Экономика России - Новые социальные расходы ускорят рост в розничной торговле, но не слишком сильно

По нашим предварительным оценкам, дополнительные социальные расходы, объявленные на прошлой неделе Владимиром Путиным, помогут ускорить рост оборота розничной торговли в пределах 1 п. п. и увеличат инфляцию не более чем на 0,2 п. п. в 2020 и в 2021 году. Темпы инфляции должны остаться гораздо меньше целевых 4% в 2020 году и лишь начнут приближаться к этой отметке в 2021 году, оставаясь, однако, ниже ее. > Согласно предварительным оценкам Министерства финансов и Счетной палаты, дополнительные расходы бюджета (т. e. не только социальные расходы) в 2020 году достигнут 450-500 млрд руб., а в 2021 - 650 млрд руб.> Наши оценки близки к расчетам Минфина и Счетной палаты. Мы считаем, что на поддержку малоимущих семей в 2020 году будет выделено 125 млрд руб., а в 2021 - в пределах 200-250 млрд руб. По нашему мнению, объем выплат по материнскому капиталу в текущем году повысится на 335 млрд руб., а в следующем - на 350 млрд руб. Остальные средства будут направлены на прочие формы поддержки, такие как компенсация регионам в связи с сокращением поступлений налога на прибыль и т. д.> Поддержка малоимущих семей по большей части повлияет на динамику потребления, а увеличение материнского капитала окажет поддержку не только потреблению, но и рынку недвижимости (т. e. влияние этого фактора непосредственно на темпы роста розничной торговли будет размыто). > Мы полагаем, что потребительские расходы в этом году могут вырасти на 250 млрд руб., а в следующем - на 300-350 млрд руб. По нашей оценке, темпы роста розничной торговли могут повыситься на 0,8 п. п. в 2020 году и на 0,9-1,0 п. п. - в 2021.> Чувствительность инфляции к ускорению роста розничных продаж на 1 п. п. составляет 0,22, так что ускорение инфляции вследствие дополнительных социальных расходов, как мы полагаем, может составить в пределах 0,2 п. п. и в 2020, и в 2021 году.> С учетом того что аннуализированная инфляция сейчас составляет около 2%, дополнительные социальные расходы не приведут к "перегреву" экономики. Скорее они помогут ей восстановиться после аномально слабых темпов роста потребительских расходов в последние годы. В текущем году инфляция должна быть ниже целевых 4%, а в следующем лишь начнет приближаться к 4%, оставаясь все-таки ниже этой отметки.> В 2022-2023 годах объем дополнительных социальных расходов может практически удвоиться и превысить 1 трлн руб. Впрочем, мы ожидаем лишь незначительного влияния на инфляцию, т. к. это увеличение будет связано с продлением программы материнского капитала. Первоначально планировалось завершить программу в конце 2021 года, что могло бы привести к замедлению инфляции в 2022 году, однако теперь этого не произойдет.