Сырьевые рынки - 11 марта 2020

> Нефть подорожала благодаря надеждам на снижение добычи сланцевой нефти в США, а также монетарное и бюджетное стимулирование; сегодня рынок нефти ждет важных отчетов. Мы ожидаем, что EIA сообщит о более значительном - на 7-8 млн барр. - приросте товарных запасов нефти на фоне сезонного уменьшения объемов переработки и недельного сокращения экспорта. На наш взгляд, потенциал роста котировок Брент в текущей ситуации на рынке уже исчерпан (хотя теханализ предполагает, что они могут повыситься до $40,0-41,4/барр.), и мы ожидаем, что в течение недели они отступят к уровню технической поддержки $34,2/барр. Сегодня также ожидается публикация обновленных прогнозов рынка от секретариата OПEК и EIA. На наш взгляд, сегодняшнее заявление Saudi Aramco о планах увеличить свои совокупные добывающие мощности до 13 млн барр./сут, вероятно, также будет способствовать снижению цен на нефть.> Цены на золото восстанавливаются после вчерашнего падения на 1,8%. Сегодня Банк Англии объявил о снижении процентной ставки на 0,5 п. п. до 0,25% с целью смягчить негативные последствия от возможного распространения коронавируса. На этом фоне инвесторы ожидают аналогичных действий от ЕЦБ, который объявит свое решение по процентным ставкам завтра. Смягчение денежно-кредитной политики ведущих центробанков оказывает поддержку ценам на золото на фоне по-прежнему устойчивого инвестиционного спроса. Сегодня в США ожидается публикация данных по инфляции за февраль. По нашим оценкам, возможна дальнейшая консолидация цен на золото вблизи отметки $1 660 за унцию.> Мы рекомендуем хеджировать риски роста цен на медь в рублях на горизонте три-шесть месяцев. Глобальные цены на медь оставались под давлением с конца января 2020 года и на фоне высоких рисков распространения коронавируса снизились на 12%. При этом распад соглашения ОПЕК+ привел к ослаблению российской валюты почти на 5%. Мы ожидаем, что глобальный рынок рафинированной меди сбалансируется в 3К20-4К20 за счет восстановления спроса на этот металл в Китае и потенциальных рисков предложения в Чили.НЕФТЬ ПОДОРОЖАЛА БЛАГОДАРЯ НАДЕЖДАМ НА СНИЖЕНИЕ ДОБЫЧИ СЛАНЦЕВОЙ НЕФТИ В США, А ТАКЖЕ МОНЕТАРНОЕ И БЮДЖЕТНОЕ СТИМУЛИРОВАНИЕ; СЕГОДНЯ РЫНОК НЕФТИ ЖДЕТ ВАЖНЫХ ОТЧЕТОВВ понедельник котировки нефти Брент колебались в диапазоне $31-37/барр., однако во вторник волатильность уменьшилась, и торги проходили в боковом тренде в пределах $35,2-38,1/барр. Отметим, что со времени падения до $31/барр. Брент сумела отыграть потери благодаря объявленным по всему миру масштабным мерам монетарного и бюджетного стимулирования, которые поддержали фондовые рынки. Кроме того, нефтяные цены положительно отреагировали на сообщения о том, что крупные производители сланцевой нефти в США (Marathon Oil и Occidental Petroleum) уже сокращают расходы (что, по нашему мнению, приведет к существенному уменьшению добычи в будущем году). Тем не менее это повышение котировок отнюдь не значит, что ситуация на рынке нефти нормализуется в скором времени. На наш взгляд, это подорожание нефти - лишь временный всплеск в новом диапазоне цен Брент ($25-45/барр.), который сохранится до тех пор, пока не возобновится регулирование рынка нефти. Судя по последним комментариям от представителей России и Саудовской Аравии, стороны вряд ли придут к соглашению в обозримом будущем. В частности, саудовский министр энергетики сказал, что не видит необходимости проводить саммит ОПЕК+ в мае - июне, если до этого не будут согласованы меры, необходимые, чтобы смягчить влияние эпидемии коронавируса на спрос и цены на нефть. При этом глава Saudi Aramco заявил, что в апреле компания увеличит суточную добычу нефти до 12,3 млн барр. В ответ Россия сообщила, что может нарастить добычу на 0,3 млн барр./сут и даже на 0,5 млн барр./сут. Сегодня министр энергетики РФ встречается с руководителями нефтяных компаний, чтобы обсудить перспективы соглашения ОПЕК+. Возможно, что по итогам этой встречи позиция России станет еще более жесткой.