Сырьевые рынки - 11 февраля 2022

> Нефтяные котировки в зоне турбулентности на фоне ускорения инфляции в США; в центре внимания месячный отчет МЭА. Сегодня утром нефть Брент торгуется около $91/барр. В центре внимания будет месячный отчет МЭА по рынку нефти и предварительный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за февраль. По нашему мнению, МЭА подтвердит, что по-прежнему прогнозирует рост запасов углеводородов в текущем году, и это окажет давление на цену Брент. Еще один негативный фактор для нефти как для рискованного актива - ожидания, что ФРС будет быстро повышать ставку, т. к. инфляция в США превышает прогнозы. В результате нефть в конце недели может подешеветь до $90/барр.> Золото подешевело после выхода статистики по инфляции в США. Котировки золота вчера снизились с $1 830 до $1 825 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США поднялась с 1,94% до 2,02%. На момент написания этого комментария золото торговалось около $1 825 за унцию. Сегодня рынки ждут индекса потребительских настроений от Мичиганского университета за февраль. Мы ожидаем, что цены на золото проверят на прочность уровень поддержки $1 820 за унцию.> Цветные металлы подорожали, а затем вернулись на прежние уровни с выходом данных по инфляции в США; цены на железную руду растут. Вчера рост цен на цветные металлы продолжился, однако к концу торгового дня котировки немного откатились, т. к. инфляция в США оказалась выше ожиданий. Сегодня возможна частичная фиксация прибыли: инвесторы ждут реакции ФРС США на данные по инфляции. Железная руда снова дорожает ввиду сложностей как в части предложения, так и спроса, хотя оценки последнего аспекта существенно завышены.НЕФТЯНЫЕ КОТИРОВКИ В ЗОНЕ ТУРБУЛЕНТНОСТИ НА ФОНЕ УСКОРЕНИЯ ИН-ФЛЯЦИИ В США; В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ МЕСЯЧНЫЙ ОТЧЕТ МЭАВчера, после того как стало известно, что потребительская инфляция в США ускорилась до сорокалетнего максимума, цена Брент сначала снизилась на $1,5/барр. до $91/барр., затем подскочила до $93,1/барр., после чего вновь вернулась к отметке $91/барр. С учетом столь высокого инфляционного давления можно ожидать, что ФРС повысит ставку на один процентный пункт в ходе следующих трех заседаний (такое мнение выразил вчера глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард) и на 175 б. п. к концу года. Нефтяные котировки повторяли вчера динамику ведущих фондовых индексов, включая S&P 500, а также пары евро/доллар, которые прошли через те же взлеты и падения. Турбулентность на рынках говорит о том, что инвесторы еще не полностью отразили в ценах более быстрое, чем ожидалось, сворачивание стимулирующих мер периода пандемии, призванное взять инфляцию под контроль. Отметим, что в январе годовая инфляция в США достигла 7,5% (максимум с 1982 года), превысив прогноз экономистов, составлявший 7,3%. При этом сильно подорожали товары и начал ускоряться рост цен на услуги.Более высокая, чем ожидалось, инфляция в США за январь отодвинула на второй план ежемесячный отчет ОПЕК, в котором отмечалось, что оживление глобального спроса на нефть в текущем году может превысить прогнозы на фоне восстановления экономической активности и мобильности после пандемии. Впрочем, прогноз спроса на 2022 год остался таким же, как в предыдущем обзоре. ОПЕК полагает, что мировой спрос на жидкие углеводороды будет расти прежде всего за счет бензина и дизельного топлива, на них, как ожидается, придется примерно половина прогнозируемого роста спроса. Прогноз предложения вне ОПЕК на нынешний год незначительно снижен - на 0,05 млн барр./сут относительно предыдущего месяца. В наибольшей степени понижение затронуло Латинскую Америку. Фиксация по ближайшим фьючерсам на Брент вчера прошла на уровне 91,41/барр., на $0,4/барр. ниже, чем днем ранее. Сегодня утром нефть Брент торгуется около $91/барр. В центре внимания инвесторов будет месячный отчет МЭА по рынку нефти и предварительный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за февраль. По нашему мнению, МЭА подтвердит, что по-прежнему прогнозирует рост запасов углеводородов в текущем году, и это окажет давление на цену Брент. Еще один негативный фактор для нефти как для рискованного актива - ожидания, что ФРС будет быстро повышать ставку, т. к. инфляция в США превышает прогнозы. В результате нефть в конце недели может подешеветь до $90/барр. В прошлом месяце МЭА прогнозировало рост добычи жидких углеводородов в 2022 году на 1,8 млн барр./сут - довольно пессимистичная оценка, основанная на предположении, что каждая из стран-производителей, входящих в ОПЕК+, будет повышать добычу в соответствии с графиком, пока не исчерпает свободные мощности, и что добыча в Ливии, Венесуэле и Иране не изменится по сравнении с последними актуальными оценками ЗОЛОТО ПОДЕШЕВЕЛО ПОСЛЕ ВЫХОДА СТАТИСТИКИ ПО ИНФЛЯЦИИ В СШАКотировки золота вчера снизились с $1 830 до $1 825 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США поднялась с 1,94% до 2,02%. При этом курс EUR/USD почти не изменился, оставшись на уровне 1,143. Публикация январских данных по инфляции в США неоднозначно повлияла на рынок. Сначала эта статистика поддержала котировки золота, но после того, как прозвучали довольно жесткие комментарии представителей ФРС, цены на золото начали снижаться. Потребительские цены в США выросли сильнее, чем прогнозировалось, - на 0,6% относительно предыдущего месяца (консенсус-прогноз