Денежный рынок. Еженедельный обзор - 13 апреля 2021

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт по-прежнему высоки, а спрос на ликвидность растет - рынок ждет повышения ставки ЦБ на 50 б. п. На прошлой неделе начался новый период усреднения резервов. Ликвидности было достаточно, но спрос на нее со стороны банков оказался высоким, поскольку они стремились к заблаговременному переусреднению - усилились ожидания, что на заседании 23 апреля ЦБ повысит ставку на 50 б. п. На этом фоне банки сегодня недовыбрали большой объем на недельном депозитном аукционе ЦБ, разместив всего 1 трлн руб. против 1,5 трлн руб. неделей ранее (ЦБ предлагал 1,8 трлн руб.). По нашим расчетам, объем средств на корсчетах банков в Центробанке на текущей неделе составит около 3,7 трлн руб., что будет на 0,8 трлн руб. выше требуемого уровня. Эта "подушка", вероятно, помешает дальнейшему росту ставок овернайт, но они останутся на высоких уровнях. Мы ожидаем, что ставка RUONIA останется на уровне 4,5%, а ставки по валютным свопам овернайт и ставка РЕПО составят 4,6%.> ОФЗ и процентные ставки: для локального долга развивающихся рынков неделя была неплохой с учетом того, что доходности КО США оставались стабильными. Однако ОФЗ просели в цене из-за усиления геополитических опасений и ослабления рубля, их доходность повысилась на 15-25 б. п. Перспективы рынка ОФЗ в ближайшие дни остаются неопределенными, поскольку геополитическая обстановка все еще неясная, а краткосрочный баланс рисков по-прежнему скорее негативный. Не добавляет оптимизма и динамика инфляции - по оценкам ЦБ, помесячный рост цен на большинство групп товаров и услуг в марте ускорился с поправкой на сезонность. Оценки инфляции, представленные ЦБ, а также волатильность валютных курсов - это аргументы в пользу более быстрой нормализации политики ЦБ. При таком сценарии весьма вероятно, что доходность среднесрочных выпусков (до семи лет), которые более чувствительны к текущим изменениям ставки, продолжит расти относительно более длинных сегментов кривой.