Недельная динамика вложений в ОФЗ - 14 сентября 2020

Несмотря на восстановление активности вторичного рынка после сезона отпусков, активность нерезидентов остается невысокой. Чистый приток вложений нерезидентов в ОФЗ за неделю составил всего 0,2 млрд руб., а поскольку Минфин активно размещал флоутеры, которые пользуются спросом в основном у локальных участников рынка, доля нерезидентов уменьшилась на 50 б. п. до 27,3%. Вероятно, из-за лага в проведении расчетов нерезидентов эти данные еще не отображают положительной реакции участников рынка на прозвучавшие в четверг комментарии Алексея Заботкина, которые предполагают, что ставка ЦБ начнет повышаться во второй половине периода прогнозирования (т. е. повышения ключевой ставки можно ожидать в 2022 году). Также данные не отражают последствия продаж ОФЗ, спровоцированных в пятницу сообщениями об увеличении запланированных объемов заимствований Минфина на этот год. С учетом этих обстоятельств мы по-прежнему прогнозируем, что длинные выпуски могут подешеветь сильнее среднесрочных.> Потоки со стороны нерезидентов остаются сбалансированными: чистый приток за неделю составил всего 0,2 млрд руб. Он по-прежнему сконцентрирован в середине кривой: значительнее всего выросли вложения в пятилетние ОФЗ-26229 (4 млрд руб.) и шестилетние ОФЗ-26226 (7,6 млрд руб.). Отток зафиксирован из четырехлетних ОФЗ-26227 (3,3 млрд руб.) и 10-летних ОФЗ-26228 (3,6 млрд руб.).Продолжение см. на следующей стр.> На прошлой неделе Минфин разместил два флоутера объемом 159 млрд руб. На первом аукционе по ОФЗ-29013 (сентябрь 2030) Минфин разместил бумаги на 111 млрд руб. по ценам, которые соответствуют марже дисконтирования 48 б. п. Минфин полностью разместил остаток лимита по ОФЗ-24021 (апрель 2024) - 47 млрд руб. Маржа дисконтирования составила 42 б. п., что соответствовало котировкам вторичного рынка, т. е. ведомство не предоставило премии. После этих аукционов у Минфина сохранится два флоутера к размещению, которые он сможет чередовать каждую неделю, чтобы удовлетворить спрос на эти бумаги. Текущая неделя - третья в этом месяце, и Минфин, возможно, предложит линкер ОФЗ-52003 (июль 2030) (он еще ни разу не предлагался рынку), а также флоутер ОФЗ-29014 (март 2026), и не исключено, что в зависимости от рыночной конъюнктуры третьим может быть предложен остаток номинального семилетнего выпуска ОФЗ-26232 (43 млрд руб.). Напомним, что чистый объем заимствований в этом году будет увеличен до 4,4 трлн руб. (ОФЗ и еврооблигации) (см. экспресс-комментарий "Чистые заимствования Минфина"). С учетом чистого объема погашения еврооблигаций $2 млрд (если предположить, что Минфин, как и планируется, сможет разместить в этом году еврооблигации в эквиваленте $3 млрд) чистое размещение ОФЗ составит 4,64 трлн руб. В таком случае ведомству будет необходимо размещать по 200 млрд руб. в неделю до конца года. > По данным ЦБ, в августе доля нерезидентов и дочерних иностранных организаций на аукционах в среднем составила 15,7% (28,3 млрд руб.), что на 5,5 п. п. ниже среднего уровня (21,2%) за май - август. Основными покупателями выступали СЗКО: их доля участия в августе составила в среднем 62,7% размещенного объема.> Несмотря на сбалансированность потоков со стороны нерезидентов, их доля продолжает сокращаться из-за приоритетного внимания Минфина к размещению флоутеров. По нашим расчетам, произведенным на базе данных НРД, доля иностранных вложений в ОФЗ за минувшую неделю уменьшилась на 50 б. п. до 27,3%. Мы рассчитываем объем рынка, исходя из ежедневной индексации номинала инфляционных линкеров. По нашим оценкам, к концу текущей недели эта доля может опуститься ниже 27%.> По данным ЦБ, поддержку вторичному рынку ОФЗ в августе оказывала покупка со стороны локальных участников. Основными покупателями выступали СЗКО (39,5 млрд руб.); прочие банки приобрели ОФЗ на сумму 1,8 млрд руб. Нерезиденты и дочерние иностранные организации осуществляли нетто-продажи ОФЗ (33,9 млрд руб.), при этом объем продаж сократился в 2,2 раза относительно июля 2020 года. НФО также осуществляли продажи (7,4 млрд руб.).> Аукционы годового и месячного РЕПО ЦБ сегодня не состоялись из-за отсутствия заявок. Спрос маленький, т. к. уровень рублевой ликвидности остается большим, а ставки ОФЗ (доходность и маржа дисконтирования) - лишь ненамного превышают минимальные ставки РЕПО на этих аукционах.