Сырьевые рынки - 11 марта 2022

> Цены на нефть снизились после выхода данных по инфляции в США. Сегодня в центре внимания данные Baker Hughes по количеству действующих буровых установок, а также предварительный индекс потребительской уверенности от Мичиганского университета за март. Мы полагаем, что цена Брент едва ли упадет заметно ниже уровней, наблюдавшихся в последние два дня, скорее она попытается консолидироваться у отметки $110/барр.> Золото немного подорожало на фоне ускорения инфляции в США. Вчера котировки золота повысились с $1 990 до $1 995 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США поднялась с 1,95% до 1,99%. На момент написания этого комментария золото торговалось около $1 985 за унцию. Сегодня в США выходит индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за март. Мы ожидаем, что в течение дня торги на рынке золота будут проходить в диапазоне $1 975 - 1 995 за унцию.> Цены на цветные металлы движутся разнонаправленно; цены на энергетический уголь останутся повышенными. Динамика рынка цветных металлов вчера была неоднородной. Цены на никель практически не изменились на фоне вялых торгов в Китае и приостановки сессии на LME, а алюминий, похоже, отыгрывает потери и не исключен дальнейший рост котировок. Цены на энергетический уголь, похоже, останутся повышенными, т. к. невозможно убрать российский уголь с рынка без каких-либо последствий для котировок.ЦЕНЫ НА НЕФТЬ СНИЗИЛИСЬ ПОСЛЕ ВЫХОДА ДАННЫХ ПО ИНФЛЯЦИИ В СШАВчера котировки Брент выросли примерно на $8,2/барр. до $118,4/барр., но затем отступили до $109/барр., когда стало известно, что инфляция в США снова достигла 40-летних максимумов, т. к. подорожали бензин, продукты питания и коммунальные услуги, и инвесторы стали опасаться, что резкое повышение цен и риски стагфляции могут привести к существенному падению спроса на нефть в ближайшем будущем. Заметим, что в феврале годовая потребительская инфляция ускорилась до 7,9% (помесячная составила 0,8%) с январских 7,5%. Отметим также, что термин "уничтожение спроса" на нефть (о чём всё больше беспокоятся инвесторы на фоне высокой инфляции) используется часто и обычно неверно трактуется. В действительности еще не было случаев, когда бы спрос сокращался непосредственно из-за роста цен: ни в 1970-е годы, ни в 2008 и, конечно, такого не было в последние годы. В 2008 году цена нефти достигла $147/барр., после чего резко упала. Но мы считаем, что если бы не финансовый кризис, наблюдавшиеся тогда цены на нефть не могли бы сдержать рост спроса - для этого они должны были быть еще выше. Таким образом, неясно, при каком именно уровне цен рост спроса может резко прекратиться. Впрочем, понятно, что это уж точно не $120 за баррель Брент и, вероятно, не $150/ барр., учитывая восстановление мировой экономики после пандемии. Если стабилизация рынка этим летом и невозможна без резкого падения спроса, то при каких ценах это может произойти - еще неизвестно. Вчера ближайшие фьючерсы на Брент зафиксировались на отметке $109,33/барр., на $1,81/барр. ниже, чем днем ранее. Этим утром Брент продолжает торговаться вблизи $109/барр. В условиях чрезвычайно высокой волатильности биржи увеличивают маржу (повышая, таким образом, издержки и при покупке, и при продаже), а трейдеры, как следствие, пытаются избежать рисков, в результате открытые позиции по основным нефтяным контрактам сократились до шестилетнего минимума. Сегодня в центре внимания данные Baker Hughes по количеству действующих буровых установок, а также предварительный индекс потребительской уверенности от Мичиганского университета за март. Мы полагаем, что цена Брент едва ли упадет заметно ниже уровней, наблюдавшихся в последние два дня, скорее она попытается консолидироваться у отметки $110/барр ЗОЛОТО НЕМНОГО ПОДОРОЖАЛО НА ФОНЕ УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В СШАВчера котировки золота повысились с $1 990 до $1 995 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США поднялась с 1,95% до 1,99%. В то же время пара EUR/USD упала с 1,107 до 1,099. Геополитика вчера отошла на второй план для рынка золота, и некоторую поддержку котировкам оказали фундаментальные факторы. Вчера в США вышли данные, согласно которым годовая инфляция в феврале ускорилась до 7,9%, а