Сырьевые рынки - 12 октября 2021

> Цены на нефть стабилизируются, протестировав максимальный уровень с начала года. Во вторник инвесторы ждут октябрьского индекса экономических настроений ZEW для еврозоны, в среду выйдет значимая для нефтяного рынка фундаментальная статистика. Мы полагаем, что цены на нефть могут снова протестировать уровень $84,6 за баррель, однако едва ли поднимутся выше в отсутствие существенных катализаторов роста.> Цены на золото были стабильны на фоне выходного дня в США. Вчера золото торговалось около $1 755 за унцию. Доходность 10-летних гособлигаций США осталась без изменений на уровне 1,61%. На момент написания этого комментария котировки золота держатся у отметки $1 760 за унцию. Сегодня в США будут опубликованы сентябрьский индекс настроений в малом бизнесе от NFIB, а также отчет по открытым вакансиям (JOLTS) за август. Кроме того, ожидается индекс экономических настроений в еврозоне от ZEW на октябрь. По нашему мнению, сегодня цены на золото останутся в диапазоне $1 745-1 775 за унцию.> Цветные металлы в целом подорожали, котировки алюминия на новом максимуме. Цветные металлы в основном повысились в цене на фоне повышенного спроса по завершению каникул в Китае. Котировки алюминия достигли 13-летнего максимума, т. к. энергетический кризис ограничивает поставки этого энергоемкого в производстве металла. Четырехдневный рост фьючерсов на железную руду прервался, поскольку устойчивость спроса со стороны Китая вызывает сомнения. ЦЕНЫ НА НЕФТЬ СТАБИЛИЗИРУЮТСЯ, ПРОТЕСТИРОВАВ МАКСИМАЛЬНЫЙ УРОВЕНЬ С НАЧАЛА ГОДА Вчера баррель нефти Брент подорожал на $2,0, достигнув максимального с начала года уровня $84,6. Росту цен поспособствовала ограниченность предложения на мировом рынке в преддверии зимы. К концу дня котировки углеводородного сырья отступили до $83,65 за баррель, однако это было на $1,26 выше итогового значения пятницы. Самый актуальный на данный момент вопрос заключается в том, удастся ли фьючерсам Брент снова достичь отметки 86,4 за баррель, протестированной в начале октября 2018 года. Напомним, что всего через два месяца после этого углеводородное сырье стремительно подешевело до менее $60,0 за баррель. По нашему мнению, на этот раз столь же резкая коррекция маловероятна - спекулятивная составляющая в совокупной длинной позиции участников нефтяного рынка все еще довольно незначительна. Даже с учетом последних изменений, которые свидетельствуют о небольшом наращивании длинной позиции по фьючерсам Брент и WTI, чистый объем ставок на повышение, сделанных спекулятивно настроенными участниками нефтяного рынка, сейчас на $35 млрд меньше, чем в 2018 году, на $25 меньше, чем в 2014, и на $15 млрд меньше, чем в конце 2019. Это позволяет нам сделать вывод, что совокупная длинная позиция отнюдь не достигла предельных уровней, и ценовая коррекция в любом случае будет ограниченной по своим масштабам и продолжительности.Отметим также, что в 2018 году некоторые трейдеры одновременно играли на повышение цен на нефть (WTI) и открывали короткие позиции по природному газу (Henry Hub). Это было обусловлено тем, что такие игроки ожидали увеличения спредов между двумя энергоносителями в условиях, когда прогнозировались теплая зима и рост газодобычи в США, а Белый дом обещал добиться прекращения поставок иранской нефти на мировой рынок. Примечательно, что Саудовская Аравия в ноябре 2018 года увеличила добычу до 11,1 млн барр. в сутки, чтобы не допустить дефицита предложения на рынке, однако ей пришлось складировать все дополнительные объемы в собственных нефтехранилищах, поскольку обещания тогдашнего президента США Дональда Трампа не были исполнены в полной мере. Зима также оказалась менее теплой, чем ожидалось, поэтому хедж-фондам, которые специализируются на операциях с сырьевыми опционами в интересах небольшой группы состоятельных клиентов, пришлось закрывать длинные позиции на нефтяном рынке, что спровоцировало "эффект домино" и обвальную ликвидацию аналогичных позиций другими игроками. Сегодня участники рынка склонны открывать длинные позиции по газу (TTF) в Европе и, в некоторых случаях, короткие позиции по нефти (Брент). Участники ОПЕК+ хорошо помнят 2018 год и не хотят наращивать добычу больше, чем было запланировано, чтобы потом не пришлось сокращать ее, если текущий дефицит на рынке нефти окажется временным и в 1К22 ее товарные запасы снова начнут расти. На наш взгляд, для того чтобы альянс производителей нефти пересмотрел свой курс, котировки Брент должны уверенно закрепиться выше $80/барр. или значительно превысить эту отметку. Белый дом при Джо Байдене действует более предсказуемо, чем при Дональде Трампе, и мы полагаем, что по мере роста цен на нефть нынешняя президентская администрация, которая весьма заинтересована в том, чтобы обеспечить ценовую доступность бензина в США, наверняка будет усиливать давление на Саудовскую Аравию (сообщения об этом могут появиться в прессе в ближайшие несколько недель). Основное отличие текущей ситуации от 2018 года - это объемы нефтедобычи в США. В период между мартом и июлем добыча составляла около 11,3 млн барр./сут, и мы ожидаем, что по итогам года она достигнет 11,4 млн барр./сут. Напомним, что в 2018 году добыча нефти в США в четвертом квартале была на 1 млн барр./сут выше, чем в первом. Мы полагаем, что к 2022 году, когда в США ожидается ускорение роста добычи, мировой спрос на нефть повысится на 1,5 млн барр./сут. Соответственно, на наш взгляд, лишь резкое падение спроса может помешать росту цен на нефть до максимума 2018 года $86,4/барр.