Сырьевые рынки - 12 января 2022

> Нефть подорожала в преддверии выхода данных EIA по запасам углеводородов. Сегодня в центре внимания еженедельная статистика по запасам углеводородов от Управления энергетической информации США (EIA) и ИПЦ США за декабрь. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, останутся в рамках диапазона $83-84/барр., т. к. ожидается, что инфляционное давление в США снизится, а данные EIA по запасам будут менее пессимистичными, чем статистика API.> Золото подорожало на фоне менее жестких, чем ожидалось, комментариев главы Федрезерва. Вчера золото подорожало с 1 800 до 1 820 за унцию, а доходность 10-летних КО США снизилась с 1,75% до 1,73%. На момент написания данного комментария унция золота стоила около 1 820. Инвесторы ждут данных по промышленному производству в еврозоне за ноябрь и по ИПЦ США за декабрь. Мы полагаем, что сегодня золото проверит на прочность поддержку $1 810 за унцию. > Цветные металлы растут в цене, несмотря на жесткую позицию ФРС; котировки железной руды близки к максимумам. На рынке цветных металлов вчера наблюдалось ралли несмотря на жесткие комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла. Сегодня в центре внимания будет ИПЦ США, после того как данные по инфляции в Китае показали, что пик роста цен, возможно, уже пройден. Цены фьючерсов на железную руду растут, но разворот динамики представляется неизбежным. НЕФТЬ ПОДОРОЖАЛА В ПРЕДДВЕРИИ ВЫХОДА ДАННЫХ EIA ПО ЗАПАСАМ УГЛЕВОДОРОДОВВо вторник баррель Брент подорожал на $3,1 почти до $84, чему способствовал рост на фондовых рынках. В основном цены на нефть выросли после комментариев главы ФРС, которые оказались более мягкими, чем можно было предположить на основе протокола последнего заседания ФРС и риторики представителей Федрезерва в последние несколько дней. Поддержку нефтяному рынку оказало также ослабление доллара США. Джером Пауэлл заявил, что для принятия решения о сокращении активов на балансе ФРС ($8,8 трлн) понадобится несколько месяцев. При этом он подтвердил, что, как и планируется, с марта Федрезерв прекратит покупку активов. Кроме того, он заверил, что инфляционное давление в США в значительной степени сократится естественным образом по мере ослабления перебоев в цепочках поставок и нехватки рабочей силы из-за пандемии. Во вторник цена мартовских фьючерсов Брент зафиксировалась на уровне $83,72/барр., на $2,85/барр. выше предыдущей сессии. Помимо этого, внимание инвесторов во вторник привлек ежемесячный обзор нефтяного рынка от Управления энергетической информации США (EIA): агентство по-прежнему прогнозирует, что в 2022 году добыча нефти в мире будет превышать спрос, что приведет к увеличению товарных запасов нефти по итогам года в среднем на 0,5 млн барр./сут. Прогноз спроса на нефть на 2022 год был пересмотрен в сторону повышения, прежде всего в США, а также в Индии, несмотря на всплеск заболеваемости COVID-19 в этой стране. Прогноз нефтедобычи вне ОПЕК на 2022 год был понижен, в основном за счет США и Латинской Америки. Это подразумевает, что ОПЕК в 2022 году будет добывать больше, чем предполагалось в прошлом месяце. Еще один важный момент в этом обзоре заключается в том, что добыча нефти в США в следующем году, вероятно, на фоне дальнейшего увеличения добычи сланцевой нефти достигнет рекордных 12,41 млн барр./сут по сравнению с предыдущим максимумом 12,3 млн барр./сут в 2019 году.В среду утром Брент торгуется немногим ниже $84/барр. Дальнейшему росту нефтяных котировок помешал опубликованный вчера еженедельный отчет Американского нефтяного института (API) из которого следует, что запасы нефти сократились (на 1,1 млн барр.), но сильно увеличились запасы бензина (на 10,9 млн барр.) и дистиллятов (на 3 млн барр.). Сегодня в центре внимания еженедельный отчет по запасам углеводородов от EIA и ИПЦ США за декабрь. Мы полагаем, что сегодня котировки Брент, скорее всего, останутся в рамках диапазона $83-84/барр., т. к. ожидается, что инфляционное давление в США снизится, а данные EIA по запасам будут менее пессимистичными, чем статистика API. Отметим, что, если данные по инфляции окажутся выше консенсус-прогноза, возможны новые заявления представителей ФРС о готовности повысить процентные ставки уже на мартовском заседании Федрезерва, что неблагоприятно скажется на котировках рискованных активов ЗОЛОТО ПОДОРОЖАЛО НА ФОНЕ МЕНЕЕ ЖЕСТКИХ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ, КОММЕНТАРИЕВ ГЛАВЫ ФЕДРЕЗЕРВАВчера золото подорожало с 1 800 до 1 820 за унцию, а доходность 10-летних КО США снизилась с 1,75% до 1,73%. Евро укрепился с 1,133 до 1,137, что также поддержало рынок золота. Индекс оптимизма малого бизнеса в США от NFIB за декабрь оказался лучше ожиданий, что по идее было бы неблагоприятно для золота. Но эти данные не помешали золоту вырасти в цене благодаря комментариям главы ФРС США Джерома Пауэлла, которые были не такими жесткими, как ожидалось. На слушаниях в Конгрессе он заявил, что Федрезерв может снизить рекордно высокую инфляцию без ущерба для экономики, но отметил, что политика регулятора еще нескоро станет сдерживающей. Он также сообщил, что