Денежный рынок. Еженедельный обзор - 13 ноября 2019

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт будут снижаться на фоне увеличения бюджетных расходов. В целом высокие уровни ставок, наблюдавшиеся в последние недели, соответствуют сокращению структурного профицита ликвидности. Это было обусловлено оттоком ликвидности в связи с налоговыми выплатами, а Минфин своевременно не компенсировал его за счет увеличения расходов. Однако, по-видимому, финансовое ведомство нарастило траты с 7 ноября. Мы по-прежнему ожидаем, что к концу 2019 года приток рублевой ликвидности от бюджетных операций составит около 0,5 трлн руб. С учетом недавнего увеличения расходов бюджета это может произойти в самое ближайшее время. В этом случае ставки овернайт могут упасть до 6,2-6,3%.> ОФЗ и процентные ставки: ЦБ начал готовить рынок к снижению ставки в декабре. Сегодня Минфин предложит шестилетние ОФЗ-26229 (ноябрь 2025). Спрос на них, вероятно, будет невысоким, т. к. доходности растут, поэтому мы ожидаем размещения в объеме около 20 млрд руб. В отличие от устоявшейся практики, Минфин также предложит линкер ОФЗ-52002 (февраль 2028) без лимита (в данном выпуске остается разместить бумаги еще на 38 млрд руб.). По данным НРД, в октябре нерезиденты купили ОФЗ на общую сумму 233 млрд руб. Мы считаем, что в ноябре - декабре спрос со стороны нерезидентов сократится, так как на прошлой неделе они начали фиксировать прибыль, поэтому на следующей неделе ставки могут вырасти еще на 5 б. п. Представители ЦБ выступили с рядом комментариев, из которых следует, что Центробанк, видимо, решил начать готовить рынок к снижению ставки в декабре раньше, чем перед октябрьским заседанием.