Итоги заседания ЦБ РФ - ЦБ понизил ключевую ставку на 100 б. п. и может пересмотреть оценку нейтральной ставки

Сегодня ЦБ РФ, как и ожидалось, понизил ключевую ставку на 100 б. п. до 4,5% и заявил, что рассмотрит возможность ее дальнейшего понижения на следующих заседаниях. Эльвира Набиуллина подчеркнула, что снижение ставки сразу на 100 б. п. - это скорее однократное явление и что ЦБ по итогам следующего заседания может оставить ставку без изменений. С учетом этого мы ожидаем, что в июле ставка будет уменьшена на 50 б. п. до 4%. По словам Эльвиры Набиуллиной, осенью ЦБ может пересмотреть диапазон нейтральной ставки в сторону понижения. Мы ожидаем, что его оценка в будущем может опуститься до 5,5%.> ЦБ убрал формулировку, согласно которой для дальнейшего понижения ставки имеется "значительное пространство". Ранее участники рынка расценили ее как сигнал того, что в июне - июле ключевая ставка может опуститься до 4,0-4,5%, т. е. на 100-150 б. п. Судя по всему, сузив предполагаемый потенциал дальнейшего понижения, ЦБ тем самым оставил без изменений оценку ставки на конец прогнозного периода. > ЦБ отмечает, что "существует риск значимого отклонения инфляции вниз от цели 4% в 2021 году", поэтому на июньском заседании было принято решение о масштабном снижении ключевой ставки. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина еще раз подтвердила, что официальный прогноз инфляции на конец года составляет 3,8-4,8%. Вместе с тем, по мнению ЦБ, инфляция будет находиться в нижней части этого диапазона.> Одна из главных причин сегодняшнего значительного снижения ключевой ставки - то, что экономика восстанавливается медленнее, чем предполагалось. Эльвира Набиуллина напомнила, что в мае ЦБ прогнозировал годовое снижение ВВП в 2К20 на 8%, однако теперь есть вероятность, что спад будет более значительным. В то же время ЦБ не ждет падения ВВП в 2К20 больше, чем на 10%. Сегодня председатель ЦБ отметила, что экономика будет восстанавливаться постепенно, и этот процесс будет более медленным, чем ранее ожидал регулятор, а полного восстановления не произойдет до 2П22. Отвечая на вопросы журналистов, Эльвира Набиуллина сказала, что ЦБ пока не закладывал в прогноз изменение ставки НДФЛ. Кроме того, по ее словам, базовый сценарий ЦБ не предполагает второй волны коронавируса в России.> Эльвира Набиуллина заявила, что осенью Центробанк может понизить нейтральный диапазон ключевой ставки. При этом она подчеркнула, что значения ниже 5% не рассматриваются.На наш взгляд, нейтральный диапазон может быть снижен до 5,5-6,5%. По нашим оценкам, в определенный момент нейтральное значение ключевой ставки может опуститься приблизительно до 5,5%.> Глава Центробанка подтвердила, что, по ее мнению, в России нет необходимости в отрицательных процентных ставках в реальном выражении. Поскольку инфляционный прогноз не изменился и по-прежнему составляет 4%, мы не ожидаем снижения ставки ЦБ ниже этого уровня в ближайшие месяцы. Эльвира Набиуллина также добавила, что сегодняшнее снижение на 100 б. п. - это нестандартное изменение, и, хотя на предстоящих заседания совета директоров будет рассматриваться вопрос о дальнейшем снижении ключевой ставки, не исключено, что в июле регулятор предпочтет воздержаться от каких-либо изменений. Мы рассматриваем это как признак того, что цикл снижения ключевой ставки близится к завершению. Впрочем, мы ожидаем, что в июле она все же будет снижена на 50 б. п. - до 4,0%. ЦБ может рассмотреть возможность опустить ставку ниже 4% в конце года, если обновленный прогноз инфляции на конец 2021 года окажется ниже целевого уровня 4%.