рост цен в США во многом вызван нехваткой рабочей силы и проблемами с логистикой, и эти факторы ослабнут сами по себе. В отличие от некоторых своих коллег, Джером Пауэлл не стал говорить о возможных сроках повышения ставки и не дал четких ориентиров насчет того, когда начнется сокращение активов на балансе регулятора, указав лишь, что это произойдет в текущем году. В результате котировки золота получили поддержку, так как ожидания агрессивной денежно-кредитной политики в целом не оправдались. Президент ФРБ Кливленда Лоретта Мейстер в интервью выразила мнение, что первое повышение ставки федеральных фондов возможно уже в марте. Такую же точку зрения высказал и президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик. Утром в среду на торгах в Азии золото колебалось у отметки 1 820 за унцию. Рынок ожидает данных по промышленному производству в еврозоне за ноябрь и по ИПЦ США за декабрь. Консенсус-прогноз предполагает, что за месяц потребительские цены в США выросли на 0,4%, а за год - на 7%. Столь высокая годовая инфляция неблагоприятна для котировок золота, так как она может повлечь не только ужесточение риторики Федрезерва, но и вполне конкретные меры с его стороны (очередное заседание регулятора пройдет 25-26 января). Мы полагаем, что сегодня золото проверит на прочность поддержку $1 810 за унцию. Если же ИПЦ США окажется ниже прогнозов (как опубликованные утром ИПЦ и ИЦП Китая), это поможет золоту закрепиться у текущих уровней ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ РАСТУТ В ЦЕНЕ, НЕСМОТРЯ НА ЖЕСТКУЮ ПОЗИЦИЮ ФРС; КОТИРОВКИ ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ БЛИЗКИ К МАКСИМУМАМРынок цветных металлов вчера закрылся ростом. Котировки 3-месячных фьючерсов на медь на Лондонской бирже металлов (LME) поднялись на 1,63% (плюс $156 с уровня закрытия в понедельник) дo $9 720/т, на алюминий - на 1,31% (плюс $38) дo $2 970/т, на никель - на 4,78% (плюс $995) до $21 794/т, на цинк - на 2,27% (плюс $79) дo $3 556/т.Цветные металлы выросли в цене, несмотря на жесткие комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла, который заверил инвесторов в способности сдержать ускорение инфляции без негативных последствий для экономики. Рост цен на металлы говорит о том, что участники рынка сомневаются в способности Федрезерва противостоять инфляции, поэтому котировки всех цветных металлов остаются выше скользящих средних за 50, 100 и 200 дней. Мы полагаем, что в ближайшие дни рынок может несколько изменить оценку позиции ФРС. Кроме того, ситуация может проясниться после сегодняшней публикации декабрьских данных по потребительской инфляции в США.В Китае статистика по инфляции позволяет предположить, что пик роста цен уже пройден. Ценовое давление становится более умеренным: ИПЦ и ИЦП оказались ниже ожиданий, и, по-видимому, намечается разворот динамики. Усилия властей КНР по обеспечению поставок энергоносителей и стабилизации цен, на наш взгляд, продолжают проявляться в замедлении производственной инфляции. Наблюдаемая в последние годы очень четкая связь между ИЦП КНР и ИПЦ США может свидетельствовать о том, что в декабре рост потребительских цен в Соединенных Штатах тоже стал замедляться. Данные по инфляции в США сегодня приведут к усилению волатильности на рынках.Черные металлы вчера следовали за динамикой цветных: в Сингапуре фьючерсы на железную руду превысили максимум, зафиксированный в конце декабря 2021 года. На момент написания этого комментария котировки движутся к 200-дневному скользящему среднему (располагается около $135/т), которое, вероятно, окажется сильным уровнем сопротивления. На наш взгляд, пробить его удастся только в случае структурных (т. е. обусловленных фундаментальными параметрами) изменений на рынке, которых сейчас явно не наблюдается. Мы по-прежнему полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе котировки фьючерсов на железную руду будут снижаться, хотя в ближайшее время текущее ралли на этом рынке может продолжиться. Росту цен на фьючерсы на железную руду в ближайшее время будут способствовать дальнейшее пополнение запасов перед Новым годом по лунному календарю (этим отчасти объясняется повышение цен в последнее время), потенциальные риски неблагоприятных погодных условий (которые могут негативно повлиять на добычу и транспортировку сырья) и дальнейшие спекулятивные операции. В любом случае, как отмечалось выше, потенциал дальнейшего роста фьючерсов на железную руду ограничен из-за сильного сопротивления на уровнях около $135/т. При этом фундаментальные показатели свидетельствуют о предстоящем снижении котировок: запасы в портах КНР близки к рекордных уровням, рост экспорта из Австралии компенсирует снижение поставок из Бразилии (из-за наводнения), а предстоящие Олимпийские игры в сочетании со стремлением властей КНР обеспечить нулевой уровень заболеваемости COVID-19 приведут к сокращению объемов производства стальной продукции. Таким образом, фундаментальные показатели указывают на долгожданный разворот динамики, и, на наш взгляд, они вскоре начнут в большей степени влиять на динамику рынка железной руды, чем спекулятивный настрой