Ночью Американский институт нефти (API) сообщил, что за неделю товарные запасы нефти в США увеличились на 6,4 млн барр. до 453 млн барр. (в последнем отчете Управление энергетической информации США (EIA) оценило их на уровне 444,1 млн барр.). Рост был обусловлен сокращением объема переработки на 0,09 млн барр./сут, несмотря на уменьшение суточного импорта на 0,05 млн барр. Данные по нефтепродуктам оказались оптимистичными: запасы бензина уменьшились на 3,1 млн барр., дистиллятов - на 4,7 млн барр. Сейчас инвесторы готовятся к сегодняшней публикации еженедельной статистики EIA (в 17:30 мск). Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает рост запасов нефти на 1,7 млн барр., а также уменьшение запасов бензина и дистиллятов соответственно на 2,8 млн барр. и 2,25 млн барр. Мы ожидаем, что EIA сообщит о более значительном - на 7-8 млн барр. - приросте товарных запасов нефти на фоне сезонного уменьшения объемов переработки и недельного сокращения экспорта. По нашему мнению, на фоне пессимизма участников рынка вероятное сокращение запасов нефтепродуктов вряд ли перевесит негативный эффект от роста запасов нефти. Отсутствие оптимизма, возможно, усилит ожидаемую коррекцию цен после выхода статистики EIA. На наш взгляд, потенциал роста котировок Брент в текущей ситуации на рынке уже исчерпан (хотя теханализ предполагает, что они могут повыситься до $40,0-41,4/барр.), и мы ожидаем, что в течение недели они отступят к уровню технической поддержки $34,2/барр. Сегодня утром некоторую поддержку нефтяным котировкам оказали сообщения о том, что Китай рассматривает возможность увеличения стратегических запасов нефти после обвала цен, однако предстоящий избыток предложения нефти из-за роста поставок ОПЕК+ вряд ли будет нивелирован увеличением закупок КНР. Сегодня также ожидается публикация обновленных прогнозов рынка от секретариата OПEК и EIA. На наш взгляд, заявление Saudi Aramco сегодня утром о том, что компания увеличит совокупные добывающие мощности до 13 млн барр./сут, вероятно, также будет способствовать снижению цен на нефть ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО ВОССТАНАВЛИВАЮТСЯ ПОСЛЕ ВЧЕРАШНЕГО ПАДЕНИЯ НА 1,8%Вчера участники рынка золота ждали пресс-конференции президента США Дональда Трампа - предполагалось, что он объявит о мерах бюджетного стимулирования американской экономики в 2020 году. Эта пресс-конференция не состоялась. При этом советник президента США Ларри Кадлоу заявил журналистам, что переговоры с Конгрессом продолжаются, а летом-осенью Белый дом предложит конгрессменам рассмотреть еще один пакет мер. На этом фоне наметилось восстановление спроса на защитные активы (после вчерашнего падения), и сегодня утром золото подорожало с $1 649 до $1 662 за унцию. Банк Англии сегодня утром объявил о снижении процентных ставок на 0,5 п. п. до 0,25% с целью смягчить негативные последствия от возможного распространения коронавируса. Инвесторы ожидают аналогичных действий от ЕЦБ, который объявит решение по процентным ставкам завтра. Смягчение денежно-кредитной политики ведущих центробанков оказывает поддержку ценам на золото наравне с устойчивым инвестиционным спросом со стороны биржевых фондов. По итогам вчерашнего дня их вложения в золото в очередной раз обновили исторические максимумы - фонды приобрели в общей сложности 256 тыс. унций.Сегодня в США ожидается публикация индекса потребительских цен за февраль. По нашим оценкам, возможна дальнейшая консолидация цен на золото вблизи отметки $1 660 за унцию МЫ РЕКОМЕНДУЕМ ХЕДЖИРОВАТЬ РИСКИ РОСТА ЦЕН НА МЕДЬ В РУБЛЯХ НА ГОРИЗОНТЕ ТРИ-ШЕСТЬ МЕСЯЦЕВЦены на медь оставались под давлением с конца января 2020 года, упав почти на 12%, после того как Китай объявил о распространении коронавирусной инфекции. Инвесторы изначально предполагали, что вирус Covid-19 удастся локализовать внутри КНР, и, соответственно, прогнозировали снижение спроса и дисбаланс на локальном рынке рафинированной меди. Мы ожидаем, что на горизонте трех-шести месяцев именно Китай сможет наиболее эффективно преодолеть последствия коронавируса, и это приведет к нормализации глобального спроса на рафинированную медь и, соответственно, к росту цен на металл. Ниже перечислены факторы, на которые, по нашему мнению, следует обратить особое внимание.