Сырьевые рынки - 12 марта 2020

> Нефть дешевеет после признания коронавируса пандемией и введения Соединенными Штатами ограничений на въезд из Европы. Сегодня утром нефть Брент подешевела до $33,3 за баррель. Катализатором падения стал 30-дневный запрет на въезд в США из Европы, введенный после того, как ВОЗ признала распространение коронавируса пандемией. Вероятно, это повлечет за собой спад делового и туристического пассажиропотока и, как следствие, дальнейшее сокращение спроса на авиационное и другое топливо. Мы по-прежнему полагаем, что потенциал роста котировок Брент в нынешней ситуации отсутствует (см. вчерашний обзор). В ближайшие дни цены, по нашим оценкам, будут приближаться к отметке $30/барр.> Цены на золото продолжают снижаться на фоне падения прочих активов. На рынке золота сохраняются высокая волатильность и ликвидность, однако общий настрой настолько негативен, что даже традиционные "защитные" активы оказываются под давлением. Вчера по итогам дня доходность двухлетних гособлигаций США существенно не изменилась, при этом цены на золото снизились на 0,9%. Сегодня руководство ЕЦБ должно принять решение по процентным ставкам, а на следующей неделе ожидаются меры поддержки со стороны Банка Японии и ФРС США. На момент написания этого обзора золото торгуется на уровне $1 640 за унцию. Мы ожидаем, что в течение дня сохранится высокая волатильность, текущий уровень технической поддержки для золота составляет $1 633 за унцию.НЕФТЬ ДЕШЕВЕЕТ ПОСЛЕ ПРИЗНАНИЯ КОРОНАВИРУСА ПАНДЕМИЕЙ И ВВЕДЕНИЯ СОЕДИНЕННЫМИ ШТАТАМИ ОГРАНИЧЕНИЙ НА ВЪЕЗД ИЗ ЕВРОПЫВчера утром контракт на нефть Брент с ближайшей датой поставки подскочил в цене почти на $2 до $39,7/барр., но затем котировки пошли вниз и в первые часы европейской торговой сессии консолидировались вблизи $36/барр. Во второй половине дня цены Брент демонстрировали очень низкую волатильность и по итогам дня достигли отметки $35,79/барр., что на $1,49 ниже предыдущей фиксации. Опубликованный еженедельный отчет Управления энергетической информации (EIA) Минэнерго США также не сумел вызвать ощутимую волатильность, хотя запасы нефти в США на прошлой неделе существенно выросли - на 7,66 млн барр. до 451,8 млн барр. (что соответствует нашим ожиданиям). Эти данные более пессимистичны, чем консенсус-оценка Bloomberg, которая предполагала рост запасов на 1,7 млн барр., и выше показателей Американского института нефти (API), который сообщил об увеличении запасов на 6,4 млн барр. Такая динамика запасов углеводородов произошла на фоне сокращения экспорта на 0,74 млн барр./сут до 3,41 млн барр./сут. и увеличения импорта на 0,17 млн барр./сут до 6,4 млн барр./сут. Сокращения суточной добычи нефти на 0,1 млн барр. до 13,0 млн барр. и незначительного роста объемов нефтепереработки оказалось недостаточно для того, чтобы нивелировать общее увеличение запасов.Запасы нефти наконец начали быстро расти в условиях продолжающихся сезонных ремонтно-профилактических работ, причем этот тренд стал выраженным только после того, как уменьшились выросшие ранее объемы экспорта. Дальнейшее распространение коронавируса может вскоре ограничить экспорт нефти из США в связи с уменьшением спроса со стороны мировых НПЗ. При этом ожидается, что американские НПЗ в конце марта увеличат объемы нефтепереработки (помешать этому могут только негативные последствия распространения коронавируса для внутреннего спроса). Данные по нефтепродуктам благоприятны: совокупные запасы (включая нефть, но исключая стратегические нефтяные резервы) уменьшились на 7,57 млн барр. Запасы бензина упали на 5 млн барр. до 247 млн барр., запасы дистиллятов - на 6,4 млн барр. до 128 млн барр. Тот факт, что после выхода данных четко выраженного вектора в движении нефтяных котировок не наблюдалось, объясняется в том числе и тем, что благоприятные данные по нефтепродуктам были уравновешены ростом запасов нефти. Еще одна причина заключается в том, что вчера было опубликовано большое число данных по рынку нефти и инвесторы сосредоточили внимание на действиях, которые власти предпринимают для борьбы с последствиями коронавируса.