Сырьевые рынки - 13 июля 2021

> Нефть сначала подешевела на фоне рисков, связанных с распространением нового штамма COVID-19, а затем подорожала в преддверии ежемесячной публикации МЭА. Вчера ближе к вечеру котировки Брент отыграли потери и снова поднялись выше отметки $75,0/барр., по-прежнему демонстрируя сильную корреляцию с динамикой курса евро к доллару США. Во вторник инвесторы ждут ежемесячного обзора нефтяного рынка от Международного энергетического агентства (МЭА), инфляционной статистики за июнь в США, а также еженедельной сводки Американского института нефти (API) по товарным запасам углеводородов (ожидается в ночь на среду). Мы полагаем, что, если обзор МЭА будет позитивным, фьючерсы Брент могут снова протестировать пятничный максимум $75,8/барр., хотя неблагоприятная инфляционная статистика в США может оказать на них давление (новый уровень поддержки сейчас составляет $74,2/барр.).> Цены на золото стабилизировались в преддверии выхода данных по инфляции в США. Золото вчера котировалось в пределах $1 790-1 810 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США держалась вблизи 1,36%. На момент написания этого комментария унция золота котируется около $1 810 за унцию. Рынок сегодня ждет данных из США - ИПЦ и индекса оптимизма в малом бизнесе от NFIB за июнь. Золото может протестировать уровень поддержки $1 790 за унцию.НЕФТЬ СНАЧАЛА ПОДЕШЕВЕЛА НА ФОНЕ РИСКОВ, СВЯЗАННЫХ С РАСПРОСТРАНЕНИЕМ НОВОГО ШТАММА COVID-19, А ЗАТЕМ ПОДОРОЖАЛА В ПРЕДДВЕРИИ ЕЖЕМЕСЯЧНОЙ ПУБЛИКАЦИИ МЭАВчера утром баррель Брент подешевел на $1,6 - до $74,2. Катализатором падения стало введение новых карантинных ограничений в некоторых регионах Японии, Южной Кореи и Вьетнама, где власти пытаются помешать распространению дельта-штамма коронавируса. Риски, связанные с этим штаммом, делают перспективы спроса на нефть менее определенными. При этом в США число подтвержденных случаев заражения по итогам минувшей недели выросло на 47% - это самый значительный рост за неделю с апреля 2020 года. Управление энергетической информации США (EIA) сообщило в последнем ежемесячном обзоре продуктивности бурения, что прогнозирует увеличение добычи на основных сланцевых месторождениях США в августе на 0,04 млн барр./сут по сравнению с предыдущим месяцем до 7,907 млн барр./сут. При этом в Пермском бассейне она может повыситься на 0,053 млн барр./сут до 4,7 млн барр./сут, а в большинстве остальных регионов - сократиться по сравнению с предыдущим месяцем. Также EIA повысило прогноз по добыче сланцевой нефти в июле с 7,80 млн барр./сут до 7,87 млн барр./сут. Ближе к вечеру котировки Брент отыграли потери и снова поднялись выше отметки $75,0/барр., по-прежнему демонстрируя сильную корреляцию с динамикой курса евро к доллару США. Вчера цена сентябрьских фьючерсов Брент зафиксировалась на уровне $75,16/барр., на $0,39/барр. ниже, чем в пятницу.Сегодня инвесторы ждут ежемесячного обзора нефтяного рынка от МЭА (когда вы получите этот комментарий, обзор уже будет опубликован), ИПЦ за июнь в США, а также еженедельной сводки Американского института нефти (API) по товарным запасам углеводородов (ожидается в ночь на среду). Мы полагаем, что фьючерсы Брент могут снова протестировать пятничный максимум $75,8/барр., если обзор МЭА будет позитивным: на наш взгляд, агентство сообщит, что мировые запасы, накопленные в 1П20, по большей части уже исчерпаны и рынок быстро переходит к состоянию значительного дефицита. Отметим, что статистика, отражающая данные с высокой частотностью, показала сокращение мировых товарных запасов нефти в июне на 75 млн барр., т. е. на 2,5 млн барр./сут. В США в результате сокращения товарных запасов нефти в течение последних семи недель они оказались на 12 млн