помесячная - до 0,8%, в соответствии с прогнозами. Инфляция в США достигает максимумов за 40 лет, и есть опасения, что цены могут остаться на высоких уровнях на длительное время. ФРС США, вероятно, предпримет шаги, что ограничить рост цен, но вполне вероятно, что пик инфляции еще не пройден. Недавнее повышение цен на целый ряд сырьевых товаров, по-видимому, будет ускорять инфляцию и одновременно тормозить экономический рост. ЕЦБ на вчерашнем заседании объявил о том, что ускорит ужесточение монетарной политики, чтобы ограничить инфляцию. Регулятор намерен сократить объемы выкупа облигаций начиная с мая и повысить ставку "через некоторое время" после завершения этой программы. Сегодня на азиатской сессии золото торговалось около $1 985 за унцию. В США сегодня будет опубликован предварительный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за март. Геополитика остается ключевым фактором риска для мировой экономики, в том числе с точки зрения инфляции. Однако отсутствие значимых новостей вчера несколько ослабило опасения инвесторов, что привело к снижению премии за риск в цене золота. В результате рынок золота начал больше реагировать на фундаментальные факторы. Согласно консенсус-прогнозу, индекс потребительских настроений от Мичиганского университета в марте составит 61 пункт против 62,8 в феврале. Если такой прогноз оправдается, это может оказать некоторую поддержку ценам на золото. Мы ожидаем, что в течение дня торги на рынке золота будут проходить в диапазоне $1 975 - 1 995 за унцию ЦЕНЫ НА ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ ДВИЖУТСЯ РАЗНОНАПРАВЛЕННО; ЦЕНЫ НА ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ УГОЛЬ ОСТАНУТСЯ ПОВЫШЕННЫМИПо итогам четверга динамика на рынках цветных металлов оказалась неоднородной. Трехмесячные контракты на медь на Лондонской бирже металлов (LME) вчера подорожали на 1,15% (на $115 выше уровня закрытия в среду) до $10 117/т, на алюминий - на 2,59% ($87) дo $3 428/т, котировки никеля остались на уровнях среды - $48 033/т, а цинк подешевел на 1,95% ($77) до $3 863/т.На рынке никеля вчера наблюдалось затишье, т. к. китайские трейдеры приостановили операции, ожидая нормализации торгов после резких скачков котировок на этой неделе. На LME торги никелем вообще не проводились, биржа планирует ограничить изменение котировок уровнем 10% после возобновления торгов (которые сегодня по-прежнему приостановлены). Соответственно, мы ожидаем повышенной волатильности на рынке никеля, предположительно, на следующей неделе, хотя диапазон движения котировок будет довольно понятным - вверх или вниз на 10%. Котировки алюминия снова растут, т.к. существует ряд факторов риска, которые могут реализоваться в полном объеме, например в случае новых санкций, усугубления энергетического кризиса, сбоев в поставках первичного алюминия из России и сырья - от дочерних компаний РУСАЛа в Россию. При этом мы отмечаем значительный потенциал роста цен на алюминий в случае реализации каких-либо из этих факторов.Энергетический уголь по-прежнему в эпицентре геополитического кризиса, Европа нацелена снизить зависимость от российского угля. Мы ожидаем, что цены на уголь сорта Newcastle (на условиях FOB Австралия) останутся повышенными, поскольку Европа, вероятно, попробует переключиться на азиатский уголь, чтобы заменить уголь из России. Однако учитывая, что объемы добычи угля в Австралии из-за неблагоприятной погоды сейчас снижены, а Индонезия ввела запрет на экспорт для тех добывающих компаний, которые не выполняют требование об обязательной продаже 25% угля на внутреннем рынке страны по установленной цене, рынок Азии, уже испытывающий дефицит, вряд ли сможет полностью заместить российский уголь, поступающий в Европу (примерно 50% необходимого Европе угля поступает из России). Европа уже нарастила импорт угля из Колумбии, ЮАР и США. Однако нельзя исключить 11% из мировой добычи угля (без учета Китая и Индии, поскольку эти страны являются нетто-импортерами и потребляют весь добываемый внутри страны уголь) и перераспределить торговые потоки (исключив из них Россию), при этом избежав повышения цен. Таким образом, мы считаем, что цены на уголь останутся высокими или даже вырастут еще сильнее, если российский уголь не будет поставляться на экспорт.