Сырьевые рынки. Нефть и золото - 14 декабря 2017

> Нефть дешевеет из-за неоднозначных данных EIA, отчеты ОПЕК и IEA не преподнесли сюрпризов. Февральские фьючерсы Брент в среду сперва котировались у отметки $64/барр., а затем стали снижаться в сторону $63,4/барр. - еще до выхода статистики от Управления энергетической информации США (EIA). В это время ОПЕК представила ежемесячный отчет, в котором оставила без изменений прогнозы роста спроса на нефть в текущем и 2018 году - соответственно 1,52 млн. барр./сут и 1,51 млн. барр./сут. При этом прогноз роста добычи в США в 2018 году был повышен на 0,18 млн. барр./сут - с 0,87 млн. барр./сут до 1,05 млн. барр./сут (отметим, что EIA ожидает роста добычи в 2018 году на 0,78 млн. барр./сут до 10,02 млн. барр./сут в среднем за год). Добыча ОПЕК в ноябре сократилась на 0,13 млн. барр./сут до 32,45 млн. барр./сут, но это не впечатлило рынки, так как примерно соответствовало оценкам Reuters b Bloomberg, опубликованным ранее в текущем месяце (соответственно 32,48 и 32,47 млн. барр./сут).
Выход еженедельных данных EIA по запасам нефти в хранилищах вызвал падение цены барреля Брент до $63,0, а затем до внутридневного минимума $62,4. По итогам дня нефть остановилась на уровне $62,44/барр. (на $0,9 ниже, чем во вторник). Статистика по нефти оказалась менее благоприятной, чем вышедшие во вторник данные Американского института нефти (API), вызвавшие рост котировок: EIA оценило сокращение ее складских запасов в 5,1 млн. барр., тогда как API - в 7,4 млн. барр. Добыча нефти в США в этом году в среднем растет на 0,03 млн. барр./сут в неделю, а на прошлой неделе увеличилась на 0,07 млн. барр./сут до 9,78 млн. барр./сут, вызвав опасения по поводу увеличения темпов роста добычи - вероятно, спровоцированного благоприятной ценовой конъюнктурой. Неприятной неожиданностью оказался рост запасов бензина на 5,6 млн. барр. за неделю (API оценил его лишь в 2,3 млн. барр., как и предполагал рынок). Отмечаемый в очередной раз значительный рост запасов бензина означает, что рынок не успевает "переварить" предложение от НПЗ, которые сейчас работают с очень высокой загрузкой мощностей (хотя переработка на прошлой неделе упала до менее 17 млн. барр./сут из-за ухудшения рентабельности производства бензина). В 1К18 фактор избыточного производства бензина в США станет еще более актуальным, и хедж-фонды с радостью пользуются этой возможностью, чтобы фиксировать прибыль, учитывая значительную чистую длинную позицию по нефти (по последним данным CFTC, объем длинных позиций превышает объем коротких примерно в девять раз - последний раз такое было в феврале).
Сейчас инвесторы изучают ежемесячный обзор Международного энергетического агентства (МЭА). На наш взгляд, он неоднозначен. Оптимистичным фактором можно считать прежде всего то, что агентство повысило прогноз роста спроса на нефть в 2018 году с 1,28 млн. барр./сут до 1,3 млн. барр./сут (но такая оценка все же по-прежнему одна из наиболее пессимистичных). Кроме того, запасы нефти в хранилищах ОЭСР сократились до минимального уровня с середины 2015 года. В октябре избыток запасов по сравнению со средним значением за последние пять лет, согласно нашим предыдущим оценкам, упал со 136 млн. барр. до 111 млн. барр. Однако оптимизм частично нивелируется тем, что прогноз добычи вне ОПЕК повышен на 100 тыс. барр./сут из-за ожидаемого ее увеличения в США. Мы полагаем, что сегодня цена барреля Брент превысит $63 и до конца дня останется вблизи этой отметки.
> После решения ФРС повысить ставку цены на золото резко выросли. В начале вчерашней сессии котировки желтого металла снизились с $1 245 за унцию до внутридневного минимума $1 240, но позднее восстановились, поднявшись почти на $7 на фоне более слабых, чем ожидалось, данных по базовому ИПЦ: в ноябре темп годового роста замедлился до 1,7% (против ожидавшихся 1,8%), что также ниже октябрьского показателя (1,8%). Кроме того, это ниже целевого показателя ФРС по инфляции (2%), что снижает целесообразность агрессивного подхода к повышению ставок в 2018 году. После решения ФРС повысить ставку на 25 б. п. до 1,50% унция золота, как и ожидалось, резко подорожала - еще на $10 (как мы и предполагали вчера), и участники рынка по-прежнему скептично оценивают шансы трехэтапного повышения ставок Федрезерва в 2018 году (с учетом недостаточных темпов роста инфляции). Как отмечают наши аналитики по валютному рынку в сегодняшнем обзоре FX Beat, в преддверии заседания ФРС некоторые участники рынка ожидали, что регулятор может запланировать четыре повышения ставки на 2018 год, а сейчас рынки закладывают в котировки максимум два повышения. Также наши валютные аналитики отмечают, что давление на доллар (которое вчера поддержало котировки золота) должно ослабнуть после сообщений о том, что Конгресс США согласовал единый законопроект налоговой реформы, голосование по которому, вероятно, пройдет на будущей неделе. Законопроект предусматривает снижение налога на прибыль компаний с 35% до 21%. Сегодня свои решения по процентным ставкам объявят Центральный банк Норвегии (12:00 мск), Банк Англии (15:00) и ЕЦБ (16:30): как ожидается, все они оставят денежно-кредитную политику без изменений. На наш взгляд, цены на золото будут консолидироваться вблизи нижней границы текущего диапазона $1 255-1,260 за унцию, и потенциал их дальнейшего повышения мы считаем ограниченным из-за фиксации прибыли после резкого роста в среду.