Особого внимания заслуживает то, что в опубликованных вчера ежемесячных обзорах ОПЕК и EIA значительно снижен прогноз повышения спроса на нефть в текущем году. По оценкам ОПЕК, суточное потребление в 2020 году увеличится всего на 0,06 млн барр. Эксперты EIA более оптимистичны: они ожидают увеличения суточного спроса на 0,36 млн барр. Кроме того, EIA скорректировало свой прогноз нефтедобычи в США: сейчас ожидается, что суточный объем добычи в 2020 году увеличится на 0,76 млн барр. (в феврале прогнозировался рост на 0,96 млн барр.). При этом в 2021 году EIA ожидает снижения суточной нефтедобычи на 0,5 млн барр. относительно уровня годичной давности. Отметим, что в текущем году около 75-90% нефтедобычи в США захеджировано на прежних ценовых уровнях (наблюдавшихся до начала падения цен). Эксперты ОПЕК и EIA полагают, что для обеспечения баланса спроса и предложения на мировом рынке средняя добыча в странах нефтяного картеля должна составить 28,1 млн барр. в сутки. Между тем в апреле этот показатель, вероятно, достигнет 31 млн барр. в сутки (в феврале он составил 27,8 млн барр.), что предполагает формирование избыточных товарных запасов нефти.Сегодня утром нефть Брент подешевела до $33,3 за баррель. Катализатором падения стал 30-дневный запрет на въезд в США из Европы, введенный после того, как ВОЗ признала распространение коронавируса пандемией. Вероятно, это повлечет за собой спад делового и туристического пассажиропотока и, как следствие, дальнейшее сокращение спроса на авиационное и другое топливо. Мы по-прежнему полагаем, что потенциал роста котировок Брент в нынешней ситуации отсутствует (см. вчерашний обзор). В ближайшие дни цены, по нашим оценкам, будут приближаться к отметке $30/барр. Сегодня ожидается решение по процентным ставкам от ЕЦБ - участники рынка рассчитывают понять, последует ли европейский регулятор примеру ФРС США и насколько масштабным будет снижение ставок в Европе.> Торговые идеи. После целой серии резких колебаний на глобальных рынках мы хотели бы предложить ряд идей, связанных с хеджированием текущих цен, которые могут быть выгодны определенным видам бизнеса.> Российским потребителям нефтепродуктов следует захеджировать текущие цены. Последний обвал цен на углеводородное сырье потянул за собой и цены на нефтепродукты, однако ослабление рубля пока было относительно сдержанным. Это означает, что эталонные мировые цены на бензин, нафту, авиатопливо, дистилляты, морское и другие виды топлива, которые котируются в долларах США, в рублевом выражении сейчас опустились до многолетних минимумов. Отметим, что в прошлом сильная девальвация рубля на фоне падения цен на нефть в конечном итоге практически не предполагала существенного изменения рублевых цен на нефтепродукты, поэтому хеджировать эти цены не имело смысла. Хеджирование нынешних цен на текущих многолетних минимумах позволит превзойти целевые параметры, заложенные ранее в бизнес-планы на 2020 год. На наш взгляд, эта идея особенно актуальна для авиаперевозчиков и рыболовецких компаний.> Нефтетрейдерам имеет смысл монетизировать "суперконтанго" на кривой фьючерсов Брент. Ожидающийся в 2020 году избыток предложения на мировом нефтяном рынке (в связи с планами ОПЕК+ максимально увеличить добычу) при явно недостаточном росте спроса, вероятнее всего, повлечет за собой формирование аномального контанго на кривой нефтяных фьючерсов, включая контракты Брент. Трейдеры могут монетизировать это "суперконтанго", покупая нефть на спотовом рынке по низким текущим ценам и придерживая ее для продажи по более высоким ценам в будущем, фиксируя прибыль с помощью механизмов хеджирования. В 2009 году, а также в 2014-2016 годах такая стратегия позволила крупным мировым нефтетрейдерам получить почти рекордную прибыль ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ НА ФОНЕ ПАДЕНИЯ ПРОЧИХ АКТИВОВФинансовые рынки настроены тревожно. Вчера ВОЗ официально назвала распространение коронавируса Covid-19 пандемией, а президент Дональд Трамп приостановил въезд в США из Европы на 30 дней. Котировки золота вчера были очень волатильны: цены колебались в диапазоне от $1 632 до $1 670 за унцию. Ликвидность на рынке золота также остается высокой. По данным Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA), в понедельник объемы торговли золотом достигли исторического максимума $100 млрд, в среду торги также проходили очень активно.Сегодня руководство ЕЦБ должно принять решение по процентным ставкам, на следующей неделе ожидаются меры поддержки со стороны Банка Японии и ФРС США. На момент написания этого отчета золото торгуется на уровне $1 640/унцию. Мы ожидаем, что в течение дня сохранится высокая волатильность, текущий уровень технической поддержки - $1 633 за унцию