Экономика России - В июне модифицированная инфляция стабилизировалась

Потребительские цены в России в июне выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Таким образом, помесячная инфляция замедлилась относительно мая, когда она составляла 0,3%, но осталась выше нулевого уровня, зафиксированного в июне 2019 года. В результате годовая инфляция в июне 2020 года ускорилась до 3,2%. Однако это ускорение было связано с повышением цен на продукты питания, тогда как базовая инфляция (в том числе модифицированная) стабилизировалась: помесячная - около 0,3%, аннуализированная - чуть ниже 4%. Данные по недельной инфляции за июль показывают, что цены продолжают расти быстрее, чем в прошлом году, и это значит, что годовые темпы инфляции могут снова ускориться. Несмотря на это, инфляция по итогам года, по всей вероятности, останется ниже целевого уровня ЦБ (4%). Мы ожидаем, что она составит 3,6%. Кроме того, участники стали ждать, что инфляция останется ниже 4% и в 2021 году. > Модифицированная базовая помесячная инфляция в июне стабилизировалась на уровне 0,3%. В июне потребительские цены росли медленнее, чем месяцем ранее: на 0,2% против 0,3% в мае. В то же время годовая инфляция ускорилась до 3,2% по сравнению с майскими 3,0% (поскольку в июне 2019 года цены не изменились относительно мая). В июне текущего года помесячная инфляция была обусловлена повышением цен на продукты питания (на 0,2% за месяц), тогда как в июне 2019 года они упали на 0,5%. При этом помесячный показатель базовой инфляции (в том числе модифицированный, который не учитывает 15% наиболее волатильных категорий) остался около 0,3%, как и в мае. В результате аннуализированная базовая инфляция, как и ранее, составила менее 4%.> В июле годовая инфляция может снова ускориться. Недельная инфляция за первые шесть дней июля ускорилась до 0,3%, в основном из-за повышения тарифов на коммунальные услуги с 1 июля. Хотя данные за первую неделю июля могут быть недостаточно репрезентативными, они показывают, что инфляция остается выше, чем в период с 1 по 8 июля 2019 года, когда потребительские цены выросли на 0,2%. Хотя повышение тарифов будет отчасти нивелировано снижением цен на фрукты и овощи в результате нового урожая, вполне вероятно, что помесячная инфляция в июле 2020 года будет выше, чем 0,2%, зафиксированные в тот же период прошлого года, и это приведет к дальнейшему ускорению годовой инфляции.> В июне аналитики понизили прогнозы инфляции на 2021 год до менее 4%. В июне краткосрочные инфляционные ожидания населения продолжали снижаться: доля респондентов, предполагающих ускорение инфляции в следующем месяце, упала ниже 55%, достигнув самого низкого уровня за период с апреля, когда ЦБ начал задавать этот вопрос. При этом доля респондентов, ожидающих ускорения роста цен в ближайшие 12 месяцев, превысила 60%. По итогам опроса аналитиков агентством Bloomberg средний прогноз инфляции на конец 2020 года в мае и июне понизился до 3,7%. В июне также снизился средний прогноз инфляции на 2021 год, всего до 3,6%. Это говорит об опасениях, что слабая экономическая активность будет сдерживать рост цен ниже целевого уровня ЦБ (4%) и в следующем году.> В июле ЦБ, видимо, снова понизит ключевую ставку. Снизив в июне ключевую ставку на 100 б. п. до 4,50%, регулятор дал понять, что рассмотрит возможность ее дальнейшей коррекции на следующем заседании 24 июля. Одновременно с объявлением соответствующего решения ЦБ опубликует обновленные макроэкономические прогнозы. Банк также может рассмотреть целесообразность сдвига оценочного диапазона нейтральной ключевой ставки (сейчас он составляет 6-7% в номинальном выражении и 2-3% - в реальном). С учетом сохраняющегося экономического спада, а также усиливающихся на рынке ожиданий того, что в 2021 году инфляция останется ниже таргетируемых 4%, в июле регулятор, скорее всего, снова понизит ключевую ставку. Тем не менее размер снижения, видимо, будет зависеть от данных по инфляции, которые выйдут к моменту принятия решения (статистика за 1-20 июля появится до заседания ЦБ). Июньские данные по базовой инфляции (включая модифицированную базовую инфляцию) показывают, что рост цен, замедлившийся в мае, в июне стабилизировался по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как итоговый показатель инфляции несколько ускорился в сопоставлении с июнем прошлого года. Соответственно, ЦБ будет внимательно следить за ценами.