Денежный рынок. Еженедельный обзор - 12 мая 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт на текущей неделе могут остаться без изменений, но в ближайшие месяцы будут снижаться на фоне значительного притока средств. В конце апреля ставки овернайт значительно превысили ключевую ставку на 40 б. п. вследствие оттока ликвидности, но затем опустились ниже уровня ключевой ставки благодаря операциям РЕПО со стороны ЦБ. Мы полагаем, что на текущей неделе может возникнуть умеренный дефицит ликвидности и ставки овернайт удержатся около ключевой ставки. Вместе с тем мы ждем, что в ближайшие месяцы приток ликвидности должен существенно увеличиться, т. к. после возобновления работы российской экономики в банковскую систему может вернуться значительный объем наличности в обращении. Кроме того, ЦБ начнет операции долгосрочного РЕПО, а Минфин, вероятно, увеличит расходы, но при этом будет получать меньше налоговых поступлений. По нашим оценкам, на этом фоне приток ликвидности может составить до 3 трлн руб., а ставки овернайт в среднем могут опуститься до уровней на 20-30 б. п. ниже ключевой ставки.> ОФЗ и процентные ставки: после выступления Владимира Путина, предполагающего восстановление экономической динамики в июне, ставки могут вырасти примерно на 25 б. п. в течение недели. Мы не думаем, что прогнозы ЦБ настолько пессимистичны, чтобы гарантировать снижение ключевой ставки на 100 б. п. в июне. Более того, мы не ожидаем, что в июне экономика останется столь же слабой, как в апреле. Наше мнение подтвердилось 11 мая, в ходе выступления Владимира Путина. В частности, он объявил о постепенном смягчении карантинных мер в России начиная с текущей недели.