Прогноз валютного рынка на март

В марте рубль, вероятно, будет торговаться около 67 за доллар, т. к. центробанки готовы действовать, чтобы ослабить последствия эпидемии коронавируса.В феврале рубль был подвержен сильной волатильности. В первой половине месяца российская валюта дорожала вслед за рискованными активами, т. к. участники рынка надеялись, что эпидемию коронавируса удастся быстро сдержать. Кроме того, ЦБ РФ принял решение о продаже твердой валюты, которую он получит из ФНБ за свою долю в Сбербанке в ближайшие три-семь лет. Однако с 20 февраля, когда стало известно о быстром распространении коронавируса за пределами Китая (в первую очередь в Южной Корее), рубль упал на 4% и показал второй с конца результат среди ликвидных валют развивающихся рынков (худшая динамика была у мексиканского песо). Волатильность рубля была одной из самых высоких среди аналогов, несмотря на то, что фундаментальные макропараметры России остаются одними из самых сильных. Резкая реакция рубля, вероятно, обусловлена прежде всего тем, что он более года опережал другие валюты развивающихся рынков, а также тем, что российская экономика в значительной степени зависит от Китая. На наш взгляд, падение российской валюты было вполне оправданным, т. к. нефть Брент подешевела до $50/барр., а большинство валют развивающихся рынков ослабло на 2-3%. По нашему мнению, сбалансированный курс сейчас составляет 67 руб. за доллар, и в марте российская валюта может стабилизироваться около этой отметки, т. к. регуляторы во всем мире начинают оказывать поддержку рынкам.ФРС США фактически уже просигнализировала, что намерена снизить ставки в марте. Поскольку эпидемия коронавируса грозит спровоцировать глобальную рецессию, мы ожидаем, что Федрезерв будет действовать быстро и снизит ставки на 50 б. п. на заседании 17-18 марта. Представители Федрезерва неоднократно заявляли, что при подобных обстоятельствах они будут действовать решительно. Центральные банки прочих развитых рынков (в том числе ЕЦБ) также готовы к снижению ставок.Члены ОПЕК+, по-видимому, тоже готовы принимать меры: по имеющейся информации, картель и партнеры рассматривают возможность сокращения добычи еще на 1 млн барр./сут. Президент Владимир Путин на выходных заявил, что Россия готова поддержать решение, которое будет принято на саммите ОПЕК+. Напомним, что до этого российские официальные лица в течение нескольких недель не давали определенного ответа на этот вопрос. Снижения добычи еще на 1 млн барр./сут, вероятно, будет достаточно, чтобы стабилизировать котировки Брент около $50/барр.Мы также полагаем, что рублю окажет поддержку сокращение покупок валюты Минфином в марте с 214 млрд руб. до 130 млрд руб. (по нашим оценкам). Дневной объем покупок валюты ЦБ РФ (включая объемы, которые должны компенсировать приостановку покупок в конце 2018 года) сократится более резко: с $220 млн до $130 млн., т. к. в предстоящем периоде будет больше рабочих дней. Кроме того, мы по-прежнему полагаем, что ЦБ может на время приостановить эти операции, если резко вырастет волатильность рубля.Учитывая текущую рыночную ситуацию, мы ожидаем, что ЦБ воздержится от снижения ставок на мартовском заседании, чтобы поддержать финансовую стабильность. В условиях, когда центробанки развитых стран смягчают денежно-кредитную политику, решение ЦБ взять паузу приведет к тому, что увеличится разница ставок по рублю и активам развитых рынков и, соответственно, повысится спрос на рублевые активы. Хотя недавнее ослабление рубля, вероятно, частично способствовало ускорению инфляции, мы не ждем, что в 2020 году она ускорится с текущих 2,0-2,5% до целевого уровня 4%. Мы полагаем, что ЦБ может возобновить снижение ставок в 3К20.Если в ближайшем будущем эпидемию коронавируса удастся сдержать, а глобальный экономический рост начет ускоряться во второй половине года на фоне фискального и монетарного стимулирования, курс рубля к концу года может постепенно вернуться к 62 за доллар. При этом в апреле рубль может подешеветь примерно до 70 за доллар, если ситуация с коронавирусом осложнится, и глобальный рост существенно замедлится. Мы проанализировали такой сценарий в обзоре Multi-Asset Strategy - Set of "What If" Scenarios for 2020 (доступен только на английском языке). В последнее время появляется все больше признаков того, что не стоит ждать быстрого восстановления глобального экономического роста. Например, несмотря на то в Китае перестало расти число новых случаев заболевания вне города Ухань, пока мало что указывает на восстановление экономической активности в стране после шести недель спада (по оценке Bloomberg, экономика КНР работает не более чем на 70% своего потенциала). Также вероятно, что рынок еще не в полной мере ощутил влияние эпидемии на глобальные цепочки поставок, и есть риск, что китайские компании начнут увольнять сотрудников, а в ряде случаев и объявлять о банкротстве (особенно в сфере услуг), т. к. многие из них будут испытывать дефицит денежных средств, если экономическая активность останется низкой. Более того, похоже, что туристическая отрасль, на долю которой приходится около 10% мирового ВВП, в текущем году пострадает очень сильно, независимо от того, удастся ли сдержать вирус, т. к. люди, вероятно, будут менее склонны путешествовать.