Прогноз валютного рынка на февраль

Рубль привлекателен для покупки, т. к. опасения относительно эпидемии коронавируса, возможно, несколько преувеличены.В начале 2020 года рубль укрепился на 2% против доллара на фоне оптимизма, вызванного заключением торгового соглашения США и Китая, а также благодаря сезонно сильным показателям счета текущих операций РФ и спросу на ОФЗ со стороны нерезидентов. На некоторое время пара USD/RUB даже отступила ниже отметки 61. Однако на этом уровне появился значительный спрос на иностранную валюту, что остановило укрепление рубля. По-видимому, такая динамика была вызвана неожиданным сообщением о том, что Минфин РФ намерен удвоить покупки валюты в январе. Этот шаг был обусловлен в основном тем, что объем дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в декабре был пересмотрен в сторону повышения на 65 млрд руб., что стало самым значительным пересмотром со времени введения бюджетного правила.Однако затем в течение января российская валюта ослабла почти на 5%, т. к. вспышка коронавируса в Китае снова усилила опасения относительно темпов глобального экономического роста. В результате с начала года рубль подешевел на 3%. И хотя в некоторые дни падение российской валюты казалось чрезмерно резким, в целом оно соответствовало фундаментальным факторам: нефть упала в цене на 15%, а валюты развивающихся рынков с начала года в среднем ослабли примерно на 2,5%.Пока сложно сказать, когда эпидемию вируса удастся взять под контроль, и насколько серьезным будет ущерб для китайской и мировой экономики. Однако, на наш взгляд, есть основания для осторожного оптимизма. Во-первых, большинство подтвержденных случаев заболевания было зарегистрировано на территории материкового Китая, в основном в провинции Хубей, где почти две недели назад был объявлен карантин (предполагается, что столько длится бессимптомный инкубационный период заболевания). При этом рост числа заболевших в других странах замедлился. Во-вторых, появились признаки того, что меры, принимаемые властями Китая, начинают приносить результаты: темпы прироста числа заболевших и тех, у кого подозревают заражение коронавирусом, замедлились, так же как темпы прироста количества умерших, и при этом увеличивается число выздоровевших.Тем временем финансовые власти Китая пообещали обеспечить монетарное и бюджетное стимулирование и уже начали действовать в этом направлении. Вчера Народный банк Китая снизил отдельные ставки РЕПО и провел активные вливания ликвидности, чтобы стабилизировать ситуацию после резкого падения на китайском рынке акций, которое наблюдалось, когда торги возобновились после длительных каникул.Центральные банки других стран также могут смягчить свою политику. Кроме того, появились сообщения о том, что участники соглашения ОПЕК+ могут еще существеннее ограничить добычу, чтобы поддержать цены на нефть. ФРС США признала распространение коронавируса серьезным риском и дала понять, что может возобновить снижение ставок, и мы допускаем, что это может произойти уже в марте, если ситуация существенно ухудшится (сейчас рынки закладывают в котировки два снижения ставки Федрезерва в 2020 году).Мы полагаем, что на этом фоне потенциал ослабления рубля ограничен, и мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы российской валюты в первом квартале. Если эпидемия коронавируса будет взята под контроль и ситуация вскоре стабилизируется, рубль в феврале может укрепиться до 62 за доллар, а к концу марта - до 61 за доллар. При этом мы считаем, что рубль вряд ли подорожает до 60 за доллар, поскольку значительное ускорение глобального роста маловероятно.Также мы полагаем, что рублю будут оказывать поддержку внутренние факторы. Мы видим, что на уровнях около 64 руб. за доллар существенно сокращаются чистые покупки иностранной валюты населением. Кроме того, по нашим прогнозам, ежемесячные покупки валюты Минфином в феврале уменьшатся почти вдвое до 170 млрд руб. (а в дневном выражении - еще значительнее, поскольку в феврале больше рабочих дней). Это будет обусловлено не только снижением цен на нефть, но и сокращением бюджетных поступлений от нефтегазового сектора, т. к. из-за теплой зимы добыча и экспорт газа в январе были намного ниже, чем ожидалось. Кроме того, новое правительство представит поправки в бюджет, которые будут включать дополнительные социальные расходы, объявленные российским президентом. По всей видимости, для их финансирования будут использованы средства существующих фондов, что рынок воспримет позитивно.