Денежный рынок. Еженедельный обзор - 14 июля 2020

> Рублевая ликвидность: ставки овернайт некоторое время будут стабильными, но затем упадут из-за ожиданий снижения ставки ЦБ. На прошлой неделе ставки овернайт постепенно поднялись до 4,35%, несмотря на избыток ликвидности в размере 400-500 млрд руб. и ожидания, что на заседании 24 июля ЦБ снизит ключевую ставку. Вероятно, некоторые банки решили заранее увеличить остатки на счетах в ЦБ в начале нового периода усреднения. Мы полагаем, что за последнее время ожидания снижения ставки ЦБ усилились, поэтому спрос на рублевую ликвидность должен ослабнуть. Впрочем, на предстоящей неделе возможен ее небольшой дефицит, поэтому эти два фактора, вероятно, компенсируют друг друга, и ставки овернайт останутся у отметки 4,3%. Однако в период со среды по пятницу на следующей неделе, на наш взгляд, они могут упасть до 4,0-4,1%, так как в конечном итоге должны возобладать ожидания, что ЦБ снизит ставку именно на 50 б. п.> Валютная ликвидность уменьшится в связи с предстоящими погашениями долга и выплатами дивидендов. Валютная ликвидность в последнее время снизилась вследствие погашения еврооблигаций ВЭБа и, вероятно, остается довольно незначительной. В ближайшее время возможен отток нескольких миллиардов долларов в связи с погашением еврооблигаций Газпромбанка и дивидендными выплатами компаний-экспортеров. В итоге в начале августа базис овернайт может упасть до минус 50 б. п., а ставки валютного свопа овернайт - до 3,3-3,4%. Соответственно, мы рекомендуем получать месячную ставку свопа USD/RUB на текущем уровне 4,1%.> ОФЗ и процентные ставки: для того чтобы разместить четырехлетний флоутер в полном объеме, Минфину потребуется принимать заявки на уровне 99,0-99,3% от номинала. Завтра Минфин предложит четырехлетние ОФЗ-24021 (апрель 2024) и десятилетние ОФЗ-26228 (апрель 2030); каждый с лимитом 50 млрд руб. Доходность десятилетних бумаг сегодня выросла на 5 б. п., причем объявление о доразмещении лишь ускорило рост. Учитывая ограниченный спрос на бумагу и сегодняшнее повышение доходности, мы не ожидаем значительного спроса завтра. Возможно, удастся разместить бумаги на сумму 10-20 млрд руб. Между тем спрос на флоутеры вновь может оказаться высоким, однако мы полагаем, что ведомству придется принимать заявки по ценам около 99,0-99,3% от номинала, или с маржой дисконтирования 20-30 б. п. (на данный момент соответственно 99,45% и 16 б. п.), чтобы разместить полный объем (50 млрд руб.). Вероятно, новые комментарии о ДКП представители ЦБ РФ дадут в четверг и пятницу, после выхода данных по инфляции за вторую неделю июля и до начала недельного "периода тишины" в преддверии очередного заседания ЦБ.