 2020 год. На данный момент перечень факторов, которые могли бы оказать поддержку ценам на нефть, очень мал. Фактором поддержки могло бы стать любое восстановление фондовых рынков. По нашим оценкам, сегодня ближе к вечеру котировки Брент вполне могут протестировать поддержку на уровне $34,3/барр ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО ПОКАЗЫВАЮТ НА УДИВЛЕНИЕ УМЕРЕННУЮ ДИНАМИКУ НА ФОНЕ ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ СЫРЬЕВЫХ РЫНКОВСитуация на нефтяном рынке спровоцировала резкий рост спроса на защитные активы. Котировки гособлигаций США выросли на 7%, а доходность десятилетнего выпуска упала до нового минимума (в течение дня она достигала 0,32%). На этом фоне цены на золото показывают умеренную динамику: вчера в первой половине дня они протестировали отметку $1 700 за унцию, но торги завершились ростом всего на 0,4% на уровне $1 680 за унцию. Сегодня с утра рынок золота оказался под давлением, и на момент написания данного обзора торги проходят около $1 665 за унцию. Невысокая волатильность цен на золото, вполне возможно, вызвана двумя факторами. Во-первых, регуляторы стали активно обсуждать меры фискальной поддержки экономики, которые, как правило, ограничивают потенциал роста цен на желтый металл. В частности, накануне Дональд Трамп провел встречу со своей экономической командой, на которой среди мер по стимулированию экономики рассматривалась возможность снижения налога на зарплату. Во-вторых, низкая волатильность может объясняться тенденциями инвестиционного спроса на золото. Несмотря на то что спрос со стороны ETFs остается высоким (по итогам вчерашнего дня зафиксирован очередной рекордный объем покупок - 743 тыс. унций), длинные открытые позиции хедж-фондов стали снижаться. По статистике СFTC по итогам недели, завершившейся 3 марта, длинные открытые позиции в металле составили 294 тыс. контрактов, что на 6,3% ниже, чем неделей ранее.Сегодня состоится пресс-конференция президента США. Сейчас на рынке довольно сильны ожидания того, что ФРС США снизит ставки на заседании 17-18 марта (прогнозируется даже снижение на 0,75 п. п.). Кроме того, в четверг состоится заседание ЕЦБ, на котором может быть объявлено о снижении ключевой ставки на 0,1 п. п. Хотя в последнее время цены на золото не коррелировали с реальной доходностью гособлигаций США, мы не ожидаем стремительного подорожания золота. Цены на желтый металл сегодня, вероятно, будут стремиться к отметке $1 675 за унцию