Сырьевые рынки - 12 ноября 2021

> Нефтяной рынок стабилен после выхода ежемесячного отчета ОПЕК. В пятницу утром Брент котируется немногим выше $82/барр.; инвесторы ждут данных по промышленному производству в еврозоне за сентябрь и предварительного индекса потребительских настроений от Мичиганского университета за ноябрь. Мы полагаем, что в отсутствие важных факторов, способных повлиять на рынок, в течение дня цена Брент будет колебаться в сложившемся диапазоне $82-83 за барр.> Недельный рост цен на золото может быть самым значительным с мая. Котировки золота вчера поднялись с $1 850 до $1 860 за унцию, тогда как доходность 10-летних гособлигаций США немного снизилась - 1,57% до 1,56%. На момент написания этого обзора золото торгуется около $1 860 за унцию. В США сегодня выйдут индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за ноябрь и данные по числу открытых вакансий за сентябрь, в еврозоне ожидается сентябрьский отчет по промышленному производству. По нашему мнению, котировки золота сегодня останутся в диапазоне $1 830-1 860 за унцию.> Цветные металлы в основном выросли в цене, лидировал алюминий. Цветные металлы вчера в основном подорожали, больше всего вырос в цене алюминий. В центре внимания рынка долгосрочные факторы: контроль за потреблением электроэнергии и выбросами в Китае. Эти меры могут привести к повышению минимальных цен на алюминий, т. к. на рынке этого металла сохраняется значительный дефицит.НЕФТЯНОЙ РЫНОК СТАБИЛЕН ПОСЛЕ ВЫХОДА ЕЖЕМЕСЯЧНОГО ОТЧЕТА ОПЕКВчера нефть Брент котировалась в диапазоне $81,7-83,4/барр. В центре внимания остается ситуация в США, где нарастает давление на президента Джо Байдена, в том числе со стороны его партии. От него ждут решения проблемы высоких цен, т. к. темпы инфляции в США сейчас самые высокие за несколько десятилетий. Кроме того, вчера инвесторы анализировали ежемесячный отчет ОПЕК, содержавший неблагоприятные для нефтяного рынка оценки: были слегка понижены прогнозы по росту спроса на нефть в 2021 и 2022 годах. Секретариат ОПЕК понизил оценку глобального спроса на нефть в 2021 году, прежде всего в Северной Америке, несмотря на то что в августе этот показатель существенно превысил уровень годичной давности. Кроме того, был снова снижен прогноз по спросу на нефть в Индии, хотя последние данные говорят об обратной тенденции. В то же время ОПЕК ожидает повышения спроса в Китае, что тоже неожиданно с учетом действующих в стране ограничений на перелеты на фоне растущего числа зараженных коронавирусом. Секретариат ОПЕК не стал менять прогноз предложения вне ОПЕК на 2021 год и немного понизил оценку этого показателя на 2022 год. Мы полагаем, что прогнозы ОПЕК по добыче на 2022 год чрезмерно оптимистичны, особенно в отношении России. Отметим также, что в ноябре cекретариат добавил в отчет отдельную секцию по глобальным товарным запасам углеводородов. В ней отмечается, что за первые девять месяцев 2021 года складские запасы нефти и нефтепродуктов сократились на 342 млн барр., а с июня 2020 года - на 938 млн барр., из чего следует, что в период с июня по декабрь 2020 года запасы уменьшились примерно на 600 млн барр.В пятницу утром Брент котируется немногим выше $82/барр.; инвесторы ждут данных по промышленному производству в еврозоне за сентябрь и предварительного индекса потребительских настроений от Мичиганского университета за ноябрь. Потребительские настроения, вероятно, немного улучшились в ноябре, т. к. пандемия идет на спад, рынок труда стабилизируется, а зарплаты растут. В то же время высокие цены могут негативно сказаться на настрое потребителей. Мы полагаем, что в отсутствие значимых катализаторов цена Брент по итогам недели останется в сложившемся диапазоне $82-83 за барр НЕДЕЛЬНЫЙ РОСТ ЦЕН НА ЗОЛОТО МОЖЕТ БЫТЬ САМЫМ ЗНАЧИТЕЛЬНЫМ С МАЯКотировки золота вчера поднялись с $1 850 до $1 860 за унцию, тогда как доходность 10-летних гособлигаций США немного снизилась - 1,57% до 1,56%. Пара EUR/USD отступила с 1,148 до 1,145, что ограничило привлекательность инвестиций в золото. Вчера вышли обновленные экономические прогнозы Европейской комиссии: ожидается, что инфляция в ЕС составит 2,4% в 2021 году, 2,2% - в 2022 и 1,4% - в 2023, что ниже целевого уровня ЕЦБ (2%). Такие оценки могут сигнализировать