Торговая идея - Воспользуйтесь еще одним повышением цен на пшеницу

В середине апреля цены на пшеницу стабилизировались после динамичного роста во второй половине марта, когда эпидемия коронавирусной инфекции охватила все страны мира и население в панике скупало мучную продукцию и хлеб. Рост фондовых рынков в середине марта также стал важным фактором поддержки рискованных активов в целом. Мы считаем, что до наступления лета мировые цены на пшеницу, видимо, снова повысятся. Крупнейшие мировые поставщики зерна уже начали ограничивать экспорт в целях обеспечения продовольственной безопасности в своих странах. При этом импортеры, такие как Египет, проводят дополнительные, вне сезона, закупки в стремлении создать достаточные запасы продовольствия в стране. Египет (крупнейший в мире импортер пшеницы) реализует план по импорту 800 тыс. т пшеницы в преддверии сезона сбора урожая этого года (это необычное поведение, т. к. в сезон урожая страну обеспечивают пшеницей внутренние поставщики): опасения возможных перебоев с поставками во время новой вспышки коронавируса побуждают чиновников наращивать стратегические запасы сырьевых товаров. Массовая скупка продовольствия в магазинах по всему миру в начале года показывает, насколько резко может вырасти спрос на продукты питания, когда страны прибегают к карантинным мерамНеопределенность в связи с коронавирусом может также побудить других нетто-импортеров на Ближнем Востоке и в Северной Африке провести дополнительные закупки, т. к. государства этих регионов субсидируют цены на хлеб, чтобы накормить своих граждан, многие из которых живут за чертой бедности или близко к ней. Любой дефицит в условиях возросшей безработицы, вызванной карантинными мерами, может привести к массовым беспорядкам, чего властям хотелось бы избежать.Этот дополнительный спрос, обусловленный не рыночными силами, а в первую очередь страхами, наложится на искусственно созданный дефицит предложения, т. к. Россия, Украина и (временно) Румыния ограничили экспорт - тоже ради обеспечения продовольственной безопасности. Правительство России одобрило предложение ограничить экспорт зерна с апреля по конец июня до 7 млн т. Этот лимит, вероятно, будет выбран к середине мая, т. к. дополнительный спрос со стороны Египта удовлетворяла в основном Россия. Более того, Россия (крупнейший в мире экспортер пшеницы) недавно объявила, что, как только будет выбрана экспортная квота, поставки зерна за рубеж будут приостановлены до 1 июля. Это придало ценам мощный импульс к росту. В силу этого Египет может быть вынужден изменить планы закупок зерна - возможно, ему придется даже принять заявки по завышенным ценам от других поставщиков. Есть мнения, что спрос Египта могут удовлетворить страны ЕС (Франция, Германия (хотя она за последние месяцы уже вывезла большие объемы пшеницы), Польша, страны Прибалтики) и США. Тем не менее поставки из этих стран могут быть ограничены естественными факторами.Фермеры на севере Франции (эта страна является крупнейшим в ЕС производителем и экспортером пшеницы) сталкиваются сейчас с суровыми погодными условиями: по прогнозам, в конце апреля - начале мая ожидается мало дождей, что может неблагоприятно отразиться на урожае. Заметим, что, по оценкам метеослужбы Meteo-France, степень иссушения сельскохозяйственных земель во Франции сейчас самая высокая за последние пять лет, и это касается более половины территории страны. Другие европейские производители зерна тоже опасаются возможной засухи. Ожидается, что урожай пшеницы в Германии (это второй после Франции производитель пшеницы в ЕС) в 2020 году будет на 1,4% ниже прошлогодних уровней и составит 22,73 млн т - тоже из-за засушливой погоды. В Румынии водные ресурсы достигли рискованно низких уровней по всей стране, а на Украине они уменьшились до минимума за последние шесть лет. Более того, Министерство сельского хозяйства США недавно сообщило, что состояние посевов в стране хуже ожиданий рынка, вызвав опасения, что предложение пшеницы на рынке будет недостаточным. В России зима была бесснежной и в южных регионах уже какое-то время стоит засушливая погода. Соответственно Институт конъюнктуры аграрного рынка (ИКАР) понизил прогноз урожая пшеницы в России на 2020 год с 79,5 млн т до 77,2 млн т. Тем не менее все же ожидается, что урожай все-таки будет выше уровня 2019 года, т. к. другие регионы страны, видимо, сумеют компенсировать недостачу. При этом, однако, сохраняются риски пессимистичного исхода: пока неясно, позволят ли майские дожди компенсировать дефицит влаги, наблюдавшийся ранее.Мы считаем, что в конце апреля и в мае указанные выше факторы приведут к повышению цен на Средиземноморском рынке. По нашему мнению, цена на FOB Новороссийск в мае - начале июня может начать расти в направлении $250/т, цены на торговой площадке Euronext - к уровню $240/т, а на Чикагской бирже - к $220/т. Одновременно с этим в России будет ослабевать рубль, продолжая испытывать сложности в текущих условиях низких цен на нефть. В свою очередь, в условиях высоких рублевых экспортных цен на пшеницу экспортеры получат отличную возможность эффективно хеджировать свои экспортные объемы до конца этого года. Следует подчеркнуть, что урожай этим летом вс же может превзойти текущие умеренно пессимистичные ожидания и тем самым спровоцировать ценовую коррекцию. Соответственно, как мы полагаем, "окно возможностей" для хеджирования в условиях высоких цен может быть открыто недолго.