Прогноз итогов заседания ЦБ РФ - Ставка ЦБ в пятницу останется без изменений, в центре внимания поддержание уровня ликвидности

В пятницу Банк России должен принять решение по ключевой ставке. По оценкам ЦБ, глобальная вспышка коронавируса в среднесрочной перспективе чревата для российской экономики возможной дезинфляцией, а ослабление рубля, спровоцированное падением цен на нефть, может лишь временно поспособствовать ускорению инфляционных процессов. Центробанк будет и дальше уделять основное внимание обеспечению финансовой стабильности за счет поддержания уровня ликвидности в банковской системе и помощи наиболее пострадавшим секторам экономики. Мы полагаем, что в пятницу ключевая ставка останется без изменений, т. к. в условиях нестабильности мировой экономики и финансовых рынков повышение ключевой ставки не поможет поддержать российские активы, а ее понижение представляется более целесообразным тогда, когда начнется замедление инфляции.> Российские активы сильно пострадали из-за падения цен на нефть с $50 до $35 за баррель, после срыва соглашений ОПЕК+ и падения спроса на углеводородное сырье из-за пандемии коронавируса. Судя по всему, в марте - апреле нефть может подешеветь до менее $30 за баррель.> На этом фоне нерезиденты активно продают ОФЗ. По нашим оценкам, с начала марта иностранные инвесторы уже продали федеральных обязательств на общую сумму около 100 млрд руб. Доходность ОФЗ вдоль всей кривой подскочила на 120-140 б. п. Ставки валютно-процентных и процентных свопов также выросли, причем масштабы изменений вполне сопоставимы с ростом доходности ОФЗ. Сейчас рынок исходит из того, что в марте - апреле ставка ЦБ будет повышена на 100-150 б. п.> Ослабление рубля, который подешевел с 62 до 75 за доллар, предполагает повышение темпов инфляции - по нашим оценкам, к концу года они могут составить 3,6%, если обменный курс стабилизируется вблизи текущих уровней. Если же рубль подешевеет еще сильнее, не исключено, что инфляция к концу года превысит таргетируемый ЦБ уровень 4,0%. Вероятно, иностранные участники рынка ОФЗ ориентируются именно на такой сценарий. Ранее Центробанк в похожих условиях, как правило, прибегал к повышению ключевой ставки. > В кратком комментарии, опубликованном в пятницу, ЦБ отметил, что "ослабление рубля является существенным, но краткосрочным проинфляционным фактором" и что инфляция будет возвращаться к целевому уровню (4,0%) быстрее, чем прогнозировалось ранее. В то же время в среднесрочной перспективе регулятор видит дезинфляционные риски, т. к. потребительский спрос будет ослабевать, а глобальный экономический рост существенно замедлится.> Мы полагаем, что на фоне эпидемии коронавируса в центре внимания ЦБ пока будет не инфляция, а экономическая ситуация в России в целом. В настоящее время число случаев заражения коронавирусом в стране относительно невелико, и Россия не объявляла чрезвычайной ситуации, даже на региональном уровне.> ЦБ уже начал поддерживать рублевую ликвидность, предлагая большие объемы ликвидности на аукционах рублевого РЕПО овернайт. Регулятор также разрешил не применять надбавки к коэффициентам риска по кредитам для некоторых секторов экономики. Чтобы смягчить волатильность валютного курса и увеличить предложение валютной ликвидности, Центробанк приостановил покупки валюты и уже начал ее продажи (используя текущую цену нефти, тогда как ранее при таких операциях использовались цены с лагом один месяц). ЦБ также увеличил лимиты по операциям валютного свопа овернайт с $3 млрд до $5 млрд.> Мы полагаем, что ЦБ продолжит предоставлять большие объемы рублевой и валютной ликвидности. Как и в 2014 году, лимиты по операциям рублевого РЕПО овернайт и по валютного свопа будут повышены в случае необходимости. Кроме того, могут возобновиться операции валютного РЕПО, а также аукционы рублевого и валютного кредитования под залог активов, в т. ч. банковских кредитов. В дополнение к этому ЦБ может возобновить специальное рефинансирование кредитов для банков и смягчить регулирование банковского сектора, чтобы стимулировать кредитование реального сектора экономики.> Так как экономический и финансовый кризис, видимо, будет довольно жестким, и волна продаж накроет практически все активы, кроме доллара и КО США, сложно представить, чтобы повышение ставки ЦБ могло бы на какое-то время поддержать рублевые активы (если только оно не будет очень большим), а значительное повышение ставки, очевидно, будет вредным для российской экономики. Таким образом, мы полагаем, что ЦБ в пятницу оставим ставку без изменений.