Сегодня утром котировки нефти Брент опустились ниже $84/барр. на фоне коррекции на фондовом рынке, которую вызвали опасения высокой инфляции из-за удорожания энергоносителей. Во вторник инвесторы ждут индекса экономических настроений ZEW для еврозоны за октябрь, а важные фундаментальные данные по рынку нефти будут опубликованы в среду. Мы полагаем, что цены на нефть могут снова протестировать уровень $84,6/барр., но вряд ли поднимутся выше в отсутствие существенных катализаторов роста ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО БЫЛИ СТАБИЛЬНЫ НА ФОНЕ ВЫХОДНОГО ДНЯ В СШАВчера золото торговалось около $1 755 за унцию. Доходность 10-летних гособлигаций США осталась без изменений на уровне 1,61% и пара EUR/USD снизилась с 1,157 до 1,155, оказав давление на котировки золота. Существенных макроэкономических новостей в понедельник не выходило из-за выходного в США. Опасения вокруг пандемии в Соединенных Штатах ослабли, т. к. число новых случаев заражения упало ниже 90 тыс. в сутки. Это позволяет надеяться на более активное восстановление экономики США в октябре по сравнению с сентябрем, когда показатели экономической активности сильно ухудшились, особенно на рынке труда. С другой стороны, инвесторов беспокоит перспектива повышения инфляции: за последние дни сильно выросли цены на сырьевые товары промышленного назначения. В этом контексте повышенное внимание инвесторов завтра привлечет ИПЦ в США, который, вероятно, вырастет сильнее консенсус-прогноза (плюс 0,3%) на фоне повышения цен на энергоносители. Сегодня на торгах в Азии золото немного прибавило в цене, до $1 760 за унцию. Это произошло на фоне сообщений о том, что китайский девелопер Evergrande Group (один из крупнейших в стране) снова не исполнил в срок обязательств перед держателями своих облигаций, дав дополнительные основания для опасений по поводу кредитоспособности как данного эмитента, так и девелоперской отрасли в целом. Во вторник рынок ждет данных за сентябрь по настроениям в среде малого бизнеса в США (от NFIB), данных по числу вакансий на рынке труда (JOLTS), а также октябрьского индекса настроений в еврозоне от ZEW. Консенсус-прогноз предполагает, что индекс NFIB за сентябрь составит 99,5 пункта, т. е. будет ниже, чем в августе (100,1 пункта). Ожидается, что в августе в США насчитывалось 10,954 млн открытых вакансий; это более или менее соответствует июльскому показателю, однако не исключено, что августовская статистика окажется более благоприятной для рынка золота (напомним, что вне сельского хозяйства в США в августе было зарегистрировано всего 366 тыс. новых рабочих мест). Мы ожидаем, что сегодня цены на золото удержатся в пределах диапазона $1 745-1775 за унцию. ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ В ЦЕЛОМ ПОДОРОЖАЛИ, КОТИРОВКИ АЛЮМИНИЯ НА НОВОМ МАКСИМУМЕ Вчера котировки цветных металлов в целом выросли. Трехмесячные контракты на медь на Лондонской бирже металлов (LME) подорожали на 1,92% и завершили день на уровне $9 528 за тонну (плюс $180). Котировки алюминия выросли на 2,96% до $3 049 за тонну ($88), цены на никель практически не изменились, составив $19 168 за тонну, и цинк подорожал на 1,79% до 3 222 за тонну ($57).Рост на рынке цветных металлов продолжился на фоне возросшего спроса после завершения официальных каникул в Китае. Вчера днем котировки алюминия достигли максимума с 2008 на уровне $3 073 за тонну на фоне возросших опасений относительно дефицита поставок этого энергоемкого в производстве металла в условиях глубокого энергетического кризиса. Кроме того, власти ЕС ввели антидемпинговые пошлины на импорт алюминиевого плоского проката из Китая, придав вчера дополнительный импульс росту цен на алюминий. В пятницу Госсовет Китая заявил, что не будет препятствовать повышению цен на электричество для противодействия энергетическому кризису. Это, в свою очередь, может в некоторой степени ослабить дефицит предложения алюминия, с одной стороны, и привести к еще более высоким ценам на алюминий из-за увеличения производственных расходов, с другой. Цены на алюминий будут зависеть от дальнейшего развития ситуации с энергетическим кризисом, но останутся на высоком уровне, учитывая сильный спрос и дефицит поставок в размере 1 млн т, ожидаемый как в текущем, так и в 2022 году. Сегодня котировки железной руды снижаются: на бирже в Сингапуре фьючерсы на железную руду подешевели на 7% до $126 за тонну. Власти Китая заявили о намерении сократить выпуск стали в этом году, что, в свою очередь, уменьшает спрос на железную руду. Некоторые эксперты заявляют о том, что производство стали может увеличиться в октябре - ноябре, т. к. некоторые предприятия сократили выпуск стали сильнее, чем ожидалось, и благодаря росту рентабельности при текущих уровнях цен на железную руду. Тем не менее нельзя исключать сокращения производства стали в указанном периоде из-за переноса на ноябрь сроков сокращения производства стали, а также ввиду приближения зимних олимпийских игр (перед проведением которых власти Китая хотят показать серьезность намерений снизить выбросы СО2, что потребует уменьшения выпуска стали). Таким образом, снижение выпуска стали окажет давление на спрос на железную руду и недавний рост цен может обернуться их снижением.