Денежный рынок. Еженедельный обзор - 14 апреля 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт могут резко вырасти на фоне умеренного дефицита ликвидности и потенциального ослабления рубля. На прошлой неделе начался новый период усреднения резервов, и межбанковские ставки овернайт стабильно держались около 5,9% (на 10 б. п. ниже ключевой ставки), т. к. ситуация с ликвидностью была сбалансированной. На текущей неделе мы ожидаем некоторого дефицита ликвидности ввиду увеличения наличности в обращении, а также погашения РЕПО и депозитов Федерального казначейства. Если этот отток средств не будет компенсирован бюджетными расходами, межбанковские ставки овернайт, на наш взгляд, могут вырасти в среднем на 10 б. п. до 6%. При дальнейшем снижении цен на нефть (как предполагает наш базовый сценарий) и ослаблении рубля давление на денежный рынок может усилиться, и в этом случае ставки овернайт превысят 6,2%. Однако в этом случае ЦБ может временно возобновить аукционы РЕПО тонкой настройки.> Валютная ликвидность: ситуация с валютной ликвидностью в этом году может ухудшиться, но более долгосрочная перспектива представляется хорошей. На данный момент на российском денежном рынке наблюдается небольшой дефицит валютной ликвидности, однако в текущем году ситуация может ухудшиться из-за погашений внешнего долга (сейчас его объем намного меньше, чем в период прошлого кризиса, но все равно немал). С учетом этого мы рекомендуем получать годовой базисный своп, который на данный момент находится на высоком уровне из-за переизбытка долларовой ликвидности в мировой системе. Тем не менее мы продолжаем позитивно оценивать перспективы валютной ликвидности на российском денежном рынке и полагаем, что в следующем году она восстановится и будет оставаться в хорошем состоянии в последующие годы. Как следствие, мы рекомендуем платить долгосрочные базисные ставки.> ОФЗ и процентные ставки: Минфин увеличивает предложение ОФЗ. Минфин собирается завтра предложить пятилетние ОФЗ-26229 (ноябрь 2025, 7,15%) и десятилетние ОФЗ-26228 (апрель 2030, 7,65%), не устанавливая лимитов. Ведомство планирует ускорить процесс размещения на этой неделе, и это подтверждает наше мнение, что предложение ОФЗ в текущем году будет только увеличиваться. В связи с этим мы полагаем, что доходность долгосрочных бумаг, скорее всего, останется вблизи 7% или даже превысит эту отметку. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, регулятор будет и дальше принимать решения, учитывая финансовую стабильность, и при этом будет исходить из консервативного прогноза цен на нефть. Мы пока не ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ в апреле с учетом того, что рынок нефти далек от стабилизации.