предполагал рост на 0,4%) и на 7,5% по сравнению с уровнем годичной давности (консенсус-прогноз - 7,2%). В результате годовая инфляция в США достигла максимума за последние 40 лет. Рост цен наблюдался по целому ряду категорий: в январе подорожала аренда, электроэнергия, мебель и медицинское страхование. Более того, базовая инфляция (не учитывающая такие волатильные составляющие, как цены на энергоносители и продовольственные товары) также выросла сильнее, чем предполагал консенсус. Цены на золото получили поддержку сразу после публикации этой статистики и попытались консолидироваться выше $1 840 за унцию, несмотря на то что данные по первичным заявкам на пособие по безработице оказались лучше прогноза. Опасения, что ФРС, возможно, запаздывает с ужесточением монетарной политики, оказали основную поддержку золоту. Однако после выступления главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда на рынке снова усилились ожидания, что Федрезерв будет действовать более жестко в целях борьбы с инфляцией. По мнению Джеймса Булларда, к началу июля ставку следует поднять на 1 п. п. Он также выступает за повышение ставки на 50 б. п. на мартовском заседании Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Учитывая столь жесткие комментарии со стороны представителя ФРС, который имеет право голоса на заседании FOMC, рынки почти полностью учли в котировках повышение ставки на 50 б. п., и в результате золото подешевело до $1 825 за унцию, что можно считать неплохим уровнем, учитывая, что доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 2%. Во время азиатской торговой сессии золото сегодня котировалось около $1 825 за унцию. Рынок ждет февральского индекса потребительских настроений от Мичиганского университета. Рекордно высокая инфляция в США и готовность ФРС принять меры для ее сдерживания, вероятно, будут оказывать давление на цену золота в течение дня. Индекс потребительских настроений от Мичиганского университета может оказать котировкам небольшую поддержку, но, на наш взгляд, это вряд ли предотвратит их снижение. Сегодня должен выступить президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин. Возможно, он даст понять, что на мартовском заседании Федрезерв готов повысить ставку на 50 б. п., а также просигнализирует об ужесточении позиции ФРС. Мы полагаем, что золото сегодня протестирует уровень поддержки $1 820 за унцию ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ ПОДОРОЖАЛИ, А ЗАТЕМ ВЕРНУЛИСЬ НА ПРЕЖНИЕ УРОВНИ С ВЫХОДОМ ДАННЫХ ПО ИНФЛЯЦИИ В США; ЦЕНЫ НА ЖЕЛЕЗНУЮ РУДУ РАСТУТЦены на цветные металлы вчера продолжали повышаться. На Лондонской бирже металлов трехмесячные фьючерсы на медь подорожали на 1,45% ($146/т относительно предыдущего уровня закрытия) до $10 205/т, контракты на алюминий поднялись в цене на 0,46% ($15/т) до $3 281/т, никель вырос на 3,00% ($695/т) до $23 882/т, цинк - на 2,68% ($97/т) до $3 742/т.Котировки цветных металлов продолжали повышаться, алюминий почти достиг абсолютного максимума $3 380/т, зафиксированного в 2008 году. Фьючерсы на него в середине торгового дня поднялись до $3 333/т, но закрылись на отметке $3 280/т, продемонстрировав небольшой прирост относительно уровня предыдущего закрытия. В целом практически все металлы, подойдя в течение дня к уровням сопротивления (медь и цинк приближались к локальным максимумам октября 2021 года), к концу торгов частично нивелировали рост. Вечернее отступление происходило на фоне данных по годовой инфляции в США за январь: она составила 7,5% против декабрьских 7%. Негативная реакция инвесторов на этот индикатор означает, что рынки опасаются предстоящего цикла ужесточения денежно-кредитной политики, т. к. ФРС теперь, вероятно, выберет более жесткий подход в попытке сдержать инфляцию. Это приведет к укреплению доллара, что неблагоприятно для всех долларовых активов. Мы считаем, что сегодня это может быть хорошим предлогом для некоторой фиксации прибыли в сегменте цветных металлов. Фьючерсы на железную руду в Сингапуре обновляют локальные максимумы. Это обусловлено причинами на стороне как спроса, так и предложения. Что касается предложения, бразильский экспортер Vale SA добыл меньше руды, чем ожидалось, из-за дождей в северной части страны, которые, впрочем, обычны для этого времени года. В части спроса инвесторы анализируют амбициозные планы китайских властей по строительству инфраструктуры в нынешнем году, а также решение отодвинуть предполагаемый срок достижения пиковых углеродных выбросов с 2025 на 2030 год. Что касается последнего, то основные параметры плана, призванного добиться максимально возможной углеродной нейтральности сталелитейного сектора, не изменились. Так, по-прежнему к 2025 году подавляющее большинство (80%) металлургических предприятий должны сократить выбросы до минимальных уровней, а доля электрических доменных печей - превысить 15% (в программе, принятой в 2020 году, эта доля обозначалась как 10-20%). Насколько мы понимаем смысл изменений, китайские власти хотят перестраховаться, после того как после начала реализации плана в 2021 году выяснилось, что страна не готова быстро отказаться от ископаемого топлива. Таким образом, скачок цен на железную руду мы считаем чрезмерной реакцией рынка на хорошую на первый взгляд новость и ожидаем третьего раунда интервенций со стороны регулятора, который в этот раз, скорее всего, не ограничится предупреждениями, а перейдет к действиям.