Сырьевые рынки. Нефть и золото - 14 сентября 2017

> Цены на нефть выросли на фоне улучшения настроя рынка, несмотря на увеличение запасов. Вчера в начале дня ноябрьские фьючерсы Брент торговались около отметки $54,1/барр., но в середине дня, после публикации ежемесячного отчета МЭА, их котировки выросли примерно на $0,5/барр., а после выхода еженедельной статистики Управления энергетической информации США (EIA) по запасам нефти поднялись еще на $0,5/барр. По итогам торгов ноябрьские фьючерсы Брент подорожали на $0,89 до $55,16/барр. Вчерашний оптимизм рынка был обусловлен данными отчета МЭА, и его не развеяла даже статистика EIA по запасам, которую было довольно сложно интерпретировать (эти данные не дали однозначного ответа на вопрос о том, как будет развиваться ситуация в дальнейшем с учетом последствий двух ураганов, пронесшихся над США).
В нашем вчерашнем обзоре мы недооценили потенциальный положительный эффект отчета МЭА. Агентство повысило прогноз глобального спроса на нефть на 2017 год на 0,1млн. барр./сут до 1,6 млн. барр./сут. Это позволило агентству предположить, что запасы нефтепродуктов в странах ОЭСР к концу 2017 года сократятся до среднего уровня за пятилетний период. Кроме того, МЭА отметило, что предложение нефти на мировом рынке в августе сократилось благодаря действиям ОПЕК, что также может означать дальнейшее снижение коммерческих запасов углеводородов в странах ОЭСР. Согласно последним данным МЭА, в июле не наблюдалось обычного роста коммерческих запасов нефти и нефтепродуктов в странах ОЭСР - напротив, в июле запасы остались на уровне предыдущего месяца (3,016 млрд. барр., что на 190 млн. барр. выше среднего уровня за пять лет). Учитывая более высокую вероятность того, что договоренности ОПЕК об ограничении добычи будут продлены на период после 1К18, мы полагаем, что повышение прогнозов спроса в Европе и США поддерживает оптимизм нефтяного рынка, и в ближайшие недели это поможет фьючерсам Брент удержаться как минимум выше $52/барр. На наш взгляд, оптимистичный настрой может быть подорван только в том случае, если длительное восстановление нефтепереработки в США после урагана "Харви" приведет к росту нефтяных запасов в стране.
Согласно опубликованным вчера данным EIA, товарные запасы нефти в США за неделю к 8 сентября выросли на 5,9 млн. барр. - до 468,2 млн. барр. Статистика EIA показывает, что в то время как нефтедобыча достаточно быстро восстановилась от последствий урагана, приблизившись к уровням, наблюдавшимся до разгула стихии (суточный объем добычи вырос на 0,57 млн. барр. и составил 9,35 млн. барр.), нефтепереработка продолжает падать (ее суточный объем уменьшился на 0,39 млн. барр. - до 14,07 млн. барр.). Импорт нефти сократился из-за перебоев в работе морских портов, однако он, вероятнее всего, быстро вернется на прежние уровни. С учетом быстрого восстановления нефтедобычи это означает, что в ближайшие недели предложение будет расти быстрее спроса (со стороны НПЗ и экспортеров углеводородного сырья).
Сейчас приобретают особое значение факторы, определяющие уровень спроса - если в ближайшее время он не вырастет, по итогам сентября следует ожидать очень значительного увеличения товарных запасов нефти в США (мы рассматриваем такой сценарий как наиболее вероятный).
> Инфляционная статистика и рискофобия оказывают давление на рынок золота. Вчера в середине дня унция золота подешевела приблизительно на $10 - до $1 320-1 325. Цены падали на фоне растущей доходности казначейских обязательств США и укрепления доллара - катализатором этих процессов стали признаки ускорения инфляции, которые, теоретически, делают более вероятным повышение ставки Федрезерва. Индекс цен производителей (ИЦП) в США, по уточненным данным, в августе вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем (в июле ИЦП снизился на 0,1%), т. е. в годовом выражении инфляция цен производителей в августе составила 2,4% (против 1,9% в июле). Впрочем, этому ускорению способствовало главным образом подорожание бензина из-за урагана, т. е. маловероятно, что оно подтолкнет ФРС США к еще одному повышению процентных ставок до конца года. Сегодня инвесторы ждут данных по потребительской инфляции в США (они выйдут в 15:30 мск), причем ожидается, что базовая инфляция, вероятнее всего, останется на уровне 1,7%. Если статистика будет соответствовать ожиданиям, это должно оказать поддержку доллару и увеличить вероятность повышения ставки ФРС до конца года. В этом случае цены на золото снова подвергнутся давлению на фоне дальнейшего роста доходности гособлигаций США и курса доллара.