Валютный рынок - Рубль в 1К20 может укрепиться до 60 за доллар, но его дальнейшая траектория неясна

В этом году рубль показал впечатляющую динамику в значительной степени благодаря ослаблению геополитических рисков. Хотя в следующем году рубль вряд ли укрепится столь же значительно, мы ожидаем движения курса USD/RUB в 1К20 до уровня 60 на фоне благоприятного сезонного фактора и позитивного восприятия риска в свете подписания первого этапа торгового соглашения между США и КНР. Способность рубля удержаться на достигнутом уровне будет зависеть от динамики роста мировой экономики.> В этом году рубль укрепился относительно доллара примерно на 11% на фоне сокращения геополитической премии, которая способствовала падению курса российской валюты в прошлом году. Это лучшая динамика среди ликвидных валют развивающихся рынков, большинство из которых ослабело относительно доллара на фоне замедления роста мировой экономики, вызванного торговой войной между США и Китаем. > Однако в последнее время торговая напряженность снизилась: США и КНР пообещали подписать первый этап торгового соглашения в январе. Хотя это соглашение предусматривает лишь незначительное снижение действующих пошлин, оно все равно указывает на наличие договоренности либо, по крайней мере, на своеобразное перемирие. Также оно, возможно, означает, что США и Китай будут избегать эскалации торгового конфликта в следующем году (ни одной из двух сторон эскалация не выгодна).> Мы считаем, что на этом фоне восприятие риска на глобальных рынках в 1К20 будет довольно позитивным: в этот период инвесторы будут активно формировать структуру своих портфелей на весь год. Таким образом, возможно ослабление доллара относительно мировых аналогов. Мы полагаем, что рубль, скорее всего, опередит аналоги благодаря сезонно высокому сальдо по счету текущих операций России и может укрепиться до 60 за доллар. > По нашему мнению, устойчивость потенциального укрепления рубля в 1К20 будет зависеть от того, ускорится ли рост мировой экономики в следующем году или нет. Определенного ответа на этот вопрос нет. Однако если ускорения роста не произойдет, то, на наш взгляд, рубль постепенно вернется к отметке 63 за доллар.> Геополитические риски на данный момент практически полностью исключены из курса рубля. Геополитическая премия может вернуться в следующем году, во время предвыборной кампании в США. Между тем Конгресс возобновил обсуждение законопроекта DASKA; по нему прошло голосование комитета, хотя, судя по всему, на данный момент рынки не верят в то, что в конце концов он может получить статус закона. С другой стороны, в следующем году мы можем наблюдать за укреплением рубля на фоне вероятного спада напряженности в российско-украинских отношениях. > Расходование средств ФНБ станет дополнительным фактором поддержки для рубля в следующем году, хотя, по нашим оценкам, эффект будет довольно умеренным: на ближайшие три года объем этих расходов установлен на уровне 300 млрд руб. в год, т. е., судя по нашим расчетам, рубль может окрепнуть примерно на 1,5%. Укрепление может оказаться еще менее существенным в том случае, если для выбранных инвестиционных проектов потребуется импортное оборудование (т. е. рубли придется вновь обменивать на иностранную валюту).