о временном характере инфляционного давления. Тем не менее Европейская комиссия отмечает, что перебои в поставках могут привести к более значительному ускорению инфляции. Данные о неожиданно высокой инфляции в США, Китае и Германии способствовали росту цен на золото на фоне мягкой позиции Федрезерва и других ведущих центральных банков. В этих условиях золото используется как инструмент хеджирования инфляционных рисков. Тем не менее такая ситуация долго не продлится, т. к. регуляторы могут начать действовать более жестко, чтобы предотвратить дальнейшее повышение инфляционных ожиданий. В таком случае ужесточение риторики ФРС, вероятно, окажет давление на котировки желтого металла, поскольку на фоне повышения доходности казначейских облигаций увеличиваются альтернативные издержки вложений в золото, которое не приносит процентного дохода. Мы ожидаем, что на заседании 14-15 декабря Федрезерв может немного ужесточить свою риторику, а также объявить о том, что стимулирующие меры будут сворачиваться более быстрыми темпами на фоне улучшений на рынке труда. В целом мы можем сделать вывод о том, что текущий рост цен на золото, вероятно, носит временный характер и фундаментальные предпосылки по-прежнему негативны для рынка золота. В пятницу утром во время азиатской сессии золото котировалось вблизи $1 860 за унцию. В США сегодня выйдут индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за ноябрь и данные по числу открытых вакансий за сентябрь, в еврозоне ожидается сентябрьский отчет по промышленному производству. Консенсус прогнозы предполагают, что индекс потребительских настроений в США в ноябре умеренно повысился (до 72,5 пункта по сравнению с 71,7 в октябре), а число открытых вакансий в сентябре превысило 10 млн. Промышленное производство в еврозоне в сентябре, по прогнозам, снизилось на 0,5% по сравнению с августом. По нашему мнению, на фоне неблагоприятной для рынка золота статистики цены на золото сегодня могут снизиться с текущих уровней, но останутся в рамках диапазона $1 830-1 860 за унцию ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ В ОСНОВНОМ ВЫРОСЛИ В ЦЕНЕ, ЛИДИРОВАЛ АЛЮМИНИЙВчера котировки большинства цветных металлов выросли, за исключением цинка. Трехмесячные фьючерсы на медь на Лондонской бирже металлов (LME) подорожали на 1,05% (на $101 по сравнению с уровнем предыдущего закрытия) до $9 634/т, алюминий поднялся в цене на 3,18% ($82) до $2 660/т, никель - на 0,03% ($5) до $19 759/т. В то же время цинк подешевел на 0,39% ($13) до $3 279/т.Алюминий лидировал: цены на этот металл восстанавливаются после резкого падения, вызванного тем, что Китай успешно ограничил рост цен на уголь. Трехмесячные контракты на алюминий на LME сейчас котируются на 6% выше недавнего минимума $2 510/т (на этой отметке 200-дневное скользящее среднее стало сильным уровнем поддержки). Теперь инвесторы переключили внимание в основном на средне- и долгосрочные факторы. Рынок ждет, что в среднесрочной перспективе сохранится нехватка алюминия, поскольку в зимний период в Китае продолжат действовать ограничения на энергопотребление, что негативно скажется на производстве этого металла. По прогнозам, в 2021 и 2022 годах будет наблюдаться рекордный дефицит алюминия. В долгосрочной перспективе политика китайских властей, нацеленная на сокращение выбросов, может привести к тому, что минимальные цены на алюминий поднимутся выше, т. к., например, в 2020 году на долю алюминиевой промышленности приходилось примерно 5% совокупных выбросов в КНР.Мы ожидаем существенного ослабления корреляции между ценами на энергоносители и цветные металлы, даже если уголь продолжит дешеветь. Мы думаем, что китайские власти почти исчерпали способы контролировать предложение угля (такие как использование запасов, стимулирование добычи, приоритетность транспортировки угля и т. д.). Остались только вербальные интервенции и регулирование потребления. Последний способ предполагает нормирование энергопотребления, что, вероятно, продолжит неблагоприятно отражаться на таких энергоемких отраслях, как производство алюминия. На наш взгляд, меры энергосбережения в Китае пока останутся в силе, что ограничит производство алюминия по меньшей мере в зимние месяцы, и цены на этот металл останутся высокими