Сырьевые рынки - 12 марта 2021

> Нефть подорожала на фоне ослабления доллара, роста фондовых рынков и неоднозначного отчета ОПЕК. Инвесторы сегодня ждут январских данных по промышленному производству в еврозоне, февральского ИЦП в США, предварительного мартовского индекса потребительских настроений от Мичиганского университета и еженедельной статистики по действующим буровым установкам от Baker Hughes. На наш взгляд, ожидаемо сильный ИЦП США может немного поддержать доходность казначейских обязательств, что ослабит спрос на риск, и цена Брент, вероятно, останется ниже достигнутого в четверг максимума $69,8/барр. или даже отступит к уровню поддержки $69,3/барр.> Золото подешевело на фоне оптимистичной статистики по безработице в США; сегодня в центре внимания цены производителей в США. Во второй половине дня ключевыми факторами для рынка золота будут индекс цен производителей в США и предварительный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета за март. В центре внимания остается инфляция, и мы полагаем, что индекс цен производителей, который выйдет сегодня в США, превысит прогнозы, что будет способствовать дальнейшему росту доходности американских гособлигаций, и в итоге цены на золото опустятся ниже $1 710 за унцию.> Экспорт железной руды из Бразилии вырос на 33% с уровня годичной давности, ее запасы в портах Китая достигли максимума за 22 месяца. Cпрос на железную руду в Китае в 2021 году может снизиться, что негативно скажется на ценах на это сырье.НЕФТЬ ПОДОРОЖАЛА НА ФОНЕ ОСЛАБЛЕНИЯ ДОЛЛАРА, РОСТА ФОН-ДОВЫХ РЫНКОВ И НЕОДНОЗНАЧНОГО ОТЧЕТА ОПЕК.Вчера после начала торгов в Европе фьючерсы Брент на ближайший месяц сначала подешевели до $68 за баррель, а затем, в преддверии публикации ежемесячного обзора ОПЕК, двинулись к отметке $69 за баррель. Секретариат нефтяного картеля пересмотрел свои прогнозы на 2021 год, повысив оценку суточного потребления на 0,22 млн барр. - до 96,27 млн барр. (средний уровень потребления по итогам 2020 года оценивается в 90,39 млн барр. в сутки). При этом оценка суточного спроса со стороны стран ОЭСР повышена по сравнению с предыдущим месяцем на 0,13 млн барр., а со стороны прочих потребителей - на 0,09 млн барр. При этом прогноз потребления на первую половину 2021 года был снижен в связи с продлением карантинных ограничений, а на второе полугодие - повышен, поскольку в июле - декабре ожидается более динамичное восстановление экономики после массовой вакцинации населения. В обзоре ОПЕК также отмечается, что рост потребления в 2021 году не сможет компенсировать его падение в 2020, поскольку мобильность потребителей, вероятно, останется ограниченной до конца текущего года.Благоприятное впечатление от позитивного пересмотра прогнозов спроса отчасти нивелируется тем, что эксперты ОПЕК довольно существенно повысили прогноз суточной добычи на 2021 год - на 0,47 млн барр. В частности, увеличены моделируемые объемы поставок из России, хотя оценка предложения со стороны стран, не являющихся членами ОЭСР, снижена. Секретариат ОПЕК также прогнозирует увеличение суточной добычи жидких углеводородов в США на 0,16 млн барр. по сравнению с 2020 годом (этот прогноз по сравнению с февралем не изменился). Важно подчеркнуть, что это первый ежемесячный обзор ОПЕК, на который успело статистически повлиять добровольное сокращение добычи Саудовской Аравией на 1,0 млн барр в сутки (точнее, на 0,93 млн барр. по сравнению с предыдущим месяцем - до 8,15 млн барр. в сутки). Примечательно также, что ОПЕК скорректировала оценку суточного потребления своей нефти во всем мире в 2021 году до 27,3 млн барр., и такой показатель оставляет возможность для наращивания среднего уровня добычи членами картеля. Котировки Брент после публикации этого обзора упали до $68,5 за баррель, но ненадолго - ближе к концу торговой сессии в США они снова пошли вверх, приближаясь к отметке $69,8.Катализатором роста цен на нефть стало ралли на глобальных фондовых рынках, в рамках которого индекс S&P 500 в третий раз подряд закрылся в плюсе, достигнув исторического максимума. Новостной фон был в основном позитивным. В частности, инвесторов обнадежили подписание законопроекта о стимулировании американской экономики на сумму $1,9 трлн, более позитивные, чем ожидалось, данные по рынку труда в США, а также намерение ЕЦБ значительно увеличить объемы покупки активов в ближайшем будущем. При этом доллар США подешевел относительно основных валют развитых и развивающихся рынков, что также оказало поддержку нефтяному рынку. В итоге фьючерсы Брент на ближайший месяц завершили торги на отметке $69,63 за баррель, т. е. на $1,73 выше, чем в четверг. В пятницу утром на фоне наметившегося укрепления доллара цены немного снизились и сейчас держатся около $69,5 за баррель. Инвесторы ждут данных за январь по промышленному производству в еврозоне, февральского индекса цен производителей в США, предварительной мартовской оценки потребительских настроений от Мичиганского университета, а также сводки Baker Hughes по действующим буровым установкам. На наш взгляд, если американский индекс цен производителей значительно вырастет (в соответствии с ожиданиями), это умеренно позитивно повлияет на доходность КО США и снизит спрос на рискованные активы. В этом случае котировкам Брент сегодня едва ли удастся подняться выше вчерашнего локального максимума $69,8 за баррель, более того, не исключено, что они пробьют поддержку на уровне $69,3.