> Наблюдается восстановление производственных мощностей в КНР. По данным SMM (Shanghai Metals Market), мощности по выпуску рафинированной меди в феврале были загружены в среднем на 75% (производство медных катодов составило 683,1 тыс. т). Ожидается, что в марте загрузка возрастет и объем производства увеличится на 4,7% до 715,5 тыс. т. Это может привести к краткосрочному увеличению запасов (которое уже наблюдается на Шанхайской бирже, где запасы в период с 23 января по 6 марта выросли в 2,2 раза), однако сезонное повышение спроса в 2К20, вероятно, поможет нивелировать возникший профицит. > Происходит нормализация логистического сообщения и экспортных поставок в Китай. Монголия приняла решение возобновить поставки угля и нефти на территорию Китая с 15 марта (ограничения на экспорт действовали с 10 февраля). Большинство предприятий КНР с 10 марта возобновили работу в нормальном режиме, и логистическое сообщение в большинстве провинций восстановлено.> Повысилась вероятность снятия карантина в провинции Хубэй, введенного 22 января. Вчерашний визит председателя КНР Си Цзиньпина с инспекционной поездкой в город Ухань свидетельствует о том, что власти Китая всерьез рассматривают вопрос о скором снятии карантина. В этом случае китайские производители медной продукции, которые поставляют в Хубэй серную кислоту (побочный продукт производственной деятельности), смогут нормализовать ее сбыт и, соответственно, восстановить загрузку производственных мощностей по рафинированию меди. > Меры по поддержке спроса на медную продукцию в Китае. Правительство КНР уже задействовало широкий спектр инструментов как денежно-кредитной, так и фискальной политики, чтобы поддержать локальных потребителей медной продукции. Хотя точно оценить влияние этих мер на конечный спрос достаточно сложно, такие сектора, как строительство (20% внутреннего потребления меди), выпуск промышленного оборудования (15% спроса) и инфраструктура (25%), могут быть поддержаны за счет реализации государственных программ в 2К20-3К20. > Предложение меди. В 2020 году поддержку ценам на медь могут оказать продолжающиеся протесты в Чили на фоне девальвации чилийского песо и распространения Covid-19 в стране. По оценкам CRU, однодневные забастовки на шахтах Escondida, Andida и на других предприятиях, а также логистические проблемы привели к сокращению выпуска медной продукции в 4К19 не менее чем на 20 тыс. т. В марте протесты продолжились. Одновременно с этим в Чили распространяется коронавирус (официально подтверждено 10 случаев заражения) и сохраняются риски снижения экспорта. По итогам февраля выручка от экспорта меди снизилась на 8,6% с $2,72 млрд до $2,48 млрд. По данным ICSG, по итогам 11М19 на глобальном рынке меди наблюдался небольшой дефицит в размере 384 тыс. т. При этом "шок спроса", вызванный глобальным распространением коронавируса, может привести к росту запасов и возникновению профицита в 1П20. Помимо восстановления спроса в Китае ситуацию на рынке может сбалансировать потенциальное снижение предложения медного концентрата (за 11М19 добыча на шахтах сократилась на 0,6%), а также уменьшение предложения на вторичном рынке. Мы ожидаем, что по итогам 2020 года на глобальном рынке даже может быть зафиксирован незначительный дефицит (176 тыс. т). Дополнительным аргументом для того, чтобы хеджировать риски повышения цен на медь, является недавняя девальвация рубля (он подешевел на 5% после новостей о распаде сделки ОПЕК+) и сохраняющиеся риски ослабления российской валюты до конца 2020 года