Денежный рынок. Еженедельный обзор - 12 января 2021

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт нормализуются после неожиданного роста в конце прошлого года. В последний рабочий день 2020 года (30 декабря) ставка RUONIA выросла до 4,27% на фоне сокращения ликвидности. Такая ситуация, что довольно неожиданно, была обусловлена бюджетными операциями - в последние дни 2020 года, по всей видимости, не произошло ожидавшихся трат из бюджета в размере около 1 трлн руб., и в связи с этим возникла нехватка ликвидности, а банкам пришлось привлекать средства через кредиты постоянного действия. Впрочем, уже в понедельник ставки РЕПО и свопов стали снижаться, а сегодня межбанковская ставка держится вблизи отметки 4,2%, т. е. ситуация с ликвидностью на данный момент сбалансирована. Вчера, вероятно, также в качестве меры предосторожности банки увеличили заимствования в рамках месячного РЕПО от ЦБ на 300 млрд руб. - до 1,1 трлн руб. В течение будущей недели ситуация с ликвидностью, по нашим оценкам, будет сбалансирована. Приток обеспечат бюджетные расходы и сезонное сокращение объема денежной наличности в обращении. Мы ожидаем, что этом фоне ставка RUONIA будет котироваться вблизи отметки 4,2%.> Валютная ликвидность: данные ЦБ указывают на значительное увеличение валютной ликвидности. В конце прошлого года ЦБ опубликовал банковскую статистику за ноябрь. Согласно этим данным, валютная ликвидность выросла на $12 млрд, что соответствует увеличению валютных корпоративных депозитов на ту же сумму. Неудивительно, что после такого притока базис овернайт существенно вырос за последние два месяца и сейчас близок к нулю. С учетом сильных показателей счета текущих операций в 1К21 мы ожидаем, что в ближайшие месяцы продолжится рост валютной ликвидности. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе значение базиса овернайт даже станет положительным.> ОФЗ и процентные ставки: завтра Минфин может разместить ОФЗ на 20-40 млрд руб. Со времени публикации нашего предыдущего еженедельного обзора доходности ОФЗ со сроком пять лет и более выросли на 4-8 б. п. на фоне глобального повышения ставок и негативных геополитических новостей. Мы ожидаем, что в ближайшую неделю доходности ОФЗ повысятся на 5-10 б. п. Завтра Минфин предложит инвесторам семилетние номинальные ОФЗ-26236 (май 2028) и инфляционный линкер ОФЗ-52003 (июль 2030). По нашим оценкам, Минфину удастся разместить бумаги двух выпусков на общую сумму 20-40 млрд руб., однако инфляционный линкер при этом, вероятно, будет более востребованным, чем номинальные ОФЗ, поскольку темпы инфляции последние два месяца растут.