ЗОЛОТО ПОДЕШЕВЕЛО НА ФОНЕ ОПТИМИСТИЧНОЙ СТАТИСТИКИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США И РОСТА ДОХОДНОСТИ АМЕРИКАНСКИХ ГОСОБЛИГАЦИЙ; СЕГОДНЯ В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ ЦЕНЫ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ В СШАВ первые часы вчерашних торгов золото подорожало, протестировав максимум $1 740 за унцию, а затем цены пошли вниз: сначала они отступили до $1 730, а затем двинулись к $1 720 за унцию. Одним из наиболее значимых событий четверга стало решение ЕЦБ значительно увеличить объемы покупки гособлигаций в течение ближайшего квартала. Доходность суверенных обязательств Германии после этого упала, однако курс евро продемонстрировал определенную устойчивость - президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что регулятор следит за обменным курсом и готов к перенастройке своих инструментов. Ближе к вечеру президент США Джо Байден подписал законопроект о мерах по стимулированию экономики на сумму $1,9 трлн. Напомним, что рассмотрение этого документа в Конгрессе США стало одним из важнейших катализаторов роста доходности казначейских обязательств и рефляционного тренда в целом. Примечательно, что, по словам пресс-секретаря Белого дома Джен Псаки, американцы начнут получать предусмотренные законопроектом прямые выплаты уже в ближайшие выходные. Золото традиционно рассматривается как антиинфляционный актив, позволяющий захеджировать риски обесценивания сбережений в условиях широкомасштабного стимулирования экономики, однако рост доходности облигаций в 2021 году поставил защитный статус этого драгметалла под сомнение, поскольку в такой ситуации возрастают относительные издержки, связанные с инвестированием в золото.Среди вчерашних публикаций большое значение имели данные о сокращении числа американцев, претендующих на пособие по безработице: по итогам недели число новых заявок упало до минимального уровня за последние четыре месяца. Более оптимистичная, чем ожидалось, статистика по рынку труда привела к тому, что доходность 10-летних КО США поднялась выше 1,5%, оказав давление на рынок золота. С учетом улучшающейся ситуации на рынке труда утвержденная программа стимулирования экономики выглядит избыточной и способствует дальнейшему росту доходности казначейских обязательств. В пятницу в центре внимания будет американский индекс цен производителей за февраль. Предполагается, что он вырастет по сравнению с январем на 0,5%, однако с учетом повышения ценового компонента индексов PMI нельзя исключать и более позитивной динамики. В этом случае доходность 10-летних КО США, возможно, приблизится к 1,6%, а ралли в сегменте рискованных активов сменится коррекцией. Такой сценарий предполагает ослабление евро до $1,19 и допускает, что цены на золото пробьют поддержку на уровне $1 710 за унцию, причем есть вероятность их дальнейшего снижения - до нового уровня поддержки $1 691.ЭКСПОРТ ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ ИЗ БРАЗИЛИИ ВЫРОС НА 33% С УРОВНЯ ГОДИЧНОЙ ДАВНОСТИ, ЕЕ ЗАПАСЫ В ПОРТАХ КИТАЯ ДОСТИГЛИ МАКСИМУМА ЗА 22 МЕСЯЦАСогласно данным за первую неделю марта, среднесуточный экспорт железной руды из Бразилии вырос на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом запасы железной руды в портах Китая достигли максимума за 22 месяца - 128 млн т (что эквивалентно пяти неделям потребления этого сырья в КНР).Предприятия черной металлургии Китая на 82% обеспечиваются сырьем за счет импорта руды, в основном из Бразилии и Австралии. После аварии на железорудном проекте Vale в Бразилии в 2019 году запасы железной руды в Китае сокращались, а цены на нее выросли до самых высоких уровней с 2014 года. Наблюдающееся сейчас увеличение экспорта железной руды из Бразилии и рост складских запасов явно указывают на то, что Китай решил проблемы с обеспечением этим видом сырья.Однако в марте Министерство промышленности и торговли КНР сообщило, что скоро представит программу по сокращению мощностей по выплавке стали в стране. Конкретные параметры снижения пока не известны, но, судя по комментариям руководства, Китай будет сокращать выплавку по сравнению с уровнем 2020 года. На наш взгляд, это обоснованное решение, т. к. объемы строительства нового жилья в Китае (этот сектора - основной потребитель стали) по итогам 2020 года снизились на 1,9%, несмотря на масштабные программы стимулирования.За предыдущую пятилетку (2016 - 2020 годы) в Китае были закрыты сталелитейные мощности объемом 150 млн т (16%). При этом производство стали продолжало расти, т. к. увеличивалась загрузка действующих мощностей. К 2020 году мощности были загружены на 96%. Дополнительное закрытие сталелитейных предприятий приведет к снижению производства стали и потребления железной руды.Кроме того, в текущем году в Китае начнется торговля разрешениями на выбросы парниковых газов по аналогии с действующей в ЕС системой. В перспективе это может привести к тому, что выплавка стали из железной руды будет дороже, чем из лома.