барр. ниже среднего уровня за пять лет с 2015 по 2019 год. В августе на нефтяном рынке ожидается дефицит на уровне 3 млн барр./сут, несмотря на растущую вероятность сокращения спроса в Азии из-за активизации дельта-штамма коронавируса. Даже если летом спрос на нефть уменьшится, разница между объемом спроса и предложения слишком велика, чтобы цены на нефть летом могли снизиться. Для ОПЕК+ в ближайшее время основным риском может стать перегрев рынка. Когда инвесторы поймут это и станут уделять больше внимания сокращению запасов, а не разногласиям в ОПЕК+, цены на нефть и календарные спреды снова станут расти.Также стоит отметить, что неблагоприятная инфляционная статистика в США сегодня может оказать давление на нефтяные котировки, т. к. высокий темп роста потребительских цен будет означать, что ФРС быстрее начнет ужесточать монетарную политику, и это является негативным фактором для рискованных активов. Уровень поддержки сейчас составляет $74,2/барр. По нашему мнению, инфляция в июне с высокой вероятностью может быть повышенной, в значительной степени за счет высоких цен на нефть. Как мы отмечали вчера, инфляция в США до конца года может составлять 4,5-5%, а в 2022 году темпы роста цен могут стать более умеренными. На прошлой неделе основным фактором, обусловившим снижение спроса на риск, стало падение доходности гособлигаций США и выравнивание кривой их доходности во время саммита ОПЕК+, хотя прогнозы по темпам роста или инфляции практически не изменились ЦЕНЫ НА ЗОЛОТО СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ В ПРЕДДВЕРИИ ВЫХОДА ДАННЫХ ПО ИНФЛЯЦИИ В СШАВчера золото котировалось в пределах $1 790-1 810 за унцию, а доходность 10-летних гособлигаций США держалась вблизи 1,36%. Пара EUR/USD немного снизилась - с 1,187 дo 1,186, что ограничило изменения котировок золота. На вчерашнем аукционе 10-летние гособлигации США были размещены с доходностью 1,37%, что не повлияло на котировки золота, т. к. спрос на эти ценные бумаги оказался ниже, чем на предыдущем аукционе. Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари вчера отметил, что высокая инфляция - это временное явление, и основное внимание следует уделить рынку труда, т. к. этот фактор влияет на инфляцию. Рынок золота отреагировал на этот комментарий позитивно, т. к. восстановление на рынке США идет медленно. Впрочем, в этом году Нил Кашкари не обладает правом голоса при принятии решений в Комитете ФРС США по операциям на открытом рынке. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс дал понять, что при сворачивании количественного смягчения регулятор не намерен выкупать ипотечные облигации быстрее, чем казначейские обязательства. Напомним, что действующая программа количественного смягчения предусматривает выкуп $80 млрд казначейских облигаций и $40 млрд ипотечных бумаг ежемесячно.На момент написания этого комментария унция золота котируется около $1 810 за унцию. Рынок сегодня ждет из США ИПЦ и индекса оптимизма в малом бизнесе от NFIB за июнь. Консенсус-прогноз предполагает, что в июне потребительские цены повысились на 0,5% по сравнению с маем и на 4,9% - с июнем прошлого года. Если фактические данные совпадут с прогнозами, это будет означать небольшое замедление инфляции (в мае помесячный показатель составил 0,6%, годовой - 5%). В то же время это будет значительно выше целевого уровня ФРС по инфляции и может оказать давление на котировки желтого металла перед завтрашним выступлением председателя Федрезерва Джерома Пауэлла в Конгрессе. Мы считаем, что на фоне ожидаемой высокой инфляции в США золото сегодня может протестировать уровень поддержки $1 790 за унцию, а движение котировок к сопротивлению на отметке $1 820 за унцию нам представляется маловероятным.